華爾街日報　2010年06月15日15:40

國聯邦儲備委員會(Fed)的官員們開始悄悄討論如果復蘇出人意料地停止或通貨膨脹率下降更多﹐他們可能採取什麼措施。

美聯儲官員將於下週開會研究經濟形勢。他們認為有望實現持久的復蘇﹐下一步舉措──儘管還很遙遠──將是收緊信貸﹐而不是進一步放寬信貸。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)淡化了二次探底的風險﹐謹慎地表達了對復蘇的信心。

不過﹐歐洲的財政困境、美國股市的下挫和居高不下的失業率給一些官員敲響了警鐘﹐提醒他們經濟可能會失去勢頭﹐已經在美聯儲非官方目標利率1.5%-2%以下的通貨膨脹率可能會進一步下降﹐可能導致價格下滑。

6月22日和23日決策人士召開會議時﹐美聯儲的官方立場不太可能會改變：預計美聯儲將保持短期利率近零的水平﹐沒有顯露出未來很長時間內改變這一做法的傾向。

不過﹐會議期間的幕後討論可能包括預防性的討論：如果經濟表現不及預期﹐情況將會如何。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯(Charles Evans)上週在講話中說﹐如果歐洲的勢態發展了﹐對金融市場造成更加嚴重而廣泛的影響﹐那麼對美國來說﹐問題的規模可能會放大。

紐約聯邦儲備銀行實力強大的市場部門負責人沙克(Brian Sack)談到了經濟的“兩面性”風險──也就是說﹐增長和通貨膨脹的風險可能會比預期的要低﹐也可能要高。

美聯儲官員數月來一直在計劃退出寬鬆貨幣政策的途徑。他們任由數項應急計劃到期而沒有延期。最近會議上討論的重點是出售美聯儲在危機期間買進的部分抵押貸款支持證券等問題。

官員們不排除市場可能平定下來、經濟可能產生數月的強勁就業增長和堅實的消費支出和企業投資的可能。這樣的進展可能會促使他們比市場預期的2011年初更早地朝著加息的方向前進。

不過﹐還有其他可能：比如復蘇停止﹐或是通貨膨脹進一步放緩﹐出現通貨緊縮（各經濟領域出現價格大幅下滑）的威脅。發生這類情況時﹐美聯儲可以採取的措施有幾種。

一種是收購資產。在金融危機期間﹐除收購房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和財政部發行的債券之外﹐美聯儲還收購了1.25萬億美元抵押貸款支持證券。貝南克說﹐這些措施幫助降低了長期利率﹐包括抵押貸款利率。美聯儲可能會再次進行類似的收購﹐不過不清楚是否會產生如2008年和2009年那樣強大的效果﹐因為長期利率已經很低了。30年期定息抵押貸款利率約為4.7%﹐較4月初的5.2%有所下降。

美聯儲還可以採取中間措施。目前﹐美聯儲沒有把貸款人償還抵押貸款支持證券時它所獲得的現金進行再投資。如果美聯儲把現金再投資──預計2011年底之前將有約2,000億美元──於抵押貸款證券或美國國債﹐將幫助保持金融體系現金充裕﹐可能會拉低利率。

美聯儲還可以改變指導市場時所使用的表述。自2009年3月以來﹐美聯儲一直說﹐計劃在“相當長的時間內”把短期利率維持在較低水平。如果美聯儲強化了這樣的保證﹐可能會幫助避免長期利率上升。