原標題：才漲69%！黃金牛市遠未結束！

　　來源：匯通網

　　隨著現貨黃金近期創出近8年高位，現貨黃金剛剛刺穿1800.00美元/盎司關口，最新報1800.02美元/盎司，日圖漲0.29%；COMEX黃金期貨主力最新報1811.70美元/盎司，日圖漲0.10%。

　　本週以來的消息也顯示包括日本央行和歐洲央行等全球貨幣政策指定當局都有意在疫情緩解前景仍存變數的背景下繼續維持相當的寬鬆力度，這使得黃金繼續走強成為眾望所歸。

　　接下來，短期金價將再續漲勢，向著2011年1920美元的歷史高位記錄發起挑戰，而業內多家機構也曾預言金價創歷史新高此後只是時間問題，年底甚至有機會上摸2000美元關口。

　　從歷史數據看，和以往幾波黃金牛市相比，黃金本輪牛市僅上漲69%，而大部分黃金牛市漲幅都在400%以上。儘管黃金價格的相對高位意味著歷史可能不會重演，但是全球政府大型刺激計劃、負利率政策、通縮和滯漲的貿易以及ETF流入繼續創出新高，都將在未來繼續支撐金價走高，因此黃金仍有繼續上漲的空間。

　　同時儘管當前金銀比依然過高，但是考慮白銀受到工業屬性的拖累，金銀比可能在很長一段時間內都將交投於一個更高的區間。

　　下圖顯示了以前的黃金主要牛市。除了1930至1934年和當前我們所處的黃金牛市，其他幾波行情黃金的漲幅都超過400%。以2016年1月為當前黃金牛市的低點，黃金已從低點上漲了69%。由於當期黃金價格的相對高位，此前400%漲幅的歷史可能不會重演，但了解當前推動金價的因素至關重要。

　　是什麼推動黃金市場走高？

　　目前有幾個主要的經濟因素推動黃金上漲。

　　1）全球政府大型刺激計劃

　　這導致貨幣貶值。迄今為止，全球對疫情的財政政策響應為9萬億美元，並且有可能進一步攀升。這支持了像黃金這樣的可儲值的資產。

　　下圖顯示了世界主要經濟體的財政政策力度。財政政策以國家GDP的百分比表示。

　　2）負利率政策（NIRP）

　　在世界範圍內，央行在降低利率的同時，渴望收益的投資者呼籲有合理收益的債券交易。這推高了債券價格，壓低了債券收益率。

　　低利率阻礙了投資者投資政府債券，並迫使他們去別處尋找避險資產，如黃金。

　　下圖顯示了世界各地的政府債券收益率。

　　可以發現歐洲政府的債券收益率基本為負。渴望獲得收益的投資者與央行的負利率政策共同推動了大多數政府債券收益率進入負數區域。其他發達國家的債券收益率也緊隨其後。

　　如此低的利率使負收益債券的總額達到了我們從未見過的水平。在過去的五年中，全球負收益率債務從零飆升至超過12萬億美元。

　　3）通縮和滯漲的貿易

　　生產力和GDP疲軟，高失業率和初級商品（食品，水，住房）成本高昂正使得世界各地的投資者購買作為價值存儲的安全港資產黃金。

　　國際貨幣基金組織（IMF）預計經濟將陷入嚴重衰退，復甦速度將放緩。IMF在6月30日的最新評論中將其對全球GDP的預期下調至-4.9%。

　　更令人擔憂的是，IMF對於美國、德國等實力雄厚的發達國家經濟預測為收縮8%。此外，國際貨幣基金組織預計，全球商業損失將超過12萬億美元。

　　以下是主要經濟體的2020年預測。

　　4）ETF流入繼續創出新高

　　黃金ETF已經連續幾週錄得創紀錄的流入量，因為投資者大聲疾呼要購買這種金屬。

　　隨著ETF創建新的單位（每個單位都由黃金支持），這將繼續推動黃金ETF的需求。

　　黃金的下一步是什麼？

　　目前尚沒有跡象顯示全球央行將放慢印鈔的步伐，也沒有看到任何發達國家的央行具備加息的能力。貨幣貶值為黃金提供了堅實的長期論據。

　　不過黃金在進一步走高之前需要在當前的價位水平附近整固以獲得更強的支撐。

　　白銀可以追上黃金上漲的步伐嗎？

　　以2016年1月為牛市走勢的開始，白銀的表現大大落後於黃金。下圖顯示，白銀與2016年1月相比僅上漲30%，而黃金則上漲了67%。

　　這導致金銀比錄得創紀錄的水平。

　　但是市場沒有必要固守金銀比，因為存在諸多因素可能會使得這一比例的取值範圍發生變化，

　　比如近幾十年來，石油與天然氣之比一直固定為6：1，因為定價是按能源當量確定的。但是美國頁岩油革命改變了這一點，自從2007那邊頁岩氣產量激增以來，這一比例已經發生了改變。

　　白銀是一種工業金屬，同時兼具部分避險屬性。同時白銀是伴生礦，即開採其他金屬過程中的副產品，這也是其主要的來源，初級銀礦的產量非常少。

　　因此全球經濟放緩對工業金屬而言並非好兆頭。白銀可以部分獲得支撐，但是黃金可能才是避險資金的主戰場，並且這種趨勢在未來將持續一段時間。

責任編輯：劉玄逸