原標題：美國散戶轉戰逼空白銀期貨， 對沖基金嚴陣以待伺機反擊

在逼空GameStop大獲全勝後，Reddit平台的散戶投資者們迅速將戰火延伸至白銀期貨。

截至日期:2月1日19時，COMEX白銀期貨主力合約報價徘徊在29.75美元/盎司，單日漲幅高達10.5%，盤中一度站上30美元/盎司整數關口，創下2013年2月以來最高值。

在多位金融機構白銀期貨交易員看來，這背後，是Reddit平台散戶投資者正大舉湧入白銀期貨，打算上演新的逼空獲利「大戲」，因為這輪白銀期貨飆漲的始作俑者，是Reddit平台旗下WallStreetBets論壇一位名為「jjalj30」散戶，他在上週四晚率先發出逼空白銀的建議，觸發眾多散戶們跟進湧入白銀期貨市場。

這位名為「jjalj30」的散戶表示，當前白銀市場是全球最受操縱的市場之一，數十家銀行通過操縱黃金和白銀價格掩蓋實際通貨膨脹。無論是在工業領域還是在貨幣領域，目前全球央行的寬鬆都該推高白銀價格。經過通膨調整後的白銀價格應該是1000美元/盎司，而不是現在的25美元/盎司左右。

「jjalj30」甚至建議，散戶投資者可以通過持續買入白銀ETF（SLV）進行逼空，推高白銀價格。

「此舉恰恰迎合了WallStreetBets論壇眾多欲挑戰華爾街金融投資遊戲規則的散戶們的心理，令大家將逼空戰場迅速從GameStop轉移到白銀期貨。」 RJO Futures市場策略師Phil Streible告訴21世紀經濟報導記者。僅在上週五，白銀ETF（SLV）單日資金凈流入量高達約10億美元，創下這隻ETF過去15年以來最高的單日資金流入紀錄。

「但是，如今推高白銀期貨者，不僅是WallStreetBets論壇散戶投資者們，還有眾多量化投資基金。」一位貴金屬期貨經紀商告訴記者。目前華爾街金融市場似乎形成了新的買漲套利模式——即大量量化投資機構密切關注WallStreetBets論壇散戶們的投資動向，搶先買入散戶們準備逼空的金融品種獲取巨額回報。

這也令WallStreetBets論壇被視為新的「市場操縱」中心。畢竟，有些散戶完全可以發佈逼空投資建議，吸引其他散戶跟進買漲從中牟利，甚至影響金融市場正常運行。

值得注意的是，面對散戶與機構的劇烈多空博弈，美國相關部門正著手調查其中涉嫌的不當行為。

上週末，美國證監會表示，正在調查市場是否存在潛在的不當行為，將對限制交易能力的實體行為進行審查。此外，美國證監會正在與美國金融業監管局、證券交易所密切合作，將努力保護投資者以維護市場公平，保護散戶免受操縱交易的影響。

一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理表示，目前美國金融監管部門需要釐清的是，在WallStreetBets論壇發佈逼空建議的散戶是否通過散戶追漲行為從中牟利，此外他是否涉嫌操縱金融市場價格不當獲利，以及這種逼空建議是否導致金融市場公正公平公開交易原則受到衝擊等。

也有美國散戶強調，目前美國金融監管部門應該重點調查的，是Robinhood等股票交易平台是否通過限制散戶交易GameStop、AMC等熱門股票引發其股價下跌，幫助機構投資者緩解空頭損失。這同樣屬於「市場操縱」行為。

「目前，美國金融監管部門能否妥善處理這場散戶與機構的多空大戰，能否妥善地維護金融市場的公正性與公信力，很大程度影響著美國金融市場能否正常運行。」Phil Streible表示。

對沖基金先避險再阻擊

「現在看到WallStreetBets論壇散戶們，有點怕了。」一位華爾街對沖基金經理向記者表示。在上週五白銀ETF（SLV）單日資金凈流入量高達約10億美元後，他所在的對沖基金迅速削減了逾70%白銀期貨空頭頭寸，以避免被散戶們逼空阻擊。

記者多方瞭解到，採取類似緊急避險措施的對沖基金為數不少。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）在1月29日發佈最新數據顯示，截至1月26日當週，對沖基金持有的白銀期貨期權凈多頭頭寸增加1413萬盎司，其中，對沖基金持有的白銀期貨空頭頭寸一下子削減了1260.5萬盎司。

正是對沖基金的「空頭回補」與「不戰而退」，造成2月1日白銀期貨價格一度飆漲逾11%。

「2月1日，我們看到三股力量正在合力推高白銀期貨價格。」上述貴金屬期貨經紀商向記者直言，一是白銀期貨大漲所帶來的賺錢效應，正驅動大量散戶持續買入白銀ETF，推高白銀期貨價格上漲；二是越來越多對沖基金正在緊急削減白銀期貨空頭頭寸「避險」，其中部分對沖基金結清了所有白銀期貨空頭頭寸；三是量化投資基金在其中扮演興風作浪的角色，持續加倉買漲白銀期貨。這背後，是不少量化投資基金調整了投資模型——密切跟蹤WallStreetBets論壇散戶們的投資偏好，迅速買漲他們準備逼空的金融品種獲利。

隨著白銀期貨開始上演逼空式飆漲行情，不少國家金融監管部門迅速採取措施。比如2月1日下午泰國期貨交易所突然宣佈暫停白銀在線期貨交易。

「不過，這次散戶們未必能重演逼空GameStop大獲全勝的好戲。」前述華爾街對沖基金經理向記者直言。相比GameStop、AMC僅有逾百億美元市值，散戶資金要撼動市值規模高達1.5兆美元的白銀期貨市場定價話語權，難度實在太大。

值得注意的是，圍繞散戶資金能否繼續興風作浪，華爾街金融機構也持不同看法。

摩根大通認為，隨著散戶抱團股的價格波動性與保證金要求大幅上升，令散戶投資者逼空獲利難度加大，導致未來散戶資金流入量趨緩。

高盛則認為，當前散戶的資金彈藥格外充足，因為美國家庭儲蓄處於多年高點，且美國新政府打算出台新的財政刺激計劃加大對民眾的資金救助額，令散戶有更多的錢用於炒股。

「目前，我們的策略，是先削減白銀空頭頭寸避險，若散戶資金流入趨緩令白銀逼空頹勢顯現，我們會迅速加大白銀空頭頭寸進行反向投資獲利。」這位華爾街對沖基金經理透露。目前不少華爾街投資機構認為，此前散戶們通過逼空GameStop大獲全勝，多少有點運氣成分，隨著華爾街投資機構日益瞭解WallStreetBets論壇散戶們的資金規模與操作風格，很快會找到應對策略進行反阻擊。

誰在操縱市場價格？

值得注意的是，隨著散戶逼空潮蔓延導致華爾街金融市場劇烈動盪，美國監管部門開始著手調查其中隱藏的不當行為。

2月1日凌晨，美國國家經濟委員會主席布萊恩‧迪斯（Brian Deese）表示，委員會致力於全面瞭解上週GameStop過山車式股票交易的狀況，對其存在的法律問題進行調查，重點是保護散戶投資者以及公平交易，發現並追查潛在的違法行為。

一位熟悉美國金融監管法律的律師告訴記者，相比歐洲堅決不允許散戶在社交媒體或論壇發佈股票投資建議或討論股票價格波動趨勢，美國在這方面則顯得相對寬鬆，導致大量散戶可以在WallStreetBets論壇隨意發佈逼空投資建議。

「現在美國金融市場最大的爭議，是散戶的逼空投資建議演變成一股龐大的資金洪流掀起逼空炒作浪潮時，是否屬於市場操縱行為。」他分析說。此外，Robinhood等股票交易平台一度限制散戶交易GameStop、AMC等熱門股票導致股價下跌，是否同樣存在價格操縱行為——因為此舉可能幫助機構投資者減輕空頭損失壓力。

記者多方瞭解到，華爾街投資機構對此同樣存在不小的爭議，部分投資機構認為散戶逼空潮屬於市場操縱行為，因為這種投機行為帶有明顯的價格操縱痕跡，只為阻擊機構空頭牟利；但有投資機構認為，若查不到參與逼空的散戶從中獲利的證據，這項指控多少顯得比較牽強。

目前，Robinhood等股票交易平台也對限制散戶交易行為作出辯護，他們認為此舉不是為了保護機構空頭，而是保護公司與客戶。具體而言，作為一家證券經紀公司，監管部門SEC對他們提出了諸多財務要求，包括凈資本和美國證券存托與清算公司（DTCC）的存款要求。當市場劇烈波動導致這些財務要求觸及風險臨界點時，他們需要採取措施保護投資者與市場。

「美國金融監管部門如何定性散戶逼空行為與股票交易平台限制散戶交易做法，很大程度會影響整個美國金融市場的投資情緒。一旦散戶認為金融監管部門有所袒護機構，就可能激發更大的抗爭情緒——通過更大規模的逼空行為表達自己的不滿。」這位律師強調說。畢竟，這場散戶逼空潮湧背後，折射出眾多美國散戶對機構把控金融市場投資交易遊戲規則的強烈不滿，以及他們旨在推翻這些遊戲規則的決心。

高盛發佈最新報告警告稱，若任由這種瘋狂的散戶逼空行情延續，美國金融市場將會崩潰。因為一小部分不可持續的投機行為有可能引發連鎖效應，導致市場出現更加嚴重的動盪，比如一隻大型基金被迫平倉清算，可能會像滾雪球般席捲整個金融市場，觸發金融市場系統性風險暴發。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）