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啟富達國際 研究部
2022年3月份全球基金經理人調查報告
資料來源：美銀美林證券，2022年3月15日，訪問期間為3月4日至3月10日，受訪對象為全球341位基金經理人，代表約1.0兆美元的資金流向。
製作日期：2022年3月17日，啟富達國際研究部整理
一、全球經濟景氣
1.全球經濟預期
淨-57%的基金經理人預計，未來全球經濟將會增長 (較上月下降37個百分點)，為2020年4月以來的新低。
圖 1：全球經濟預期
2.通膨預期
51%的基金經理人認為通貨膨脹不是暫時的(較上月上升12個百分點)；有42%的基金經理人認為通貨膨脹是暫時的(較上月下降10個百分點)。
圖 2：通膨預期
3.現金水位
基金經理人的現金水位升至5.9%(較上月上升0.6個百分點)，為2020年4月以來的新高，當基金經理人的現金水位超過5%表示未來景氣較為悲觀，當基金經理人的現金水位低於4%表示未來景氣較為樂觀。
圖 3：經理人持有現金水位
二、尾部風險與擁擠交易
1.尾部風險
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的成長、民粹主義、量化緊縮和貿易戰，現在是通膨。本月經理人認為最大的尾部風險是烏俄衝突(Russia-Ukraine conflict)，其次是全球經濟衰退(Global recession)，第3是通膨超預期(Inflation)，第4則是央行鷹派升息(Hawkish central bank rate hikes)。
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2022年1月
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2022年2月
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2022年3月
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第一名
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央行鷹派升息(44%)
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央行鷹派升息(41%)
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第二名
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通膨超預期(21%)
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通膨超預期(23%)
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全球經濟衰退(21%)
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第三名
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資產泡沫(9%)
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資產泡沫(11%)
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通膨超預期(18%)
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第四名
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全球增長恐慌(7%)
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全球經濟衰退(8%)
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央行鷹派升息(9%)
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圖 4：經理人認為市場尾部風險
2.擁擠交易
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多原油/大宗商品(Long Oil/ Commodities)，其次是做多科技股(Long Tech Stocks)、做多ESG企業(Long ESG)、做空美國國債(Short US Treasuries)。
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2022年1月
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2022年2月
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2022年3月
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第一名
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做多科技股(39%)
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做多科技股(28%)
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做多原油/大宗商品(42%)
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第二名
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做空美國國債(15%)
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做空美國國債(18%)
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做多科技股(17%)
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第三名
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做空中國股市(15%)
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做多ESG企業(17%)
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做多ESG企業(12%)
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第四名
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做多ESG企業(14%)
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做多大宗商品(15%)
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做空美國國債(7%)
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圖 5：經理人表示市場擁擠交易
三、利率及通膨的看法
1.聯準會加息預期
32%的基金經理人預期聯準會在2022年加息4次，22%的基金經理人預期聯準會在2022年加息3次，目前預期2022年會加息6次(或以上)的基金經理人為4%。
圖 6：經理人對聯準會加息的預期
2.通膨預期與殖利率曲線
基金經理人對殖利率曲線趨平的預期略有下降，認為殖利率曲線會變陡峭的基金經理人上升至淨-34%(較上月上升7個百分點)。
圖 7：基金經理人對殖利率曲線的預期
四、資產配置
1.市場配置
美國股票淨超配12%，高於長期均值0.7個標準差；歐元區股票淨低配18%，低於長期均值1.4個標準差；新興市場股票淨超配1%，低於長期均值0.9個標準差；日本股票淨低配8%，低於長期均值0.6個標準差；英國股票淨低配13%，高於長期均值0.1個標準差。
圖 8：經理人資產配置國家淨增減
2.資產配置
股票淨超配4%，低於長期均值1.0個標準差；債券淨低配56%，低於長期均值0.6個標準差；現金淨超配46%，高於長期均值1.8個標準差；房地產淨超配12%，高於長期均值1.6個標準差；大宗商品淨超配33%，高於長期均值2.1個標準差。
圖 9：經理人資產配置淨增減
3、行業配置
銀行淨超配6%(下降34個百分點)，科技淨超配5%(上升14個百分點)，公用事業淨低配18%(上升10個百分點)，消費品淨超配11%(上升11個百分點)，工業淨超配3%(下降7個百分點)，醫療健康淨超配31%(上升5個百分點)，原物料淨超配16%(下降1個百分點)，能源淨超配25%(下降1個百分點)。
圖 10：經理人行業別配置淨增減
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