土央行長難坐長

　　彷彿帶著某種魔咒，土耳其央行行長這個職位的更替越來越頻繁。當地時間上週六，土耳其政府宣佈，阿巴爾被解僱，而此時距離他走馬上任剛剛過去了4個月。

　　去年11月7日，埃爾多安罷免了該國央行行長穆拉特‧烏伊薩爾，由前財政部長阿巴爾取而代之。如今，4個多月的任期讓阿巴爾成為土耳其歷史上「短命」的央行行長之一，也成了兩年裡被開掉的第三位央行行長。

　　據土耳其阿納多盧通訊社報導，新行長將由卡夫哲奧盧擔任，他出生於1967年，畢業於土耳其伊茲密爾九月九大學，在馬爾馬拉大學取得碩士和博士學位。此次被任命為央行行長前，他在土耳其人民銀行任職。

　　兩年三換，三位行長被「炒」的原因各有不同，2019年，Murat Cetinkaya因為降息不夠迅速被開除；繼任者烏伊薩爾則是在土耳其里拉匯率創歷史新低後被解職。至於剛下台的阿巴爾，外界普遍認為，其頻繁的加息「觸怒」了埃爾多安，未能滿足後者對於寬鬆貨幣政策的需求。

　　自去年11月阿巴爾上任以來，為了抵抗通膨，土耳其央行多次大幅加息，基準利率已累計上調875個基點。去年11月，基準利率由10.25%被上調至15%，隨後又在12月上調至17%。就在18日，即阿巴爾被解職的前兩天，土耳其央行在其主導下將利率再次上調200個基點。

　　對於主張寬鬆貨幣政策的埃爾多安而言，大幅加息是難以接受的。埃爾多安認為，恰恰加息才是導致通膨的原因，要求保持低利率以刺激經濟增長。本月發佈改革措施時，埃爾多安還曾表示價格穩定應該被「放到一邊」。

　　中國社科院西亞非洲研究所研究員余國慶指出，如果能保持相對較低的利率，對於刺激經濟有好處，但對於銀行、央行的壓力就要大一些，其可操作的空間就會縮小。

　　相較於阿巴爾，對於加息問題，新行長卡夫哲奧盧似乎與埃爾多安意見類似。今年2月，他曾在報紙專欄中批評加息政策，稱在全球接近零利率的情況下，採取加息的方式並不能解決經濟問題，甚至還會「間接造成通膨上行」。

　　進退兩難

　　「土耳其經濟始終處於內憂外患的環境中」，余國慶指出，內部來說，經濟一直動盪，再加上通貨膨脹的壓力，埃爾多安的政策不斷遭到在野黨的批評；國際上，伴隨著美國復甦推出的一系列貨幣政策，也帶來了一些壓力。

　　余國慶進一步表示，土耳其一直想穩定經濟，尤其想在貨幣政策方面保持穩定。從央行的功能來說，與政府出現相左的看法是大概率的，加息有利於穩定國內的貨幣基礎，加強中央銀行地位，但站在政府的角度，只有保持較低的利率，才能保持國內的經濟復甦態勢，所以埃爾多安選擇換人是意料之中。

　　不過，在疫情衝擊全球經濟形勢的當下，雖然看起來寬鬆的道路才是拯救經濟的不二法門，但對於土耳其而言，寬鬆的貨幣政策更像是一柄雙刃劍。這一點，阿巴爾心知肚明。

　　頂住埃爾多安的壓力選擇加息，阿巴爾也有自己難言的苦衷。畢竟，通膨的紅燈已經亮起了。去年一年，土耳其里拉貶值已經超過20%。 由此導致的直接衝擊就是物價高企，通貨膨脹率不斷攀升，去年10月，土耳其的月度通膨率達11.89%。

　　在3月17日作出加息決定時，土耳其央行也強調稱，考慮到通膨上行風險，決定提前實施強有力的緊縮政策，並且將在較長時期內果斷維持緊縮政策。另外，如有必要，還將進一步收緊貨幣政策。

　　而除了本國通膨風險的走高，土耳其央行還面臨著來自外部的壓力——美國等發達經濟體持續不斷地「放水」，進而導致國際金融市場流動性氾濫，歐美主要市場長期國債殖利率加速上行。2月12日-25日，德國10年期國債殖利率上漲約20個基點。今年以來，美國10年期國債殖利率已累計上漲約80個基點，僅3月18日當天就上漲了6.6個基點。

　　於是，資金以前所未見的速度迅速從不太穩定的新興經濟體流走，土耳其便是承壓的新興市場國家之一。根據國際金融協會（IIF）的數據，3月第一週，新興市場近半年來首次出現單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。另外，數據還顯示，2月流入股票和債券的資金從2020年11月創紀錄的1074億美元降至312億美元。

　　IIF指出，近期美債殖利率的抬升放大市場恐慌，新興市場股市、債市出現的國際資金淨流出正是投資者對市場擔憂的最好例證。

　　新興市場皆危

　　土耳其不是唯一一個「受傷」的新興市場國家。幾乎與土耳其同時，巴西、俄羅斯都已經打響了加息的「槍聲」。

　　巴西中央銀行於17日宣佈，將基準利率上調75個基點，從2%升至2.75%，不僅是自2015年7月以來首次加息，加息幅度也高於經濟學家普遍預期的加息50個基點至2.5%；俄羅斯中央銀行則於19日宣佈，將基準利率提高0.25個百分點至4.5%，是俄羅斯自2018年底以來首次提高基準利率。

　　對於加息的原因，巴西或許與通膨緊密相關，3月17日，巴西經濟部宣佈，將巴西今年通膨預期上調至4.4%，主要原因是食品價格大幅攀升。而巴西國家貨幣委員會設定的2021年通膨率管理目標中值為3.75%，允許上下浮動1.5個百分點。俄羅斯也給出了類似的態度。俄央行指出，加息旨在應對迅速上升的通貨膨脹並穩固本國貨幣。

　　中央財經大學金融學院教授、國際金融研究中心副主任譚小芬分析稱，加息一方面是基於國內的經濟形勢，比如通貨膨脹。而土耳其、巴西等這些國家加息目前看來主要是外部壓力，「發達經濟體貨幣政策寬鬆，全球流動性比較充足，從而導致新興市場經濟體資本外流，從而會帶來一定的通膨壓力，此外大宗商品價格也漲得比較快，為了保持本國物價穩定，這些新興經濟體就會選擇加息」。

　　的確，在美債殖利率急劇上升的情況下，投資者選擇拋售新興市場貨幣從而購買美元，導致前者急劇貶值，增加了新興市場國家償還美元債務的成本。而對於土耳其等依賴石油進口的國家而言 ，由於進口石油以美元計價，價格大幅攀升，國內物價壓力也會顯著提升。

　　而目前看來，這種風險仍然沒有暫停的態勢。在不久前的新聞發佈會上，美國聯準會主席鮑威爾明顯釋放了「鴿派」的聲音，稱現在還不是開始討論縮減購債規模的時候，大部分美國聯邦公開市場委員會（FOMC）委員表示不會在2023年之前加息。

　　在此背景下，全球通膨預期進一步升溫。除了最「敏感」的土耳其、巴西等國之外，市場指標顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預期也在增強。本月，烏克蘭央行也宣佈收緊貨幣政策以應對通膨上升。

　　「全球貨幣背景正在發生變化，而不幸的是，必須為此作出反應的經濟體恰恰是那些最脆弱的經濟體。」高盛經濟學家Alberto Ramos坦言。

　　不過，譚小芬也指出，現在全球通膨風險的確在上升，尤其是在大宗商品的帶動下，但通膨壓力不像過去那麼大，因為通膨最根本還是要看全球需求能不能起來，現在外界只是預期會好轉，有兩個原因，一個是美國1.9兆美元的財政刺激，另一個是中國經濟復甦，不過這兩個因素暫未導致需求超過原來的水平，因此還沒有出現真正意義上的大幅度上升。

　　北京商報記者 陶鳳 湯藝甜