原標題：美國垃圾債過去12個月回報率超23%！現在還是“沙裡淘金”的好時機嗎？

　　在過去一年中，一些受新冠肺炎疫情影響較嚴重的美國企業發行的高收益企業債/垃圾債令投資者獲益頗豐。根據ICE數據服務公司（ICE Data Services）編制的指數顯示，在截至今年3月底的過去12個月內，美國垃圾債的回報率已超過23%，完全回補了去年拋售導致的巨大損失。

　　德意志銀行表示，這是美國垃圾債市場在12個月滾動回報率歷史上第三次超過20%。此前兩個時期是在2008年全球金融危機和2000年互聯網泡沫破滅之後。不過，與此同時，也有一些分析師開始擔心接下來的風險。

　　過去12個月投資回報率逾23%

　　不少投資者和分析師都認為，美聯儲在疫情后於去年3月採取的史無前例的購買企業債以支持市場的做法，是垃圾債市場的轉折點。在垃圾債市場復甦的背景下，一些此前受到疫情影響最為嚴重的企業發行的高收益債過去一年表現強勁，令押注這些企業將存活的投資者獲益頗豐。

( 29 , 0.40 , 1.40% )

　　嘉年華目前每月仍需開支6億美元。在等待美國解除巡航禁令之際，其作為債券交易抵押品的船隻仍停靠在港。但即使如此，隨著美國經濟復甦，嘉年華等一些此前受疫情影響最深的連鎖影院和航空公司等發行的垃圾債，在過去12個月仍讓投資者獲得了巨額回報。

　　“這非常令人吃驚。”資本集團（Capital Group）的投資組合經理沃德（Shannon Ward）表示，“去年4月時，人們對這些企業如何取得目前的漲勢充滿了疑問，在當時這種不確定的情況下發債，這些企業必須提供非常可觀的利息。”根據監管機構最近披露的信息，資本集團投資了多只當時受疫情影響較嚴重的企業發行的垃圾債，更持有近10 %的嘉年華髮行的垃圾債。

　　隨著企業債價格去年開始反彈，擁有肯德基（KFC）和塔可鐘（Taco Bell）等品牌的餐飲連鎖餐飲集團百勝（YumBrands），此前以7.75%的利率發行6億美元垃圾債，成功打破了垃圾債市場三週未發行新債的局面。

　　聯博（Alliance Bernstein）的美國高收益業務主管史密斯（William Smith）稱：“這是一個了不起的轉變。美聯儲和美國政客們所做的就是壓縮本輪衰退週期。我們經歷了前所未有的最嚴重的經濟衰退之一，但現在已經觸底反彈了。”史密斯持有百勝約3.6%的企業債。

　　受垃圾債市場火熱提振，相關ETF產品也吸引了大量資金。根據彭博的數據，3月中旬時，最大的垃圾級ETF——規模220億美元的iShares iBoxx高收益企業債ETF，單日吸引13億美元資金，為有史以來第二大單日資金流入額。規模100億美元的SPDR Bloomberg Barclays Hihg Yield Bond ETF單日也流入資金5.6億美元，為去年4月以來最高單日流入額。

　　分析師警示風險

　　雖然如此，不少分析師已經開始警惕垃圾債市場後續的風險。

　　沃德表示，自去年以來的發債熱潮，擴大了未償企業債務規模，增加了未來的再融資需求，並推高了槓桿率。

　　“美國經濟前景的繁榮也拖累了企業借貸成本，美國企業債券相對於美國國債收益率的利差，目前處於歷史低點。這意味著，隨著通脹壓力上升，垃圾債市場很容易受到美國基準利率上升的影響。”他表示，今年，投資級企業債經歷了有史以來最糟糕的開局，垃圾債的回報也開始面臨壓力。

　　投資者還警告稱，由於市場一段時間以來對包括垃圾債在內的美國企業債形成了過多的積極預期，未來失望的風險很高，企業債價格會因此下跌。

　　“（垃圾債的）問題在於，在財政刺激的喜悅消退之後，會發生什麼。”史密斯對此表達了憂慮。

　　美國西部信託集團（TCW）的信貸交易主管庫德薩（Jerry Cudzil）表示：“以前投資者可能對垃圾債券持有謹慎態度，但現在已經不復存在了。從短期到中期來看，如果你不買這些垃圾債券，你將很難跟上形勢。但這並不意味著投資垃圾債是划算的交易。事實上，從長期來看，投資垃圾債是虧錢的。”

　　他提醒稱，隨著投資者不斷加碼垃圾債市場，一些高風險的交易模型和債券發行方式可能會再次成為主流，助長市場投機氛圍。根據彭博的高收益債券指數，BB級發行人中最高的“垃圾”級截至3月底已佔據市場的55%，這意味著BB級企業債也在垃圾化。

責任編輯：郭明煜