作者： 樊志菁

[ 美聯儲內部的傳統鴿派議員已經紛紛“倒戈”，繼新任美聯儲副主席布萊納德將控制通脹視為“首要任務”後，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里（Neel Kashkari）的態度上周也出現了動搖。 他寫道，7月會議的“審慎策略”可能是繼續加息50個基點，直到通脹“順利下降”至2%，但他可能支援再次加息75個基點。 ]

[ 投資者對滯脹的擔憂達到2008年金融危機以來的最高水準，包括73%的受訪者預計未來12個月經濟將走弱，這是自1994年開始該調查以來的最低水準。 ]

隨著上周美聯儲宣佈近28年來首次75個基點加息，美股掀起了新一輪拋售潮。

道指時隔18個月再次失守30000點關口，標普500指數和納指深陷熊市，三大股指年內市值蒸發近9萬億美元。 悲觀情緒推動下，美銀牛熊指標（Bofa Bull&Bear Indicator）跌至區間下端，繼疫情初期以來再次觸及歷史低位。

歷史上，該指標曾於2002年8月、2008年7月、2011年9月、2015年9月、2016年1月和2020年3月降至0。 除了2002年那一次、2008年金融危機和2011年債務危機之外，其餘3次美股在接下來三個月均出現了強勁反彈。

鑒於貨幣政策收緊預期越發強烈，經濟下行壓力或持續釋放，進而對企業運營和估值造成衝擊。 因此，美股熊市長短很大程度上或取決於經濟下行的持續性和嚴重性。

本輪熊市將持續多久

美銀首席美股策略師哈特內特（Micheal Hartnett）表示，拋售還沒有結束，對於希望抄底的投資者來說，標普500指數三個重要點位值得重點關注：3600點可“試探入場”（nibble），3300點“逢低買入”（bite），3000點“大膽建倉”（gorge）。 他預計，本輪熊市可能將持續到10月。

從歷史數據看，本輪美股調整從幅度和時間上都沒達到平均水準。 以標普500指數為例，投資研究公司CFRA的統計數據顯示，自1946年以來，13輪熊市的平均跌幅為32.7%，從峰值到底部出現耗時389天。 相比之下，目前標普500指數年內跌幅22.9%，調整期則不到均值的一半。

這些熊市中有9次伴隨出現了經濟衰退，這往往意味著更大的跌幅和更長的調整期。 CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）分析道，「如果投資者認為整體經濟狀況不佳，通常會進入嚴重熊市模式」。

近期華爾街和美國企業界對即將到來的衰退的警告聲越來越響。 摩根士丹利(74.4-0.23, -0.31%, )首席執行官戈爾曼（James Gorman）上周表示，他認為美國經濟進入衰退的可能性約為50%。 摩根大通(115.18-0.65, -0.56%, )首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）則警告投資者，需要為美聯儲緊縮政策和烏克蘭局勢引發的經濟颶風做好準備。

市場情緒變得越發脆弱，第一財經記者注意到，上周公佈的美國個人投資者協會（AAII）每周調查顯示，看空市場的比例達到了58.33%，逼近年內高位。 與此同時，個股也呈現出極端弱勢的特徵。 截至上週五，紐交所、納斯達克（11053.0798， -16.22， -0.15%）和美國證券交易所所有上市公司中，股價低於50日線的達到86.8%，低於200日線的為87.5%。

市場研究機構LPL Financial也將美國是否陷入嚴重衰退作為美股走勢的決定因素。 LPL首席市場策略師德特裡克（Ryan Detrick）表示，標普500指數近10次熊市中，除了衰退，見底後12個月平均上漲23.8%，“現在更像是週期中的減速，經濟和市場都可以喘口氣，對長期投資者來說，這可能仍是一個巨大的機會。 他說。

美聯儲政策壓力有待釋放

由於美國5月消費者物價指數（CPI）突破3月創下的1981年以來新高，美聯儲面臨的壓力與日俱增。 在上周公佈的半年度貨幣政策報告中，聯邦公開市場委員會（FOMC）對恢復價格穩定的承諾是“無條件的”（unconditional），將採取所有必要行動讓物價上漲勢頭得到控制。 美聯儲主席鮑威爾在議息會議后的一次公開講話中強調，美聯儲“非常關注”將通脹率恢復到2%的目標。

美聯儲內部的傳統鴿派議員已經紛紛「倒戈」，繼新任美聯儲副主席布萊納德將控制通脹視為「首要任務」後，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里（Neel Kashkari）的態度上周也出現了動搖。 他寫道，7月會議的“審慎策略”可能是繼續加息50個基點，直到通脹“順利下降”至2%，但他可能支援再次加息75個基點。

隨著近期包括製造業、服務業、工作力、房地產市場等多項數據表現疲軟，激進的加息預期使得外界對美國經濟前景的擔憂越發強烈，資金開始湧入基準10年期以及長期國債避險，多條收益率曲線趨平甚至反轉。 美銀美林月度基金經理調查顯示，投資者對滯脹的擔憂達到2008年金融危機以來的最高水準，包括73%的受訪者預計未來12個月經濟將走弱，這是自1994年開始該調查以來的最低水準。

近期美股調整下市場估值重心有所下移。 根據Refinitiv Datastream向第一財經記者提供的數據，目前標普500指數的遠期市盈率從年初的20倍至21倍下降到15.5倍，與歷史均值相仿。 然而，經濟前景的不確定性對企業的影響可能將繼續釋放，估值是否見底存在不確定性。

富國銀行（38.6， -0.39， -1.00%） 高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）表示：“在利率前景和盈利前景都有所改善之前，股票的公允價值有點難以預測。 “該行預計，今年美股整體盈利增速將放緩，2023年將出現萎縮，因為2022年末和2023年初可能將出現衰退。” 我們建議投資者考慮一個更具挑戰性的經濟和盈利背景，不要被基於今天預期的估值所蒙蔽。 ”

摩根士丹利同樣謹慎，預測全年美股盈利增速將降至3%以下，因此市場需要向下尋找“更可靠”的支撐。

責任編輯：王茂樺