原標題：擔憂美聯儲政策將突然逆轉？凱雷：放寬心

　　本文來自萬得資訊。

　　美聯儲官員近日有關縮減資產購買規模的討論推動美債收益率急劇上揚，幫助緩和美元跌勢。不過，官員們的意見存在分歧，再加上美國經濟復甦仍需寬鬆貨幣政策的支持，意味著政策逆轉不會很快到來，在這一點上私募巨頭凱雷集團（Carlyle Group）也讓投資者別擔心。市場目前押注美聯儲縮表最早可能要到今年年底。

　　管理著約2300億美元資產的凱雷集團在最近發布的報告中表示，即使市場表現比美聯儲當初降息至近零時預期的要好，政策突然轉向的可能性也不大。

　　凱雷全球研究主管Jason Thomas稱，擔憂美聯儲政策變化是正常的，但這些擔憂可能體現在匯率上，而不是通脹率上升或利率走高上。

　　縮減購債相關討論引發10年期美債收益率飆升，一度漲至1.18%上方的去年3月20日以來高位，今年年初時該收益率約在0.92%。這促使交易員削減美元空頭頭寸，美元指數得以稍稍脫離近三年低點。但是，由於美聯儲官員的意見並不統一，美債收益率升勢有所減緩，美元也隨之回落。

　　根據官員們最近的表態，芝加哥聯儲主席埃文斯、達拉斯聯儲主席卡普蘭、亞特蘭大聯儲博斯蒂克對2021年底縮減購債持開放態度。然而，美聯儲副主席克拉里達和克利夫蘭聯儲主席梅斯特認為這不太可能在今年發生。里奇蒙德聯儲主席巴爾金未就相關問題發表意見，聖路易斯聯儲主席布拉德則表示現在說何時縮表為時尚早，而波士頓聯儲主席羅森格倫認為購債計劃至少會持續到今年底。這凸顯出目前美聯儲內部遠未就縮減購債一事達成一致。

　　在美聯儲官員釋放混亂不一的訊息後，市場期待美聯儲主席鮑威爾能在北京時間週五（1月15日）凌晨1：30的講話中給出更清晰的信號。分析人士猜測，為了避免2013年“縮減恐慌”重演，鮑威爾可能強調將維持政策穩定，觀察財政刺激和衛生事件發展的影響。

　　在最近發布的經濟狀況褐皮書中，美聯儲表示，最近幾周美國經濟活動溫和增長，越來越多的聯儲地區就業有所下降，因感染病例激增導致實施限制措施；確診病例不斷增加打擊了疫苗帶來的樂觀情緒。數據顯示，美國2020年12月非農就業人口減少14萬，結束了連續七個月的增長，表明美國經濟復甦失去動能。

　　美國通脹率仍長期處在2%下方也為美聯儲繼續實施超寬鬆貨幣政策提供了依據。美國去年12月CPI同比上漲1.4%，漲幅仍低於過去十年1.7%的平均水平，美聯儲青睞的通脹指標核心PCE通脹率亦處在1.4%的相對低位。克拉里達週三（1月13日）重申，美聯儲在通脹率達到2%之前不會加息。此外，去年對貨幣政策框架的調整暗示，美聯儲將容忍通脹率在一定時間內超過2%。

　　自去年3月以來，美聯儲一直將利率維持在近零水平，並暗示會在數年內維持這一水平。美聯儲還承諾繼續以當前每月1200億美元的速度購買國債和抵押貸款支持證券，直至其在實現充分就業和物價穩定目標方面取得“實質性”進展。

　　隔夜指數掉期（OIS）的定價暗示，目前市場預計美聯儲可能會在2021年12月前後縮減購債，首次加息將在2023年12月前後。

　　美元將繼續貶值

　　美聯儲可能使實際利率維持在負值，加之美國增加海外借款以彌補巨額赤字，讓美元成為明顯的輸家。自去年3月觸及峰值以來，美元指數已下跌逾11%。凱雷預計，美元今年仍將走弱。

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　　報告稱，除了貨幣政策，人口結構的轉變、行業的表現也將影響2021年的資產價格。

　　儘管今年的盈利預測大多基於回歸常態之上，但實際情況可能不那麼明朗，這給投資者帶來重大風險。凱雷的Thomas說：“資產價格基本上是按照最好的情況進行定價的。”

　　報告還認為，疫苗問世後帶來的市場上漲不太可能讓所有板塊都水漲船高。例如，凱雷發現，分析師目前預計，流媒體服務Disney+的累積訂戶增長預測將是他們2019年預測的4倍。“雖然這些預測可能成真，但不太可能與自下而上（每股收益）預測所暗示的影院、體育場館和現場賽事支出反彈4-6倍的情形同時發生，”Thomas補充道。

責任編輯：劉玄逸