當我們談及全球油價，我們仍然更關注供應層面的變化。畢竟普遍共識是，2014年的油價暴跌原因在於供應過剩，自那以來，石油輸出國組織也始終致力於通過限產來抬升油價。

2017年年中，原油市場終於出現了產油商希望看到的現貨升水。近期合約的價格高於遠期合約，加上夏季用油高峰，再乘著全球同步復甦的翅膀，油價開始了真正的起飛，一年以來已經漲了六成。

不過，隨著布油和美油日前都衝到了油價崩盤以來的新高，市場上開始出現另一種聲音：是時候開始關注油價的需求面了。

除了全球經濟同步復甦的告一段落，還有一個更大的、未被廣泛留意的油價“殺器”：全球最大的石油進口國，中國。

海關在上週五發佈了今年5月的進出口貿易數據。其中，原油進口量環比減少41萬噸，受到去年同期進口量的翹尾影響，同比增速從上月的15%大幅回落至5%。

觀測更廣的時間範圍，中國原油進口量儘管仍維持了高增長（今年前五個月同比增長8%），但增速已經開始放緩。

 

數據來源：Wind，華爾街見聞製圖

增速的趨緩，自2016年年中以來表現尤為明顯。同一時期，代表貨幣增長加速度的信貸脈衝，也出現明顯回落。

 

數據來源：Wind，華爾街見聞製圖

原油進口後，可以進一步加工為汽油、柴油、液化氣等能源，也提供了絕大多數的有機化工原料。從中國的下游需求來看，發電量和貨運量自去年下半年以來增速減緩，而工業和運輸貢獻原油70%的需求。

 

更重要的是，國際原油價格在走高，但中國下游的柴油價格漲幅，明顯不及同期的布油漲幅。長此以往，煉油商的積極性被低價打壓，進一步影響原油市場的需求。

今年以來，布油累計漲幅超過14%，但中國柴油的漲幅只有不到9%。

 

數據來源：Wind，華爾街見聞製圖

需求端有隱憂，OPEC卻在此時，開始探索中止減產協議。美國總統特朗普也在社交媒體上咆哮抨擊OPEC人為抬高油價。

儘管受到伊朗的地緣政治風險和委內瑞拉減產的影響，布油價格目前仍然相對穩健，對美油的價差也擴大到了2015年2月以來的新高，但如果需求萎縮，這又能持續多久呢？

 

數據來源：Wind，華爾街見聞製圖

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*