原標題：再漲50個基點，美債收益率或引發一場災難

　　包括最近出台的1.9萬億美元的美國救援計劃法案在內的財政刺激或許是一個可怕的笑話，而政府的融資手段是一種可怕的欺詐。美國政府早已債台高築，還有巨額的財政赤字，這跟美元的貶值脫不了乾系。

　　當然，美聯儲對信貸市場的極端干預是先決條件。美國勞工統計局對價格通脹的完全否認也有關係。上周公布的居民消費價格指數分析報告稱，美國2月CPI環比上漲0.4%，同比上漲1.7%。

　　極端的信貸市場干預和虛假的通脹報告，正讓信貸市場越來越危險。

　　當人們購買美國國庫券時，是以固定利率或收益率把錢借給政府一段時間（從30天到30年不等）。人們通常認為美國國債不存在違約風險。

　　在美聯儲的幫助下，聯邦政府總是可以通過印鈔票來償還債務，但事實並非如此。因為通過印刷美鈔來償還債務會使美元貶值。因此，在名義回報率保持不變的情況下，經通脹調整後的回報率為負。

　　簡而言之，通脹摧毀了投資者所持國債的價值。考慮到通脹預期上升，收益率上升，這給長期國債投資者帶來了另一個問題。

　　國債收益率上升意味著其價格下跌。在過去的八個月裡，10年期美債收益率從0.5%上升到1.64%，也就是114個基點。

　　美國國債投資者將面臨重大損失。此外，隨著利率上升，借貸成本變得更高，還會發生其他幾件事。

　　例如高價股票對投資者的吸引力有所下降。此外，更高的借貸成本讓舉債過高的殭屍企業、州政府、市政府和華盛頓政府更難對其債務進行延期。

　　當利率上升時，很多平時隱藏的問題就會一下子暴露出來，金融危機時有發生。例如，1998年美國長期資本管理公司事件和2008年的雷曼兄弟倒閉。有時股市也會崩盤，就像1987年的黑色星期一崩盤事件。

　　還有很多著名的例子。然而，在這裡我們將回顧一個不太為人所知的爆炸性事件。我們認為這是特別有幫助的。例如養老基金經理必須克服嚴重的現金短缺問題，類似的故事可能很快會在美國各地上演。

　　羅伯特·西特倫（Robert Citron），1994年，69歲的他擔任奧蘭治縣財務主管長達25年之久，在他的監管下，公共基金損失了16.4億美元。當時，這導致了美國歷史上最大的市政破產。而導火索是時任艾倫•格林斯潘提前兩年上調聯邦基金利率。

　　他當時通過一系列反向回購協議，用他的證券作為貸款抵押，購買了更多的證券。他將70億美元的投資組合通過槓桿變為200億美元的頭寸。

　　一開始，槓桿化策略運作得很順利，放大了收益，而利率也遵循了他的預測。但當利率上升時，該基金迅速縮水。

　　1994年2月，美聯儲開始提高利率。西特倫的巨額收益很快變成巨額虧損。隨著利率持續上升，損失變得勢不可擋。最終，美國的這個縣破產了。

　　距離引發一場災難還有50個基點

　　目前，美聯儲主席鮑威爾表示，他希望通脹繼續升溫。美聯儲將把聯邦基金利率維持在接近零的水平，至少到2023年。

　　可實際情況也許根本就不是這樣。過去8個月，10年期美債收益率上升了114個基點。上述例子表明，所有的預測都並非絕對可靠。

　　嚴重的貨幣通脹已經出現。不管美國勞工統計局“偽造”的CPI報告怎麼說，貨幣通脹都在加劇。因此，10年期美債收益率很有可能在今年夏天再上升50個基點。

　　據MN Gordon估計，

　　美債收益率離一場災難發生還有50個基點。在美聯儲源源不斷地提供廉價信貸的誘惑下，金融體系的槓桿率達到了頂點。

　　當10年期美債收益率收益率超過2.10%時，危機也許就會突然爆發。

　　企業債務、對沖基金和養老基金可能會出現崩盤，這些都是美聯儲不希望看到的情況。美聯儲希望在不提高利率的情況下實現通脹。

　　因此，美聯儲將不惜一切代價擴大其資產負債表，並通過印鈔來購買債券，以防止利率上升。事實上，為了壓低利率，美聯儲已經每個月購買了800億美元的美債，和400億美元的抵押貸款債券。

　　然而，為了控制利率，美聯儲的這些資產購買計劃可能還會繼續膨脹。因此，除了債券危機，美聯儲還在“製造”美元危機。

　　奧蘭治縣1994年的案例中，陪審團的調查發現，西特倫曾“依靠郵寄占星師和通靈師來預測利率”。

　　現在，人們依靠美聯儲的點陣圖來預測加息時間。就像占星術或通靈預言一樣，點陣圖與現實的通脹或自由運作的信貸市場毫無關係。

　　現實是，美債收益率距離災難發生可能只有50個基點了。美聯儲可以通過印更多的鈔票來抵制它。美聯儲肯定會這麼做，這是美國政府繼續經營下去的唯一途徑。

責任編輯：郭明煜