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啟富達國際 研究部
2022年2月份全球基金經理人調查報告
資料來源：美銀美林證券，2022年2月15日，訪問期間為2月4日至2月10日，受訪對象為全球363位基金經理人，代表約1.1兆美元的資金流向。
製作日期：2022年2月17日，啟富達國際研究部整理
一、全球經濟景氣
1.全球經濟預期
淨-20%的基金經理人預計，未來全球經濟將會增長 (較上月下降19個百分點)，但只有12%的基金經理人認為未來12個月經濟將會衰退。淨-10%的基金經理人預計全球獲利將會上升。
圖 1：全球經濟預期
2.通膨預期
有52%的基金經理人認為通貨膨脹是暫時的；39%的基金經理人認為通貨膨脹不是暫時的。
圖 2：通膨預期
3.現金水位
基金經理人的現金水位升至5.3%(較上月上升0.3個百分點)，當基金經理人的現金水位超過5%表示未來景氣較為悲觀，當基金經理人的現金水位低於4%表示未來景氣較為樂觀。
圖 3：經理人持有現金水位
二、尾部風險與擁擠交易
1.尾部風險
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的成長、民粹主義、量化緊縮和貿易戰，現在是通膨。本月經理人認為最大的尾部風險是央行鷹派升息(Hawkish central bank rate hikes)，其次是通膨超預期(Inflation)，第3是資產泡沫(Asset bubbles)，第4則是全球經濟衰退(Global recession)。
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2021年12月
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2022年1月
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2022年2月
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第一名
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央行鷹派升息(42%)
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央行鷹派升息(44%)
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央行鷹派升息(41%)
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第二名
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通膨超預期(22%)
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通膨超預期(21%)
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通膨超預期(23%)
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第三名
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新冠疫情再爆發(15%)
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資產泡沫(9%)
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資產泡沫(11%)
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第四名
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資產泡沫(8%)
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全球增長恐慌(7%)
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全球經濟衰退(8%)
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圖 4：經理人認為市場尾部風險
2.擁擠交易
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多科技股，其次是做空美國國債、做多ESG企業、做多大宗商品。
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2021年12月
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2022年1月
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2022年2月
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第一名
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做多科技股(39%)
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做多科技股(39%)
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做多科技股(28%)
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第二名
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做多比特幣(18%)
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做空美國國債(15%)
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做空美國國債(18%)
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第三名
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做多ESG企業(17%)
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做空中國股市(15%)
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做多ESG企業(17%)
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第四名
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做空美國國債(10%)
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做多ESG企業(14%)
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做多大宗商品(15%)
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圖 5：經理人表示市場擁擠交易
三、利率及通膨的看法
1.聯準會加息預期
52%的基金經理人預期聯準會在2022年加息4次，19%的基金經理人預期聯準會在2022年加息5次，目前預期2022年會加息6次(或以上)的基金經理人目前不足5%。
圖 6：經理人對聯準會加息的預期
2.通膨預期與殖利率曲線
基金經理人對殖利率曲線趨平的預期持續上升，認為殖利率曲線會變陡峭的基金經理人下降至淨-41%(較上月下降29個百分點)。
圖 7：基金經理人對殖利率曲線的預期
四、資產配置
1.市場配置
美國股票淨低配15%，低於長期均值0.7個標準差；歐元區股票淨超配30%，高於長期均值0.5個標準差；新興市場股票淨超配11%，低於長期均值0.4個標準差；日本股票淨低配1%，低於長期均值0.3個標準差；英國股票淨超配4%，高於長期均值0.9個標準差。
圖 8：經理人資產配置國家淨增減
2.資產配置
股票淨超配31%，高於長期均值0.1個標準差；債券淨低配72%，低於長期均值1.5個標準差；現金淨超配38%，高於長期均值1.3個標準差；房地產淨超配8%，高於長期均值1.2個標準差；大宗商品淨超配31%，高於長期均值2.0個標準差。
圖 9：經理人資產配置淨增減
3、行業配置
銀行淨超配40%(下降1個百分點)，科技淨低配9%(下降10個百分點)，公用事業淨低配28%(上升3個百分點)，消費品淨超配0%(上升7個百分點)，工業淨超配10%(下降9個百分點)，醫療健康淨超配26%(下降4個百分點)，原物料淨超配17%(上升1個百分點)，能源淨超配26%(上升10個百分點)。
圖 10：經理人行業別配置淨增減
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