摘要：歷史經驗表明，美聯儲大約需要降息5個百分點才能拯救經濟。然而即使今年加息三次，政策利率也剛過2%。多位美聯儲官員近日提到，要重新衡量通脹目標體系，畢竟通脹低迷是加息最大的絆腳石。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

在經濟擴張的時候，美聯儲想要未雨綢繆地防止下一次衰退，有可能要考慮新的政策框架了。

原因很簡單：前美國財長Larry Summers分析稱，過去的經驗證明，在每一次衰退中，美聯儲大約需要降息5個百分點才能有效提振經濟。然而即使是2018年能加息三次，美聯儲現在的政策利率也只是剛過2%。

而隨著稅改方案的落地，赤字上升，在面對下一次經濟危機時，財政政策的發揮空間也有限。

 

這個新的框架，是最近也頻頻被美聯儲官員提起的，通脹目標體系。

需要調整的是關於通脹目標的設定，自然和目前通脹遲遲未能達到目標有關。2012年美聯儲設定2%的通脹目標以來，通脹就鮮有達標。即使是在經濟強力復甦的2017年，通脹表現也依舊低迷。

通脹目標不能達成，阻礙加息的步伐，下一次衰退到來時，美聯儲的彈藥庫就會不足。而物價水平目標制（Price level targeting），被視為可以取代通脹目標的解決方案。

現在的通脹目標是簡單的2%，而且是相對上一期的物價水平；而物價水平目標制，基期物價水平可以視作絕對水平，因此物價水平能在一段時間內高於或低於目標，可以緩衝通脹高於或低於2%的年份。

 

採納物價水平目標制後，物價水平的長期波動會降低，但短時間內通脹或就業的波動有可能變大。

目前，還沒有大型經濟體的中央銀行採納物價水平目標制。

舊金山聯儲主席Williams週二在一場關於通脹目標的討論中，提到應該發展物價水平目標制。Williams一直是這一新工具的堅定支持者。費城聯儲主席Harker也在一場講話中提到，應研究物價水平目標制。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特的態度較為嚴謹，她提到了美聯儲可以進行通脹目標的調整，但沒有指明具體的替代方案。梅斯特稱，“每一種框架都值得進一步的研究，現在可能是這種研究的合適時機，因為經濟在增長，勞動市場強勁，通脹預計能回到我們的目標範圍。”

就連前美聯儲主席伯南克也在周二對彭博稱，鮑威爾領導下的美聯儲，將“嚴肅討論”通脹目標政策框架。

不過，新的框架可能沒有那麼快面世。鮑威爾預計在2018年2月正式就任，伯南克預計討論會持續“一年至一年半”。

兩年後的美國經濟會是什麼樣子？屆時會是特朗普當選的第三年，如果他有意連任，這一年的經濟表現對他來說不能出錯。但衰退何時到來，誰也說不准。

所以，鮑威爾上任後，更要加快物價水平目標制度的討論。經濟衰退絕對是需要提前做準備的風險，正如波士頓聯儲主席Rosengren指出的：

大衰退是一件足夠大的事情，我們需要好好地重新評估，反思“我們怎麼能保證，不會有這樣的事情發生？”