在新一年的第一個月，美股、歐股、亞股續創新高，樂觀加碼情緒一片瀰漫。然而，債券市場卻顯得黯淡不少，因為近期貨幣政策的風向轉變似乎來的太快，央行們今年至今已傳出了不少出乎預料的發展，各國公債殖利率一齊加速上揚，使得債券價格面臨著巨大壓力。

今年(2018年)才一開春，歐洲及日本兩大央行(ECB及BoJ)都有了大動作。12月ECB會議紀要中(1/12)有幾項亮點引起了市場注目，官員除了肯定歐元區經濟已邁入「全面擴張」的局面、上調今年GDP增速預估值外，最讓匯市交易者興奮的是，紀要中表明逐漸調整貨幣政策前瞻指引確實有其必要，而時間可能就在今年年初，意味不久後或將向市場引導出QE終止日期或是升息時機的相關訊息。消息發布後，歐元與歐洲德國公債殖利率立即往上暴漲。BoJ方面，1/9號忽如其來的宣佈縮減每月10-25年期的長天期公債購買，這消息也讓市場稍微感到意外，日元單日上漲1%之多，當週美元/日圓從113急降至111，來到4個月來低點。匯市之所以有那麼大反應，主要是因原先大多分析師認為，有鑑於日本經濟與通膨的復甦明顯落後於歐美，調整購債計畫應該是今年Q2後才會有的動作，想不到這麼快提早發生。不過耐人尋味的是，在昨天BoJ行長黑田東彥記者會上(1/23)，卻又再次重申「目前暫未考慮退出QE，需要維持強有力的貨幣寬鬆」的老生常談，市場預期BoJ近期應不會再出現什麼大動作了。

除了ECB及BoJ外，加拿大在1/17號開啟2018年升息第一槍，可以說是去年至今升息速度最為激進的國家。從這些央行加速貨幣緊縮進程的動態中，可以發現各國公債殖利率最近皆在加速上揚，投資者一定要注意資金環境會越加緊縮的局面。啟富達國際研究部整合了高盛、花旗、澳洲國民銀行等等投行的報告，投資機構普遍認為，除了美國、英國、加拿大、韓國將繼續升息外，瑞典、澳洲、挪威、甚至是台灣都很有可能在今年開啟升息周期，全球共同將利率慢慢拉高。根據麥格理銀行的一篇報告(2018/1)，四大央行(美歐日英)加總所釋放的流動性(購債規模)將在今年下半年轉為負值(見圖一)，也就是資產負債表開始萎縮。2008年金融海嘯過後歷經9年多的QE時代將正式畫下句點。而被央媽所堆積的股市及債市牛市，還能維持目前歷史高檔的價格多久?實為一大挑戰。

今晚我們可關注歐洲央行的貨幣政策會議結果，看看德拉吉在記者會上還能搬出什麼新料？有了上次改變措詞後所造成的劇烈反應，不少分析師預期這次或將採取較保守的立場避免匯市再現動盪，甚至回歸「經濟雖加速復甦，但仍需寬鬆貨幣支持通膨達成目標，目前貨幣政策保持適當」之類的老掉牙招數，屆時歐元漲勢應會稍微停下腳步。另外，1/31聯準會也將召開今年第一次FOMC會議，觀察是否會釋出偏鷹派的升息訊號，讓近期偏弱的美元帶來轉折？唯一能確定的是，今年全球貨幣政策加速緊縮的局勢已定，投資者必要防範今年股市見高，尤其是十年期公債殖利率已來到2.66%，金融大老皆紛紛喊出債市熊市已到，不久將來，將可能衝擊股市！