無論從整個市場還是目前主導美股的科技股板塊，衰退的信號都愈演愈烈了。

摩根大通指出，一旦“黑天鵝”事件導致的加息週期結束，2019年的經濟衰退是大概率事件。

美銀美林曾總結過歷史性加息停止的情況，很多次都發生在金融市場出現“黑天鵝”之後。摩根大通也表示認同。

 

摩根大通認為，由於美國財政刺激效應逐漸消退，美聯儲加息將對消費者、企業和市場環境加大壓力。一旦收入和盈利增速減緩，基本面將會惡化，如果市場環境再出現今年與2月類似的事件（XIV在隔夜美股市場2月5日“黑色星期一”盤後遭遇滑鐵盧），加息週期將逐漸走向結束。

實際上，貨幣緊縮曾一度是下一輪經濟衰退的開始，未來也將是這樣。市場無論從流動性、尾部風險還是槓桿率都發生了結構性調整，加上美元走強與股債聯動性變化，本輪週期比以往任一輪受到加息的影響都更加顯著。

科技股：這次不一樣！

儘管美股科技股已經出現了危險信號，但資金仍大量流入科技股，逢低買入的熱情也不減。但摩根士丹利指出，與往年不一樣的是，今年科技股漲勢回吐後將持續下跌，目前科技股並不適合抄底。

摩根士丹利7月中旬就下調了對科技股的評級，從“中性”調至“減持”。它在報告中指出，科技股泡沫（破裂）可能是投資者在毫無徵兆的情況下，隨時要面對的“真相”。目前全球金融市場的緊縮和混亂助推了更大的科技泡沫。

提到科技股及其增速下行風險較大的原因，摩根士丹利機構權益投資部負責人Christopher Metli發表文章指出，這些板塊的風險與整個市場十分相關，而且與它們的盈利前景相比，現在已經處於業績高點。

資金扎堆流入對科技股風險影響不大，因為基本面因素對科技股沒有很大的刺激，只是最近一些公司的超預期業績將成為股價催化劑。

即使有幾次大跌經歷了反彈，但最終漲幅還是回吐了，例如2011年8月、2014年4月、2016年2月。今年也出現了反彈情形，風險不能忽視。

年初截至上週五，科技股貢獻了標普指數65%的漲幅，接近科技股泡沫時期後的水平，而這種漲幅是不可持續的。科技股目前在標普中的權重約26%，也是接近科技股泡沫後的高點。

再來看看市場的“寬度”——可以用標普500中漲幅超過標普平均水平的股票比例來看，這一比例已經觸及14年來的最低水平，說明只有少量的股票在推動美股市場表現。低“寬度”已經是危險的信號了，這意味著如果科技股暴跌，美股也將遭遇沉重打擊。

科技股在市場中的“傳染性”之所以比15、16和17年都要明顯，是因為它代表了多種美股機構投資者共同持有的板塊，主動投資基金、基本面策略基金和量化基金都重倉科技股。

但就在過去幾天，市場對幾隻科技巨頭走勢的分歧達到了歷史高點。一些機構對幾隻巨頭的不看好導致了科技股的普遍減倉。陣痛似乎已經到來。

摩根士丹利由此建議投資者將倉位轉移至防禦板塊和價值股，適當減倉成長股、小市值股和科技股，並對衝風險。

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