通常看漲任何資產，最常見的原因是該資產比現金更具吸引力。現金一直被投資者視為“垃圾”，這種“現金就是垃圾”的心態很有說服力，但同時也可能具有誤導性。

摩根士丹利發佈報告稱，“現金就是垃圾”的觀點混淆了現金在長期和短期內的不同表現。現金在長期內是一項糟糕的投資，但短期持有現金可獲得比持有其他資產更高的回報。

糟糕的長期投資

根據摩根士丹利，1980年以來，美國股票、債券、黃金的長期回報均高於現金，瑞士的情況也是如此，目前現金的殖利率仍處於所有資產殖利率的低點。

現金的長期表現不佳並不奇怪，它是流動性最高、波動性最低、週期性最少且簡單的資產。其他資產包含了風險溢價，從而將收益推高，而現金沒有。

摩根士丹利報告顯示，長期現金跑贏股票的可能性較低。若持有10年，現金表現好於標普500指數、富時指數和東證指數的可能性均不超過三分之一。

值得注意的是，並不是所有國家的長期持有現金的殖利率都低於其他資產。比如日本，由於40年來一直處於熊市的狀態，5年內持有現金比持有股票表現更好的可能性為45%。

短期收益大相逕庭

摩根士丹利表示，許多投資者評估了持有現金不到一年的收益，結果顯示持有現金超過1、2或6個月的表現更好。

據彭博社和該機構數據，自 1959 年以來，若持有1個月，現金表現優於標普500的概率為40%，6個月還能達到34%，12個月該概率仍然能接近三分之一。

事實上，美國國債在一個月內跑贏標普500的概率為40%，如果時間拉長至10年，這一概率僅為21%。

摩根士丹利表示最近維持全球股票的持有量，同時增持現金就是基於以上考慮。

現金表現得比摩根士丹利預期的要好

該機構表示，現金能以低風險獲得更高回報，因此投資者可持有現金。

大多數資產在大多數情況下都比現金好，但現金可以在短期內跑贏大盤。

摩根士丹利策略分析師表示，對於到 2022 年第二季度的許多資產來說，這種情況將非常合理。該機構將2022年第二季度現金與其他資產預期殖利率做對比，結果顯示美國股市、美國 10 年期國債、美國信貸和黃金等資產的總收益為負。

另外，該機構表示，雖然收益低，現金可憑藉低風險的優勢，在投資組合內作為抵禦市場波動的緩衝。但是現金與其他資產的低相關性意味著，利空現金的環境與利好其他資產的環境共同作用下，最終收益增加量將遠低於持有風險更高的資產，比如國債指數。