6月加息符合市場預期。美聯儲聲明稱“經濟活動一直在以穩健的步幅增長”，就業市場持續收緊，家庭支出增速提升。同上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源價格的核心通脹率已向2%靠攏。總體來看，較長期通脹預期指標變動不大，中期內保持通脹目標在2%左右。經濟前景的風險似乎“大致均衡”。基於已實現的和預期的就業市場狀況和通脹情況，委員會決定，將聯邦基金利率的目標區間上調至1.75%-2%。同時，美聯儲將超額準備金利率（IOER）提高20個基點至1.95%，6月14日起生效。會議召開後，CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲9月加息25個基點至2%-2.5%區間的概率由68.1%升至74.3%，12月再加息25個基點的概率由39.7%升至46.7%。此外，FOMC一致投票通過此份決議聲明。

對比5月會議聲明內容，美聯儲指出經濟活動穩步增長，之前的表述是“溫和增長”；肯定了失業率下降，之前的表述是“保持低位”。在通脹方面，聲明表示，同比來看，整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹接近2%，長期通脹預期指標幾乎未變，刪除了5月的“基於市場的通脹補償指標仍處低位”一說，展現了美聯儲對中期內經濟和通脹的樂觀態度進一步強化。在加息方面，此次聯儲會議聲明刪除了今年5月決議聲明中稱利率仍會“在一段時間內”低於長期水平的表述，對於加息，用“進一步逐步上調”替代了“調整”。

從美聯儲官員預測來看，2018年美聯儲預計加息4次。美聯儲會後公佈的利率預期點陣圖顯示，聯儲高官預計2018年將加息4次，2019年加息3次，2020年加息2次。從點陣圖可看出，8位聯儲官員預計今年全年加息4次或更多，3月公佈的點陣圖顯示持這一預期的官員有7人。

經濟數據預測方面，美聯儲上調今年的實際GDP增長預期和PCE及核心PCE通脹預期，下調了預期今年失業率。本次會議對經濟的預期如下：經濟增速方面，預測2018年的實際GDP增長率為2.8%，高於今年3月預測的2.75%，預測2019年和2020年GDP增長率分別為2.4%和2.0%，與前一次預測一致；通脹方面，預測2018、2019年PCE通脹率為2.1%，均高於今年3月預測的1.9%和2.0%，對2020年的預期值為2.1%，與前一次預測一致。上調今年核心PCE通脹率預期至2.0%，高於3月預測的1.9%，2019和2020年的預期維持2.1%不變。就業方面，預計2018年失業率為3.6%，之前預期為3.8%；2019年失業率預測中值為3.5%，之前為3.6%；2020年失業率預測中值為2.0%，之前為3.6%。此次聯儲官員預測中位值顯示，2018年底聯邦基金利率料為2.375%（3月份預計為2.125%），這意味著美聯儲將年內加息預期上調至四次。此外，2019年底聯邦基金利率料為3.125%（前次料為2.875%），2020年底聯邦基金利率料為3.375%（前次料為3.375%），更長週期的聯邦基金利率料為2.875%（前次料為2.875%）。

鮑威爾發言偏鷹。在會後的新聞發佈會上，鮑威爾指出美國經濟狀況良好，失業率和通脹率處於低位，美聯儲對通脹的看法並無改變，不會對通脹超過2%反應過度。同時還強調，將從明年1月起在每次FOMC會議後舉行新聞發佈會。關於美聯儲政策，鮑威爾表示，貨幣政策正常化穩步推進，利率將會以“相對較快的水平”達到中性區間，縮表進程按部就班。但美聯儲非常謹慎，確保政策收緊步伐不會過快。此外，鮑威爾表示，不會置評特定的貿易行動。希望減稅能產生重大影響。

美聯儲6月如期加息反映了美國經濟增長的信心。總體來說，美國經濟增長穩健，消費有所放緩，通脹溫和增長，製造業和就業表現強勁，基本面為6月加息提供有力支撐。

GDP方面，美國一季度實際GDP年化季環比修正值為2.2%，低於預期和前值的2.3%，一季度GDP增速較去年第四季度有所下滑，主要受到庫存投資和消費者支出下修的影響。此外，美國一季度企業利潤環比下降0.6%。

通脹方面，美國5月CPI同比上升2.8%，與預期持平，高於前值2.5%，美國5月核心CPI同比上升2.2%，與預期持平，高於前值2.1%；美國4月PCE物價指數同比2%，持平預期和前值；作為美聯儲關注的通脹指標，美國4月核心PCE物價指數同比1.8%，也與預期和前值持平。

就業方面，美國5月新增非農就業人數22.3萬，大幅超預期19萬和前值15.9萬，5月失業率錄得3.8%，為1969年以來最低水平。但素有“小非農”之稱的ADP就業與非農就業數據出現了一定程度的背離，美國5月ADP就業人數新增17.8萬，不及預期的19萬和前值20.4萬。此外，美國5月26日當週續請失業救濟人數174.1萬人，高於預期173.8萬人和前值172萬人，6月2日當週首次申請失業救濟人數22.2萬人，略高於預期22.1萬人，前值由22.1萬人上修至22.3萬人。

消費方面，5月美國密歇根大學消費者信心指數終值為98，環比下降0.8%，同比增長0.9%；反映消費者對自身財務狀況評估的消費者現況指數終值為111.8，環比下降2.7%，同比增長0.1%。美國5月諮商會消費者信心指數128，與預期持平，前值由128.7下修至125.6。

另外，美國5月ISM製造業指數58.7，高於預期58.2和前值57.3，該指數連續21個月高於50榮枯線，顯示美國製造業持續擴張。此前，4月前值57.3曾創2017年7月以來最低，而2月讀書60.8曾創2004年5月以來新高。5月Markit服務業PMI終值56.8，高於預期和前值55.7。

決議公佈後，美元指數突破94.0，抹平會議聲明前的跌幅，日內漲約0.2%，10年期美債收益率升破3%，約創兩週新高，此後小福回落。現貨黃金跳水4美元，黃金市場刷新一週新低至1292.68美元/盎司，不過鮑威爾新聞發佈會開始之後有所回升。美股短線走低，標普和道指跌幅擴大，道指跌幅曾擴大到60點以上，標普曾跌約0.2%，納指轉跌。但銀行股集體走高，花旗上漲0.9%，高盛上漲2.4%，摩根士丹利上漲1.6%，富國銀行上漲0.7%，摩根大通上漲0.8%。

從美國來看，此次美聯儲6月加息符合市場預期，年內加息預期從之前的3次上調至4次。近期美國經濟數據顯示，美國經濟增長穩健，消費有所放緩，通脹溫和增長，製造業和就業表現強勁，基本面為6月加息提供有力支撐。美聯儲聲明中肯定了經濟活動穩步增長，勞動力市場表現強勁，並指出整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹接近2%，同時，刪除了“聯邦基金利率仍將相當長一段時間保持利率在當前低位”的表達。在隨後的新聞發佈會上，鮑威爾的發言偏鷹，他表示利率將會以“相對較快的水平”達到中性區間，但美聯儲非常謹慎，確保政策收緊步伐不會過快。

從新興市場國家來看，年初以來，美元的走強使得新興國家貨幣呈多米諾骨牌式貶值。5月份新興市場資本流出123億美元，其中債市和股市資金流出60億美元左右，亞洲資金流出80億美元，南非和中東資金流出47億美元。俄羅斯盧布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾、菲律賓比索等貨幣相繼大幅貶值，其中阿根廷比索兌美元已跌36%，引發資本劇烈流出和股市震盪。MSCI新興市場貨幣指數4月中下旬以來已累計下跌2.8%，為2016年11月以來最大的兩個月跌幅。面臨貨幣危機的新興市場各國央行紛紛以大幅加息挽回外流資金，然而由於各國內部經濟差異，調控結果差別很大。

根據我們對主要承壓國家具體分析，南美各國受累於沉重的債務和貿易赤字，基本面惡化下強勢加息、貨幣互換等諸多工具也難見成效；東南亞國家基本面尚可，央行加息調控短期成功救市，然而對經濟增速的追求能否容忍加息的持續仍是未知數。所以美國加息對新興國家影響，關鍵仍看經濟基本面和發展動能，如果不能很好的平衡資本流動和國內經濟，那麼部分新興市場國家可能再次出現股債匯三殺的情況，但目前來看美國加息後美元和美債利率總體漲幅有限，給新興市場國家留下了喘息的空間。

從國內來看，中國央行將如何應對？我們認為小幅跟隨或者暫緩跟隨都有可能，加速跟隨的概率不大。我國加息與否需權衡考慮目前的內外部因素。從外部因素來看，中美利差和人民幣匯率是外部因素，對我國央行是否加息會產生一定影響，但隨著中國熱錢波動減少、匯率彈性加大、利率獨立性增強，美債利率向我國的傳導利率或有所下降。從內部因素來看，國內經濟基本面面臨一定的下行壓力，擴內需和降低企業融資成本成為經濟金融工作的主要目標，內部環境制約貨幣政策收緊，加息面臨的壓力較大，央行最大的可能選擇一個是會“加息”5BP並結合公開市場操作進行流動性投放，另一個是參考去年6月的經驗暫緩跟隨。未來考慮到社會融資收緊，內需仍然不足，我們認為貨幣政策仍應主要為本國服務，不應該以犧牲獨立性為代價來為何利差、匯差。綜上，我們維持下半年10年期國債收益率中樞將降至3.4%~3.6%區間內的判斷不變。