原標題：美股這麼貴是不是泡沫？高盛(283.04, -6.35, -2.19%)：是，但別擔心

　　本文來自“華爾街見聞”。

　　美股越來越貴，是不是泡沫，泡沫會破裂嗎？

　　這是很多美股投資者的疑惑。

　　最近，高盛給出的答案是，沒錯，美股的確出現了泡沫化的跡象，但是，投資者卻不必過於擔心。

　　David Kostin等高盛策略師在上週五的一份報告中說，那些漲幅很大、估值很高的高成長股和高市盈率股“似乎存在泡沫，”而特殊目的收購公司（SPAC）的如日中天正是美國股市“漲勢過頭而難以為繼的跡象”之一。

　　近期利潤負增長公司股票成交量的增幅也處於歷史極端水平——這也是股市存在泡沫的一個跡象。

　　不過，高盛策略師同時指出，若是考慮當前美國國債收益率和公司信貸和現金水平，總體股市指數目前仍在歷史平均估值水平之下：

　　近來的市場流動性狀況表明，投資者行為已經越來越像泡沫化的交易。但是，考慮到此類股票較小的市值佔比，它們的過頭對總體市場構成的系統性風險還算比較低。

　　如果利率保持在相對較低的水平，股票的高估值“不會像某些人想像的那樣荒謬”。

　　高盛承認美股存在泡沫

　　Kostin團隊承認，美股的確存在泡沫。之所以做出這樣的判斷，最明顯的就是目前美股的估值的確處於歷史高位：從絕對值的角度來看，毫無疑問，當前美股估值極高。

　　不論是用市盈率還是市淨率等指標，當前標普500指數的估值都處在歷史前5%的百分位之中。

　　高盛：有泡沫沒錯，但別擔心

　　但在高盛看來，如今美股泡沫並不值得人們過分擔憂：

　　如今的市場缺乏泡沫所特有的極端的投資者槓桿作用。

　　很大程度上是由於財政刺激措施，美國家庭可支配收入在2020年增長強勁，並且因為可能還會有進一步的刺激措施，美國家庭可支配收入有望繼續增長。

　　此外，居民儲蓄仍然很高。如此以來，最近大量流入美國股票的資金顯然是由現金而非槓桿帶來的。

　　Kostin認為，如果考慮到美國國債，公司信貸或現金的收益時，現在美國股票市場總指數的交易價格低於歷史平均水平：

　　事實上，正如經濟學家羅伯特·席勒（Robert Shiller）最近指出的那樣，他經常引用的周期性調整市盈率（CAPE）表明：如果利率保持在相對較低的水平，股票的高估值“不會像某些人想像的那樣荒謬”。

　　高盛的經濟學家預測，十年期美國國債收益率在2021年底將僅上升至1.5%，在2023年中期僅超過2%。

　　高盛也進一步寬慰投資者，哪怕美國國債收益率上升，也不必太過擔心：

　　我們預計適度的高利率將被股票風險溢價的下降所抵消，這將使標準普爾500指數市盈率實際上保持不變，並使每股收益強勁增長，從而將市場推向我們的年底目標價4300點。

　　經濟復甦之時，買什麼？

　　在如今很多公司因為疫情而虧損的情況下，如何投資？

　　高盛認為：

　　就像過去的經濟周期一樣，今天許多虧錢的公司其實盈利能力很強，只不過目前是處在經濟衰退期，這才無利可圖。

　　在經濟復甦期間，投資者要做的是，加倉那些在經濟低迷時期盈利和股價受重創的公司，尤其是在低利率時期還不見起色的公司。

　　在友好的利率環境下，這些公司能夠更容易地以低成本借到錢以增加現金流。一旦經濟復甦，這些公司實際上的表現往往會超出預期。

責任編輯：劉玄逸