過去幾個月，風險資產美股與避險資產黃金罕見地比翼齊飛，不過展望後市，黃金和美股走勢在新一輪市場動盪種很可能分道揚鑣，兩者三個月來幾乎齊頭並進的局面或將就此終結。

　　法國興業銀行（Societe Generale）表示，全球經濟再度惡化，以及為防止新冠蔓延而採取的更多封鎖措施，應會打擊股市，而黃金則將保持堅挺。

　　“雖說自3月份風險資產觸及低點以來，？？黃金和股市的關係已經毫無疑問的地轉向了正相關，但是新一輪強烈避險情緒有可能導致股市和黃金的表現發生背離，” Jitesh Kumar等法興策略師在8月4日的報告中說，由此也呼應了其他一些策略師的看法。

　　幾個月來，做空美股基準指數的交易屢屢鎩羽而歸。而在超買信號頻閃的情況下，依然做多黃金則是只有最勇敢的人才敢做的事。不過相對黃金減配標普500指數的交易近來倒是日益引起了注意。

　　法興策略師表示，即便是在有更多封鎖措施推出的情況下，寬鬆的財政和貨幣政策環境仍可為黃金價格提供支撐。他們表示，一旦拜登贏得總統大選公司稅和資本利得稅將會上調的相關擔憂，早在11月大選到來之前就會使不同類別資產之間的相互關係受到破壞。

　　黃金的出色表現已成為追踪相關性的分析師的避雷針。

　　BCA Research的分析師在一份報告中寫道，“長期和短期投資者都在同時買入黃金。”這種群體思維通常會導致受影響資產的調整。但他們補充稱，如果美元反彈導致金價回落，投資者應逢低買入。

　　目前，技術指標顯示金價漲勢已有些過頭，14日相對強弱指數約為88，深陷於許多技術分析師所稱的“超買”區間。

　　現貨黃金價格自3月中旬以來上漲，因實際利率降至零以下，且投資者尋求債券以外的投資組合防御手段。美銀數據顯示，儘管標普500指數創下了10年來最佳的7月表現，但上個月黃金的漲幅仍接近11%，超過了其他所有類別。

　　“如果經濟狀況繼續惡化，美聯儲被迫認真考慮負利率，對股市的整體解讀可能是負面的，尤其是通過金融渠道，”法國興業銀行策略師寫道。“在越來越不確定的環境下，預計投資者會同時買入黃金，這是合理的。”

　　與此同時，隨著黃金與股市的關聯度越來越高，黃金與美元的反向關係再度出現。今年早些時候，美元與黃金的反向關係一度有所減弱。

　　Pictet資產管理公司首席策略師Luca Paolini表示，他看跌美元，理由包括美國經濟增長前景疲軟、經常賬戶和預算赤字擴大到“令人擔憂的水平”，以及如果特朗普輸掉大選，美國政府對企業的友好程度可能會下降。

　　“但我們仍超配黃金。鑑於流動性引發的通脹風險、美元預期走弱、地緣政治風險增加以及疫情的不確定性，黃金是最具吸引力的防禦性資產，”他說。

責任編輯：郭建