對沖基金界的投資傳奇Paul Tudor Jones似乎對金融市場越來越悲觀了。
在週一對話高盛CEO Lloyd Blankfein的 “Talks at GS”節目裡,這位曾成功預言1987年股災的傳奇對沖基金經理明顯比一週前接受CNBC採訪時更看空市場前景。他認為,資本市場已被扭曲,資產價格過高,預計將發生新一輪經濟衰退,隨之而來的將是市場崩跌。
在當年金融危機期間,央行們擁有很大的貨幣寬鬆空間,政府也有很多的靈活性來推出刺激性財政政策。然而,時至今日,Paul Tudor Jones認為,貨幣與財政政策的可選項卻已經不多了,靈活度也非常有限。
昨日,Paul Tudor Jones再次重申了他對美國貨幣與財政政策的悲觀態度,認為兩者皆不可持續:
一旦下一次經濟衰退來臨,將比上一次更加可怕,因為我們不再有任何的“穩定器”。我們的貨幣政策手段將很快用盡,財政政策根本指望不上。而上一次市場崩跌時我們的失業率是3.8%,預算盈餘是2.5%。
這個結果就是,如今的金融市場表現過頭了:
當你仔細觀察任何一種資產的價格,無論是股市、房地產,任何一種資產,你會懷疑它們是高度不可持續的。
“貨幣政策太瘋狂”
Paul Tudor Jones昨日所說的話聽起來與法國興業銀行“大空頭”Albert Edwards驚人地相似,他也認為正是央行多年的貨幣“放水”才導致了今日資產價格的“高度可疑”與“不可持續”。
他稱,與歷史相比,實際利率之低令人難以置信,顯然,如今的貨幣政策體系是相當“瘋狂的”。從某種意義上說,歷史正在重演,美聯儲的干預政策和上世紀五、六十年代相似,當時他們推出的貨幣政策也讓投資者習慣了低利率……之後的事情大家都知道了,美國經濟陷入滯漲漩渦,市場遭受重創。
我不認為當前實施的貨幣政策是可以持續下去的。當我們回望歷史,常規的十年期利率是200個基點,現在大概是負的30或者40個基點。常規的實際短期利率在120個基點,現在大約是40個基點。
所以說,現在的利率政策太不可思議了。這種利率是不可持續的。
“先漲,後跌”
在Paul Tudor Jones看來,美聯儲的貨幣政策正常化行動將導致整個利率環境大變,繼而影響資產價格:
我們將不得不把附帶有正常期限溢價的常規實際利率反轉。我們必須這麼做。我們必須回歸可持續的財政政策,而那將意味著資產價格將在很長一段時間裡往下走。
而在短期時間裡,他認為市場將進一步上行。上週他在接受CNBC採訪時預計,美股年底會迎來一波瘋狂的熔漲,特別是在11月國會中期選舉結束後會顯著跳漲。Lloyd Blankfein在一旁補充說,那就像是在已經燃燒的火上澆汽油。
不過,Paul Tudor Jones同時強調,年底前的漲勢也將是不可持續的。他稱,美聯儲加息最終會導致經濟收縮甚至衰退,繼而促使投資者作出反應。
罪魁禍首:加槓桿的衍生品
Paul Tudor Jones認為,導致今日市場更加危險的更大“罪魁禍首”是衍生品,它們掩蓋了金融市場所背負的債務壓力的嚴重程度:
2月美股暴跌的那一週就是衍生品觸發的。過去30年來,一些程度最嚴重的金融危機全都是衍生品“闖的禍”,因為市場遍佈槓桿。
槓桿被“股神”巴菲特(Warren Buffett)比喻為“大規模殺傷性武器” 。
身為Tudor Investment Corp創始人的Paul Tudor Jones很少接受採訪。但今年似乎是個例外。
他在2月時出面警告稱,通過保持低利率,美聯儲無意中吹起了金融泡沫。目前的情況讓人想起1989年的日本或者1999年前後的美國股市。
昨天他是這麼說的:
過去40年裡,我學到的教訓是:這些價格模式通常都是在重複一樣的老故事,只不過人物不同、時間不同、情節不同而已。
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