原標題：金價在2000美元上方進一步走高，接下來呢？

　　突破了2000美元的里程碑後，金價週四進一步走高，日內再次突破2050美元關口，那麼價格現在過高了嗎？

　　這個問題無法回答。黃金的價值取決於投資者的認知，它不產生利息，其內在價值由市場決定，對其他資產適用的估值技術對黃金並不適用。

　　在進行了各種估值之後，黃金的反彈看起來很合理。儘管目前的價格看起來很昂貴，但它也很容易進一步上漲。

　　衡量黃金的一種方法是將其與其他大宗商品進行比較。石油與黃金價格的比率，一度觸及歷史最低水平，原因是油價暴跌。此後金價出現了反彈，而油價的進一步回升將對金價有所幫助，但從這個角度來看，黃金顯然並不便宜。

　　另一種方法是看不同貨幣的金價。以美元計價的黃金價格既取決於貨幣價值，也取決於黃金本身的價值。在過去的幾個月中，美元急劇貶值。但是，如果以歐元和日元計價的黃金來看，這不僅只是美元疲軟，，還有更多原因推高金價。黃金兌這兩種貨幣近日均創下了歷史新高。

　　然後我們談到通貨膨脹問題。黃金被視為價值儲存手段。當人們預期未來會出現通貨膨脹時，金價自然會上升。同樣從這個角度來看，黃金價格可能在一開始就被高估了。在新冠疫情的衝擊之後，通脹預期一直在迅速上升，這有助於解釋黃金的上漲。

　　但現在我們來看看對黃金最重要的影響，即債券的實際收益率。與債券或銀行存款不同，黃金不支付利息。因此，當利率居於高位之際，持有黃金就意味著在錯失其他資產的收益。而當實際收益率為負時，黃金不支付利息就成為一種優勢。經通脹因素調整後的美國10年期公債收益率從年初的約0.1%降至負1.06%。實際收益率為負，這預示著美元將走弱，金價將走高。

　　百達資產管理公司首席策略師盧卡·保里尼（Luca Paolini）表示，“債券看上去甚至更貴，目前價值為20年來最糟。金價正處於歷史高位，而強勁的基本面以及對資產多元化的需求暗示著金價將進一步上漲。”

　　分析認為，當黃金處於牛市時，它會表現出進一步高於公允價值的傾向。因此，儘管黃金價格現在很昂貴，但仍比2011年底的前一個峰值便宜得多。

　　判斷市場是否見頂有一個方法：當散戶投資者紛紛被吸引進去時，牛市往往會見頂，股市似乎也在經歷這個過程。黃金在1980年的最高峰時期也是如此，當時許多人將畢生積蓄轉化成一小堆金幣；再一次是在2011年，黃金ETF達到歷史新高。這次反彈顯然不單單是ETF購買所推動的。

　　各國央行將實際收益率壓得越來越低，並繼續提高黃金的公允價值。然後通脹終於開始不受約束，朝著甚至超過3%的目標上升。然後散戶大舉進入，再過一段時間，黃金可能會下跌，但上漲的過程將是有利可圖的。

　　風險將隨著央行行為的改變而來。上一次在美聯儲開始嘗試放棄其資產購買之後，黃金進入了熊市。目前黃金確實看起來很昂貴，但是沒有理由期望黃金會在短期內大幅下跌。

　　曾擔任美國鑄幣局局長的莫伊表示，上一次黃金漲勢中，在金融危機爆發三年後，金價才見頂。

　　“金價之前一直在上漲，直到情況變得非常明朗，即美國經濟將是緩慢復甦，並且不會出現通脹。”莫伊稱：“我認為，金價正處於上漲勢頭的最開始階段。”

責任編輯：郭明煜