知名經濟分析師陶冬在其博客撰文指出,美聯儲宣布超寬鬆的貨幣政策還會維持一段時間,但短期利率受到美國近期經濟資料改善,開始上揚。非農業就業的改善,將是聯儲決定何時退出量化政策的重要因素。種種跡象,將使伯南克不得不改變貨幣政策,他認為,美聯儲將在4月底的例會聲明中,釋出加息信號。對於市場的正面意義,將會是美國經濟復甦確定性增強,利好亞洲出口。
以下是陶冬最新博客文章全文:
最近好像市場不太聽話。聯儲剛剛說完,超寬鬆的貨幣政策還會維持“相當一段時期”(extended period),短期利率(LIBOR、短期國債利率)便紛紛上揚,十年期國債掉期竟破天荒地出現負值。市場利率異動,開始倒逼美國聯儲的利率政策。伯南克也不得不出面解畫,強調貨幣政策暫時不宜變動。
無風不起浪。市場短期利率突然普遍上升,與美國近期經濟資料的改善有直接關係。除了房屋資料,美國的其他經濟資料普遍好過預期。本周五公佈的非農業就業人數預期會出現二十萬人的淨增長,爲次貸危機爆發後最亮麗的就業資料。人口普查雇用了大量臨時工,加上氣候因素,筆者相信這個數位參有水分,但是美國勞工市場的最黑暗時期已經過去,非農就業在零水平長達數月的徘徊期估計也大致結束。
非農業就業的改善,是聯儲決定何時退出量化寬鬆政策最重要的考慮因素。市場對此也十分看重,去年十二月份美國國債收益率上揚,就是因爲非農業就業由負轉正。只是之後幾個月的就業數位無以爲繼,加上希臘債券危機觸發資金尋求美元避險天堂,利率才又回落。筆者認爲,這次非農就業的改善,是一個新的變化。雖然美國消費依然低迷,企業開支已有增加,出口已有增加,銀行的風險意識也有改善。儘管下半年經濟增長會回落,但是兩次探底重回衰退的機會不大。
同時,聯儲也不願意再獨力支撐美國政府發債。聯邦政府今年需要發行2.55萬億美元國債,比去年的8390億美元躍增近三倍。在新興國家購買美債興趣日降時,央行的包底成爲美國赤字財政的唯一保障。最近國債拍賣,市場上興趣不高,給聯儲敲響警鐘,要想吸引更多私人資金參與,利率必須上浮,與風險相吻合。
當聯儲基金的市場利率貼近0.25%而不是0%時,筆者認爲美國央行必須給市場一個反饋,必須對退出量化寬鬆政策的時機與力度做出更新或重新確認。
以目前經濟復甦的走勢,筆者相信聯儲在4月27-28日例會的聲明中,可能刪除“相當一段時期”的言詞,首次向市場釋出一個加息的官方信號。美國政策利率上調估計要到幾個月後才會成事,不過市場的“熱身”很快便會出現。聯儲利率今年年底見1%,2011年底升至2%。
當市場開始面對聯儲的退出計劃時,美元有進一步的上升動力,資金流向美股,套利交易動蕩,風險資産價格回調,亞洲股市需要區域內自身資金的支撐。不過聯儲考慮退出的正面意義,在於美國經濟復甦的確定性有所改善,利好亞洲出口。