年初以來，受益於原物料價格從2016年初開始落底回溫等因素影響，各國通膨擺脫了低迷不振的情形，開始出現了回溫的跡象，2月份美國消費者物價指數(CPI)年增率升至2.7%，創2012年3月以來最大增幅，在通膨壓力驟增下，聯準會在上週三(3/15)決定調升聯邦基金利率一碼，並調升今明兩年的通膨與GDP的預期，而觀察近兩週其他重要央行(歐洲央行、日本央行和中國央行)的表態，儘管表面上維持利率政策不變，但似乎對於寬鬆政策的態度，也慢慢出現轉向當中。

 

首先來談談歐元區，去年初仍陷於負利率衝擊的環境下，而2月的通膨已升至2.0%(臨ECB通膨目標2%)，創2013年1月以來新高，儘管3/9歐洲央行(ECB)維持當前貨幣政策不變，但央行行長德拉吉表示，刪除了「使用所有可用工具」的表述，降息的可能性已經下滑，同時也上調了未來的通膨預期，雖然量化寬鬆政策(QE)仍持續進行，但進一步寬鬆的機率已越來越小。而在日本方面，日本通膨年增0.4%，雖然仍略顯疲弱，但核心通膨年增0.1%，為近13個月以來首見攀升，日本央行雖然在上週(3/15-3/16)的利率會議上，維持貨幣政策不變，但日本央行購債似乎正在進行「秘密減債」的計畫，因未按照3月份預期購債金額來看，未來一年央行購債淨金額可能僅有66兆日圓，與80兆年度購債目標相比，短少了17.5%之多。而中國方面，雖然2月CPI由2.5%意外下滑至0.8%，但生產者物價指數PPI升至7.8%，創2008年以來新高，而因PPI通常會領先CPI，所以在PPI大幅飆升的狀況下，讓中國央行開始關注通膨壓力是否逐漸加大，此外，在美國宣布升息後，中國央行也宣布上調SLF(短期利率)、MLF(中期利率)及逆回購利率，顯示了各大央行的貨幣政策似乎都傾向由寬鬆轉向緊縮的意圖。

 

在通膨升溫及各大央行出現貨幣政策轉向的企圖下，全球債市敲響警鐘，由於升息不利債市，自3月份以來，美國高收益債、新興市場債和投資級債券就不斷的下滑(見圖一、圖二)，目前似乎所有的債都處於被拋售的狀態。另外，我們也發現投資人對於高收債的喜好程度似乎也正在下滑，根據美銀美林最新調查，認為未來一年高收債利差會繼續上升的投資人比重由1月的23%驟升至2月的76%，創2006年5月以來新高；預期高收債價格被高估的投資人比重則由1月的67%升至2月的85%，創2007年4月以來新高，該報告的結果皆是08年金融海嘯以來首見，顯示投資人對於高收債的偏好似乎正在逐漸反轉，未來恐因各國央行貨幣政策的緊縮而出現拋售，再爆浴血。因此，建議目前仍持有債券的投資人應減持，而想買債券配息的投資人，應該對此類商品少碰為妙！