原標題：頂級對沖基金警示美股SPAC風險，多只熱門股遭做空

　　SPAC熱潮起源於2020年。近期，越來越多警示SPAC泡沫的觀點開始湧現。

　　看空SPAC熱潮的機構再添一員。

　　近期，全球頂級對沖基金Marshall Wace，也開始警示通過特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）上市的美股的風險。而不久前，量化巨頭千禧年基金（millennium）已開始做空SPAC上市公司ARRIVAL，其他一些熱門SPAC股近期也遭到做空。

　　頂級對沖基金警示風險

　　Marshall Wace共同創始人保羅·馬歇爾（Paul Marshall），週二對SPAC泡沫發出警告。他在致投資者信中表示，SPAC上市股的生命週期，充滿了對投資者、保薦人和那些走捷徑上市的公司的“不正當激勵”。SPAC已經帶來了“可怕的回報”，最近發行的股票也不會有什麼不同。

　　SPAC又稱空白支票公司，通常由共同基金、對沖基金等募集資金而上市，只處理現金業務，沒有任何其他業務。發起人將在納斯達克(13950.2183, 163.95, 1.19%)或紐交所上市，以投資單元形式發行普通股與認股期權組合給市場投資者，從而募集資金，一個投資單元通常包含1股普通股與1~2股認股期權。上市後的主要任務，就是尋找一家有著高成長發展前景的非上市公司與其合併，使新的組合獲得融資並上市。若24個月內沒有完成併購，那麼這家SPAC就將面臨清盤，將所有託管賬戶內的資金附帶利息100%歸還給投資者。

　　“SPAC熱潮將以糟糕的結局收場，而且很多投資者會因此受害。”他補充稱，SPAC的結構設計本身就是在鼓勵“挪用公款”（bezzle）。這是經濟學家John Kenneth Galbraith借用的術語，用來描述盜用者挪用了公款但受害者還未意識到的情況。

　　Marshall Wace管理著550億美元資產。據外媒報導，其旗下的旗艦基金Eureka已對SPAC構建了總價值超過10億美元的多空押注。Eureka管理了210億美元。

　　馬歇爾此前曾因押注SPAC而虧損，但他認為，目前的SPAC狂熱已經蔓延至散戶投資者，從而帶來了賺錢的機會。他持有或向來持有幾乎所有SPAC相關的多頭頭寸，但目前也開始做空。

　　SPAC熱潮起源於2020年，根據Refinitiv的數據，截至今年3月底，全球SPAC籌資總額已達到創紀錄的1700億美元，超過去年全年的1570億美元。近期，越來越多警示SPAC熱潮泡沫的觀點開始湧現。

　　歐洲工商管理學院（INSEAD）教授諾莫斯卡（Ivana Naumovska）近期於《哈佛商業評論》發表名為《SPAC泡沫即將破滅》（The SPAC Bubble Is About to Burst）的文章稱，各種跡象顯示，當前無比火爆的SPAC其實是一個即將破滅的大泡沫。在她看來，隨著低質量參與者的湧入而破裂，再加上不良的公關實踐和美國證券交易委員會（SEC）等監督力度加大，該泡沫最終會因膨脹過度而迅速拖垮整個行業。

　　渾水創始人布洛克（Carson Block）此前也稱：“SPAC是我們一個重點關注的做空領域”。他認為，既“糟糕”、做空利率又低的公司基本上以SPAC為主。

　　SEC已經表示，SPAC對出售或給予投資者的認股權證進行了不正確的核算，這表明監管機構正在逐步增加對這一受歡迎上市工具的審查。業內人士還表示，市場上優質交易標的缺失，SPAC資金來源枯竭，使這場狂熱的投資拐點隱現。

　　SEC也已關注到SPAC熱潮。上週，據外媒報導，SEC開始著手落實加強監管SPAC，包括修訂對該等公司的會計指引，SPAC向早期投資者發行的認股權證可能不被視為權益工具，而可能視為負債。如果無法解決有關認股權事宜，相關上市申請將不被考慮。

　　報導還稱，SEC從上上週開始，已經就新指引接觸會計界人士，數百份新的SPAC申請可能會受到影響。此外，已上市的SPAC及已與目標公司合併的SPAC，可能也需要重述其財務業績。

　　多只前期熱門SPAC股遭做空

　　金融數據分析公司S3 Partners的統計顯示，截至3月14日，做空SPAC股票的總倉位，是年初7.24億美元的近四倍，達到約27億美元。

　　管理500億美元的量化巨頭千禧年，是對沖基金在SPAC領域的頭號玩家，它正重金做空借殼上市納斯達克的ARRIVAL。3月25日~4月16日短短20個交易日內，ARRIVAL的股價跌超35%。

　　此外，根據WIND數據，自2020年12月份起，圍繞ARRIVAL的未平倉賣空股數持續上升。截至今年4月1日，達到了479萬股，占到流通股數14.81%，未平倉賣空股數更創歷史新高。

　　除了ARRIVAL外，自3月底SEC介入SPAC交易調查以來，不少熱門SPAC股均開始遭遇大量做空，股價跌回接近10美元的發行價。

　　比如，對Churchill Capital Corp．IV做空比例已從年初的2.7%上升至4月16日的21.1%，其股價自高點下降約66%。Churchill Capital Corp．IV此前計劃與電動汽車初創企業Lucid Motors合併。

　　Property Solutions Acquisition Corp的做空比例也從年初接近0上升至4月16日的21.6%，股價自高點近乎腰斬。其此前計劃與電動汽車初創企業Faraday Future合併。

　　除電動汽車外，太空概念也是被集中狙擊的SPAC題材。對計劃與太空運輸服務公司Momentus合併的Stable Road Acquisition Corp的做空比例同樣從年初接近0上升至4月16日的13.8%，股價則快速跌至略高於11美元。

責任編輯：劉玄逸