近日，10年期美國債券收益率大幅上升，週二已突破1.55%，但仍低於今年春季創下的最高水準（當時市場對通脹的擔憂達到了巔峰）。不過，從圖一可見，該指標已突破100日和200日均線，這表明此次上升趨勢再一次走得十分堅定。
據瞭解，自美聯儲在上世紀80年代初獲得對通脹的控制以來，10年期美債收益率一直呈近乎完美的斜線下降趨勢，且每個振盪的峰值都低於它之前的峰值。當債券收益率上升到或短暫越過趨勢線時，就會發生金融事故。例如，10年期美債收益率在1987年10月黑色星期一美股崩盤之前達到了趨勢線的最高點，還有2000年互聯網泡沫破滅、2007年夏天的次貸危機發生前，美債均給出了警示。
從趨勢線來看（圖二），由於10年期美債收益率需要達到2%以上才會引發事故，而當前收益率約為1.5%，因此距離引發下一次金融事故還有一定空間。
與此同時，在下一次金融事故發生之前，開始密切關注債券市場是十分有必要的。
通常情況下，由於寬鬆的貨幣政策，債券收益率很快就會下降，而債券牛市則會繼續。
那什麼時候美債收益率會出現引發股市暴動的突破呢？從圖三可見，疫情期間，美股ETF與美債ETF之比（白線），與5年期盈虧平衡通脹率（藍線，代表通脹預期）走勢幾乎一致。去年春季，美股和美債之比和盈虧平衡通脹率暴跌後，都出現了穩步的回升，即所謂的再通脹交易行情。然而，在過去六個月左右的時間裡，這兩條曲線幾乎重疊，即美股相對於美債的表現趨穩，而盈虧平衡通脹率也趨向平穩。
即便最近美債收益率飆升也沒有破壞這個趨勢，但同時也提醒了我們需要重視通貨膨脹這一重要指標。因為如果通脹是暫時的，或總體受控的話，美聯儲可以繼續實施寬鬆的貨幣政策，以維持股市的穩定。然而，如果通貨膨脹加劇，美聯儲則有兩個選擇，要麼放任通貨膨脹失控，要麼加息，且引發下一場金融事故。
最近美債值得關注，但真正需要關注的是通脹！
通脹指標
圖四的每個矩形都代表著不同的指標，頂部顯示的是官方通脹指標（CPI，PPI等），“市場指標”包括盈虧平衡和債券市場指標，消費者和企業情緒包括ISM調查等，以及一些主觀判斷指標，共計35個矩形。這些矩形的顏色是根據其在過去十年中與標準值的差異而定的，如果是深藍色，則該指標遠高於正常水準，表明通脹正成為一個問題。如果是灰色的，那就低於平均水準。
從上圖來看，經濟指標看起來很糟糕（我們只能希望這是暫時的），商業信心也很糟糕，但市場似乎並不擔心，專家們似乎也並不擔心。但工資明顯在上漲，對於希望遏制通脹的人來說就是個壞消息，當然，從很多方面來說，這也是一件好事。
責任編輯：郭明煜
