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【啟富達國際】醫改受阻市場仍寄望稅改，稅改是否真能複製「雷根經濟學」？
日期
2017-10-20
類別
市場新聞評論
近期川普的醫保法案在國會再次受阻，市場仍寄望著川普稅改能夠於9月-10月順利通過。而關於稅改方案，早在今年4月時美國政策及頒布草案，主要希望「藉由降低稅率，讓企業稅更具競爭力，讓美國企業將海外利潤投資美國創造就業，同時通過大幅簡化個人稅制為中產階減稅」，美國財長努欽甚至強調這是繼雷根政府以來最大規模的美國稅改計畫，其實，當初在川普當選之際，市場上就拿川普所提的政策與前美國總統雷根相比。許多投資機構除了分析雷根經濟學外，並將9月、10月川普的稅改列為最重要關注的焦點，但問題是倘若稅改一旦通過，未來真能複製「雷根經濟學」？
雷根總統在1981年上任後，將所得稅降低了25%、減少通貨膨脹、降低利率、擴大軍費開支、增加政府赤字和國債，排除稅賦規則的漏洞，繼續對商業行為撤銷管制，使美國經濟在歷經1981-1982年的急遽衰退後，於1982年開始了非常茁壯的經濟成長，被市場稱之為「雷根經濟學」，由於過去雷根時代藉由大幅減稅創造經濟繁榮的經驗，令市場寄望川普稅改若順利於9、10月通過，能夠複製雷根時代的經驗，帶領美國經濟、企業成長。
儘管雷根時代藉由稅改創造經濟成長，但從部分觀點觀察，川普是否能藉由稅改讓「美國再次強大」仍是個問題。首先是針對經濟環境的不同(見圖一)，由於雷根剛就任時美國經歷了經濟衰退的階段，當時除了稅改外，Fed的降息也是刺激1980年代經濟大幅成長的重要因素之一，而川普目前則是面臨2008年金融風暴後的全球經濟成長週期尾聲，加上目前Fed正在漸進升息，下半年甚至將開始縮表，因此在經濟週期位置、貨幣政策不同下，是否能因減稅刺激經濟讓美國再強大？另一方面，在金融風暴過後，美國企業資本支出年增率逐年下滑，但企業認購庫藏股規模逐年上升(見圖二圖三)，顯示出企業雖然有資金，卻不願意大幅擴張、進一步增加資本支出的態度。雖然川普政府希望藉著稅改讓企業海外資金回流，但企業資金匯回後，是否將進一步擴大資本支出，增加就業，創造經濟增長，抑或是留著資金，持續購買庫藏股，仍待觀察。
川普稅改法案備受市場期待，政府官員也預計最快將於9月能夠順利通過，雖然在醫改受阻下，已讓部分市場對於稅改通過的樂觀程度下滑，法國興業銀行在5月31日最新季度金融市場黑天鵝風險表評估中，認為近期市場最值得擔憂的負面風險「黑天鵝」事件，是「美國不減稅」；然而，倘若9月果真可以順利通過稅改，是否能讓美國重演雷根時代的榮景，在目前經濟週期位置點、貨幣政策、企業投資意願不大下，仍是個問號？這也是為什麼所有人都緊張盯著「秋天」，川普恐跛腳？九月底見分曉。
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