現金都多到花不出去了，企業還在發債籌集資金，這當中有何玄機？

　　美國許多大型企業的資產負債表上的現金數額已經達到了歷史新高，但它們仍向投資者發行長期企業債以籌集數十億美元的資金。這對於債券投資者來說，未必是個好消息。

　　據外媒分析師阿努拉格·拉納（Anurag Rana）和吉娜·亞當斯（Gina Martin Adams）表示，在標普500指數成分股公司的資產負債表中，現金數額近2.7萬億美元，創歷史新高。由於沒有找到更好的用途，蘋果(129.74, 1.64, 1.28%)和微軟(249.73, 3.26, 1.32%)公司將數十億美元的現金用於股票回購。

　　今年第一季度，美國多家銀行取得有史以來最好的季度利潤。然而，突然之間，摩根大通(160.69, 3.17, 2.01%)和美銀等銀行開始大量發行債券，而且規模比以往任何時候都要大。

　　外媒數據顯示，今年迄今為止，美國累計發行20年期及以上的投資級企業債達1897億美元。這將是繼2020年以來的第二大發債規模，去年共發行了6252億美元企業債。上週，投資級企業債發行總規模中，10年期及以上的企業債佔比超過2/3，遠高於此前不到一半的水平。

　　今年美國20年期及以上的企業債發行量料攀升，預計發債規模僅次於去年。

　　在這些企業當中，有越來越多企業的信用評級降到了最低水平，但即便如此，總借貸成本仍大幅下降。未來幾十年，企業的借貸利率可能比基準利率僅高出不到1.3個百分點，接近於2007年以來的最低水平。

　　外媒信用研究主管喬爾·萊文頓（Joel Levington）表示：

“它們或許在想'趁著現在現金便宜，我們可以靈活地支配這些現金。'這給它們提供了選擇的餘地。”

　　事實上，美國多家銀行正是這麼想的。

　　但是，這股發債熱潮對於投資者來說並不是什麼好兆頭。因為這是這些大型企業的一場賭注。當前現金十分便宜，它們有能力將這些現金投資於別的地方以換取更高的收益。但如果它們失敗了，等到之後通脹繼續上升，這些現金將會變得更加不值錢。

　　投資者在兩方面都面臨著困難。他們不僅賺得少了，而且用於對沖利率上升的資金也少了。如果之後通脹和基準利率上升，那麼這對於投資者來說是一個巨大的負擔。

　　在危機來臨之時，如果投資者沒有什麼對沖措施，那麼他們很可能會吃虧，對於購買長期債券的投資者來說更是如此。在某種程度上，這種企業債看起來比垃圾債券的風險還要高。

　　事實上，經濟復甦初期，垃圾債券的表現要更好。外媒數據顯示，美國長期企業債指數今年以來暴跌了7.1%，而高收益債（垃圾債券）則上漲了1.9%。即便高評級企業公佈了出色的盈利狀況以及巨額的現金儲備，但這一差距仍將繼續擴大。

　　因此，一方面，對於評級較高的企業來說，盡可能地發債借錢有它的道理，畢竟，它們的試錯成本很低。另一方面，投資者也應該不要對這些債券抱有太大的希望。

責任編輯：王婷