回顧2010年，歐元區債務危機、美聯儲擴大量化寬松、金價持續創新高等等，一系列重大事件對外匯市場甚至更廣泛的金融資產市場產生重大市場。展望2011年，市場將如何發展、全球經濟復甦前景如何──


•歐元區債務危機將如何演變？

對於歐洲貨幣聯盟來說，2010年是混亂的一年，希臘和愛爾蘭沒能頂住國債市場的壓力，接受了歐盟和國際貨幣基金組織的聯合救助。歐盟官員們正殫精竭慮尋找解決問題的方法，歐盟經濟與貨幣事務委員奧利•雷恩稱此次危機為“森林大火”，歐洲必須“不惜一切代價維護本地區金融穩定。”2011年可能會有另外兩個國家陷入債務危機不能自拔而接受援助：葡萄牙和西班牙。葡萄牙的公共債務總額已超過GDP的80%，同時若按照現在的趨勢，西班牙占GDP60%的債務比例將在來年繼續上升。

一旦雙牙境況惡化到需要接受援助，歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織組成的三駕馬車能否擔負起救助的重擔卻要打個問號。如果負擔過重，葡萄牙和西班牙可能被迫采取措施以不利的比例重組短期債務，這樣一來歐元將雪上加霜。



•美聯儲將實施第三輪量化寬松？

美聯儲一直指望寬松的金融環境加上第二輪量化寬松措施將幫助促進經濟增長，并且推動資產價格上漲。財富的膨脹在理論上將增加消費者支出，進而增加就業機會，最終促進經濟全面復甦。但是，如果這些美好的設想在2011年6月份仍然沒有成為現實，美聯儲除了祭出第三輪量化寬松措施似乎別無選擇。

量化寬松很可能無助於改善就業情況，這時通脹水平將成為關注焦點。費城聯儲主席普羅舍在2010年12月22日發表講話稱他懷疑量化寬松是否能夠幫助解決就業難題。如果通脹率無法達到美聯儲設定的中期目標2%，信貸也未能復甦，美聯儲很可能在2011年下半年再次擴大量化寬松規模。毫無疑問這將使美元再下一個臺階。



•油價能否重返100美元大關？

WTI 原油今年以80美元每桶開局，近幾個月猛沖猛打上漲13%站上了90美元。在有利的供需因素以及美國持續寬松的貨幣政策支持下，油價8月下旬開始的這波上漲可能仍未結束，有望延續至2011年。國際能源署(IEA)在最新的市場報告中上調了2011年石油需求預期；供應方面，美國原油庫存正迅速減少，歐佩克似乎無意提高生產配額。

油價若保持堅挺，加元將受到支持，2011年油價若漲至100美元每桶，美元/加元將自平價位1.0000大幅下挫。



•惡性通脹將使金價不斷創新高？

2010年黃金的走勢恰似流星趕月：自從 2月5日金針探底出現年度低點之後，金價一路飆升30%并不斷刷新歷史新高。這一切可歸因於通脹預期。美聯儲備受爭議的量化寬松措施點燃了通脹過度的擔憂，讓傳統的對沖品種黃金備受追捧。2011年6月此輪量化寬松將實施完畢，幾乎已經可以預測彼時的情景：通脹過度推動金價再次爆發出一輪中期甚至長期主升浪。

2010年推動金價上漲的各種大事難以在來年簡單重現，但如果出現類似事件，金價在2011年有望達到1800美元，相應的，美元將對各主要貨幣大幅貶值。



•標普500能否繼續上揚？

9 月以來標普500指數讓人大跌眼鏡，飆升近21%，并突破了2008年雷曼兄弟倒閉以前的歷史高點。在此期間，指數波動幅度持續下降，VIX波動率指數降至8個月低點15.45──相比2010年的高點下降了超過60%。在此期間，經濟不明朗、財政大幅失衡、失業率高企等種種不利層出不窮，但股市卻表現得特立獨行。2011年將至，全球經濟復甦仍然阻力重重，股市可能終將受到牽連，使牛市夭折。

明年初，歐盟將專注於處理主權債務問題，西班牙、葡萄牙的債務重組或經濟援助、愛爾蘭大選、或者希臘民眾的騷亂可能占據報端頭條。另一方面，美國將收拾自己的財政爛攤子，3、4月份可能將進行投票決定是否提高國庫的債務上限。全球金融市場的去杠桿化可能引發標普500指數暴跌，參照2008年的情況，美元和日元將大幅走強。



•人民幣將升值5%？

中國政府在2011年將扮演怎樣的角色？在西方國家的不斷施壓下，2010年中國央行取消了人民幣釘住美元的匯率制度，而後人民幣對美元升值2.4%。不過中國央行仍然拒絕實行完全市場化的人民幣匯率制度，這仍將是來年主要的政治經濟主題。

批評者聲稱人民幣升值有利於中國央行控制國內的通貨膨脹──中國的通脹水平現已遠遠高於央行設定的目標，央行完全有理由采取措施。值得注意的是，中國正對其勞動密集型產業做壓力測試，以檢驗人民幣升值將對收入造成多大影響；不過除非中國央行對於通脹已到了黔驢技窮束手無策的地步，人民幣很難大幅升值。一旦中國央行實行人民幣匯率自由浮動制度，美元將大幅貶值，同時日元將大幅升值。



•朝鮮半島地緣政治風險將如何演變？

朝韓兩國的炮戰讓60年前簽訂的停戰協議成為一紙空文，半島的局勢一觸即發。超級大國 (即中、美) 對於如何處理潛在的危機存有分歧，朝鮮正處於統治者權杖交接期，是爆發戰爭？還是朝鮮內亂？

一旦爆發軍事沖突，理論上中、美兩大超級大國將成為敵對狀態，全球金融市場都將受到波及。很難預測具體每種貨幣將受到什 影響，但我們懷疑美元和日元將大幅下跌，因為兩國將被卷入此次軍事沖突。