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【啟富達國際】新興市場擺脫三年頹靡，「重返榮耀」？！
日期
2016-06-01
類別
市場新聞評論
新興國家股匯市自3年前美聯準主席貝南克拋出量化寬鬆政策的退場(QE回收)訊息後，連續修正長達3年，今年初開始上演逆轉秀，沉寂多年的新興市場股市吹起反攻號角，尤其以跌深的拉丁美洲和新興東歐表現最為搶眼，因此，近期打開新聞或報章雜誌都可以看到類似這樣的標題「資金重回新興市場」、「新興市場轉趨樂觀」。許多外資券商對新興股市的看法紛紛轉空為多，看好後市表現，其中，美銀美林4月發佈研究報告指出，現在除日本外的亞洲和新興市場股市，無論是從市盈率還是市淨率來看的估值都相對其他市場具有吸引力，可以預期新興股市的牛市即將來臨。花旗甚至預期MSCI新興市場指數會由目前約800點上漲到明年中的1000點，潛在升幅達25%。一時之間市場對新興市場的看法似乎非常樂觀，新興市場是不是真的已經回春、即將東山再起？
歸納這些看好新興市場的理由：大多是因為今年來大宗商品價格強勢反彈，且中國經濟在第一季出現回升，都有利於新興市場股市的上漲，但這兩項因素可以持續維繫新興市場的強勢嗎？首先，大宗商品回升的主要原因是今年來美元走勢偏弱，而由於全球的大宗商品都是以美元計價，所以美元下跌本來就會造成大宗商品上漲，再加上中國又是大宗商品的進口大國，因此當其經濟稍微改善回升些也會帶來刺激的作用，就會有利於以大宗商品為主要出口的新興市場，並進而帶動股市的上揚。然而，年初美元的弱勢是因為Fed放慢升息的步調所致，但Fed近期透過FOMC會議記錄向市場傳達了，「若經濟持續改善，6 月有可能升息」，且包含Fed主席耶倫在內的幾位官員也在近幾週陸續談到，今年夏季是升息的好時機等言論，因此造成美元近期強勢的回升。而另一方面，中國經濟反彈也只是短期現象而已，因為在中國「調結構」的大方向下，GDP成長力道長期仍將逐步放緩，甚至近期中國權威人士也表達中國經濟L型的看法。在美聯儲愈加傾向於『鷹派』立場下，美元匯率重新開始顯示出上漲的趨勢，並隨著中國經濟放緩、產能過剩等問題持續困擾著中國經濟，年初到4月份之間，為新興市場資產上漲走勢提供支持的兩大主要支柱正在削弱，此將不利新興市場的後勢發展。
過去歷史經驗中，在1990年代也曾發生過美元走強、中國經濟下滑的狀況(如圖)，在這兩因素影響下，整個1990年代MSCI新興市場指數表現非常低迷，直到2002年之後，新興市場股市才因美元走弱及中國經濟成長爆發而得以大漲。目前，隨着美聯儲最早在6月或7月加息的預期升溫，美元近期展開強勁反彈，一旦美聯儲果真在今年夏季加息，則新興市場將不可避免的迎來一場「狂風暴雨」。古人說：「以史為鏡，可以知興替」，意思就是，歷史可以幫助了解時代的轉換，而現在似乎又將重演1990年代的狀況，因此投資人可不要看到近期新興市場股市反彈就誤以為新興市場的下跌修正已經結束，這不過僅是中場休息而已。
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