美銀美林11月份全球基金經理人調查報告 –滯脹難解，現金為王
日期
2022-11-23
類別
市場研究報告
WMA (Wealth Management Advisor)
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啟富達國際 研究部
2022 年 11 月份全球基金經理人調查報告
資料來源：美銀美林證券， 2022年 11月 15日，訪問期間為 11月 4日至 11月 10日，受訪對象為全球 309位基金經理人，代表約 8540億美元的資金流向。
製作日期： 2022年 11月 23日，啟富達國際研究部整理
一、全球經濟景氣 1.全球經濟預期
11月份宏觀情緒依然看跌，淨 73%的受訪者預計全球經濟在未來 12個月內走弱。
2.通膨預期及降息預期
所有受訪者都預計未來 12個月通膨會下降，但並非所有受訪者都預計 2023年會降息 (此處為短期利率 )。
圖 2： 通膨預期及降息預期
3.現金水位
看跌情緒使基金經理人現金水平保持在 6.2%高位，略低於上個月 6.3%(自 2001年 4月以來最高水平 )，但仍高於 4.9%的長期平均水平。
圖 3：經理人持有現金水位
二、尾部風險與擁擠交易
1.尾部風險
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自 2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的硬著陸、民粹主義、量化緊縮和貿易戰等，現在是通膨。本月經理人認為最大的尾部風險是通脹居高不下 (inflation stays high) 其次是地緣政治風險 (Geopolitics)，第三是 央行鷹派升息( ，第四則是 全球經濟衰退 。
圖 4：經理人認為市場尾部風險
2.擁擠交易
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自 2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多美元 (Long US dollar)，其次是做空中國股票 (Short China equities)、做多原油 (Long oil)、做空歐洲股票 (Short EU equities)。
圖 5：經理人表示市場擁擠交易
三、利率及通膨的看法
1. 基金經理人認為聯準會暫停加息或轉向最可能的原因是甚麼呢 ?
通膨率降至 4%以下仍然是聯準會大幅 “暫停 ”或 “轉向 ”的最可能原因。
圖 6 ： 基金經理人認為聯準會暫停加息或轉向最可能的原因
2.通膨預期
基金經理人預計未來 12個月美國總體 CPI同比增長 4.5%， 10月美國整體 CPI同比增長 7.7%；假設接下來 6個月按照 0.4%環比增速增長，通膨預計將在 2023年夏天降至 4%。
圖 7：基金經理人對通膨的預期
四、資產配置
1.市場配置
美國股票淨低配 9%，低於長期均值 0.3個標準差；歐元區股票淨低配 23%，低於長期均值 1.5個標準差；新興市場股票淨低配 9%，低於長期均值 1.3個標準差；日本股票淨低 配11%，低於長期均值 0.8個標準差；英國股票淨低配 25%，低於長期均值 0.8個標準差。
圖 8：經理人資產配置國家淨增減
2.資產配置
股票淨低配 34% ，低於長期均值 2.4 個標準差；債券淨低配 19% ，高於長期均值 1.3 個標準差；現金淨超配 51% ，高於長期均值 2.0 個標準差；房地產淨低配 7% ，低於長期均值 0.3 個標準差；大宗商品淨超配 13% ，高於長期均值 0.8 個標準差。
圖 9：經理 人資產配置 淨增減
3、行業配置
銀行淨超配 7%(上升 11個百分點 )，科技淨低配 19%(下降 9個百分點 )，公用事業淨低配 14%(下降 9個百分點 )，消費品淨超配 14%(下降 4個百分點 )，工業淨超配 6%(上升 20個百分點 )，自 22年 3月以來最高水平，醫療健康淨超配 42%(上升 4個百分點 )，自 1月 18日以來，經理人一直保持對醫療健康的淨增持，原物料淨低配 2%(上升 5個百分點 )，能源淨超配 22%(上升 1個百分點 )。
圖 10：經理人行業別配置淨增減
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