原標題：政策聲明是為了糊弄市場？鮑威爾的語言藝術令投資者迷失

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　　美聯儲官員在兩個月前的利率決議上暗示，“在某個時候”可能會對未來聯邦基金利率調整提供更清晰的說明，現在看來時機到了。

　　昨夜美聯儲公佈前瞻性指引，多少還是有些出人意料。此前在彭博社調查中，只有39%的受訪者認為美聯儲會在此次會議中發布前瞻指引，近三分之一的受訪者認為該指引可能要到2021年或更晚的時候才會發布。

　　這次公佈的政策聲明和前瞻指引中，最引人注目的一點是：美聯儲將未來的加息與特定的經濟結果“掛鉤”，並承諾，在勞動力市場達到美聯儲評估的充分就業水平，且通脹率已經上升到2%並有望適度超過2%之前，聯邦基金利率都將維持在0%到0.25%的區間不變。

　　而美聯儲官員們的預測中值顯示，失業率要到2023年才會降至4.1%以下，核心個人消費支出指數也要到2 023年才會達到2%。這意味著市場有充分的理由認為，至少在未來三年內，利率將保持在接近零的水平。

　　然而，深入探討就會發現，FOMC要是在2023年前或者在任何“合適的”時機上調利率，其實都有著巨大的迴旋餘地。因為在聲明中，關於加息的前提，美聯儲提到三點：

　　1．勞動力市場狀況達到與委員會對最大就業的評估一致的水平。

　　2．通貨膨脹已經上升到2%。

　　3．通貨膨脹“在一段時間內也將適度超過2%”。

　　問題就在於，這三個關鍵表述實在太模糊不清了，尤其是最後一點。美聯儲這番操作，注定會在其內部和外界引發激烈爭論。

　　官員們對於通貨膨脹是否“將要”超過2%可以有不同的看法。

　　官員們對“適度”也可以有不同的解釋，是2.2%，2.5%還是3%？

　　官員們甚至也可以對“在一段時間內”有不同的見解，這段時間究竟是六個月、一年還是兩年呢？

　　在新聞發布會的問答環節，鮑威爾被直接要求解釋觸發加息措施的三個條件中的每一個細節，但他的回答卻存在著更多的漏洞。

　　在談及就業最大化問題是，鮑威爾是這麼說的：

　　“ 就業最大化不像通貨膨脹那樣可以被簡化為一個數字，這當中包含很多因素，這些因素、指標我們都會關注。更廣泛的就業條件，意味著低失業率，高勞動力參與率。我們關注的不是一個個獨立的數據，我們關注的是一個辯證的就業市場評估，這個評估將非常透明。”

　　在被問及對通脹目標的理解是，鮑威爾採取了一貫的避重就輕策略：

　　“在通脹方面，美聯儲有信心、有決心實現我們的目標。我們會尋找最好的出路，只是現在我們還沒有這方面的信息。我們不會追求在一個月內達到2%的通脹目標，我們說要實現2%的通脹，只是為了讓大家明白，我們正堅定地致力於實現我們的目標，並且想要做到更好。”

　　而在談及平均通脹機制時，鮑威爾的發言更加讓人摸不著頭腦：

　　“ '適度'該怎麼理解？它的意思是不會高出2%太多，它的意思是適中。我認為這是一個很容易理解的詞。就'一段時間'而言，它的意思不是指永久的，也不是持續的一段時間。我們正在抵制試圖建立某種規則或公式的衝動，我想公眾會很清楚我們想要什麼，這其實很簡單。”

　　最後，耍完整套太極的美聯儲一把手以一個無奈的聳肩，結束了這次發布會，徒留一地雞毛。

　　“鮑威爾需要解釋政策聲明和前瞻指引中所有具有爭議性的，或模糊不清的表述，這是個嚴重的問題。不過消除美聯儲聲明中的模糊性，是一個很艱難的任務，因為美聯儲目前可能恰恰需要這種模糊的表態來糊弄市場。 ”

　　除了發言模棱兩可之外，市場人士對這場發布會的不滿之處還在於，鮑威爾此次發言和之前數次表態存在明顯出入。而FOMC內部的分歧，也讓外界對美聯儲的未來增添了更多疑慮。

　　美聯儲的聲明表明其可能將維持當前的目標區間，直到核心通脹率持續達到2%。然而，不是所有票委都對此持肯定態度。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利就希望在將利率從接近零的水平上調之前，看到通脹達到或超過2%的實際證據，而不是僅僅局限在某個具體的目標。

　　對鮑威爾來說，有一個好消息是，債市對美聯儲這場利率決議的反應沒有想像中那麼大。決議公佈後，短期美債收益率大致保持平穩，反倒是30年期美債收益率有所上升，這可能是因為市場對美聯儲的購買債券計劃沒有加碼購買長期債券而感到失望。

　　美聯儲確實表示，它購買國債和機構抵押貸款支持證券，不僅是為了像以前一樣“維持平穩的市場運作”，也是為了“幫助培育寬鬆的金融環境”。儘管如此，美聯儲還是決定將扭轉局面式的大調整暫且押後。

　　顯而易見的是，美聯儲將在未來數年將利率維持在接近零的水平。鑑於鮑威爾本人的發言以及美聯儲的政策聲明都為自己留有很大餘地，分析師認為投資者需要做好一種心理準備：即使美聯儲出台了更明確的前瞻性指引，到需要考慮加息的時候，美聯儲仍會有很多理由推翻過往的決定。