週二,黃金現貨價格下跌5.7%,創下七年以來最大跌幅,對於一個單日變動幅度很少超過一個百分點的資產來說,這是顯著的暴跌。週三,金價進一步下跌至每盎司1863美元,打破了此前快速上漲的勢頭:自去年6月突破每盎司約1350美元的長期上限以來,黃金在本月早些時候曾升至每盎司2064美元的創紀錄高位。
不過,過去一年的牛市在很大程度上是對長期低迷水平姍姍來遲的回調。儘管在過去十年的大部分時間里金價都在下跌,但自2009年以來它也從未跌破每盎司1000美元,一旦當前波動性消除,金價同樣不太可能再次跌破每盎司1700美元。這並不是因為黃金能夠對沖通脹之類的原因,況且過去10年的低通脹環境也並不利於黃金。更好的解釋是,黃金構成了全球流動投資組合中相當穩定的一部分,而最近價格飆升大部分只是回歸均值。
若把全球股票市場的市值、全球未清償債券以及42619噸私人投資的黃金加在一起,就是接近200萬億美元的流動投資資產。而根據過去五年數據,黃金在這堆流動資產中佔據了相當穩定的份額——約為1.09%,很少會低於1%或高於1.2%。
這類似於許多基金經理推薦的黃金配置。儘管黃金存在種種表面優勢,但它有一個真正有用的特性——其與股票和債券收益率反向移動的能力無可匹敵,這意味著在一個典型的投資組合中投放少量黃金,可以幫助投資者抵抗市場週期的波峰和波谷,並在長期內獲得更好的風險調整收益。
之所以在投資組合中佔據穩定份額的黃金價格能在一年多的時間裡上漲50%,是因為各資產類別的規模相差巨大。即使規模為88萬億美元的股票市場和108萬億美元的債券市場中的投資者小幅轉向貴金屬,也會對規模僅2.8萬億美元的黃金私人投資領域產生巨大影響(圖1)。
自2015年以來,整個流動資產池以每年約6%的速度增長,黃金需求的增量達到每年約1250噸。如果黃金的配置比例從目前的1.38%回落到1.09%的長期平均水平,那麼今明兩年黃金的合理價值應該在1600美元的區間內,並在2025年升至1800美元。不過,考慮到未來幾年世界經濟的不確定性,可以將黃金略微超配到1.15%,4月至6月間每盎司1700美元左右的金價將是一個穩定的底線。
來源:智堡
責任編輯:郭明煜