隨著美國企業倒閉數量和失業人數的迅速增加，高盛表示，人們越來越擔心借款方償還債務的能力，以及由此帶來的金融穩定風險。

　　在經過對整個經濟信貸損失潛在規模、債權人對損失的風險敞口、以及對金融穩定和銀行業潛在風險的評估後，高盛稱：

破產和拖欠債務的事件數量增加表明，違約週期已經開始。

　　高盛注意到，自2011年起，非金融企業債務增超60%，近期該債務佔GDP的比重達到歷史新高，使得人們越來越擔心企業違約率可能會在下一次經濟衰退中大幅上升。

　　與此同時，許多行業的營收大幅下滑，導致大量企業的現金流為負，而破產申請和案例的增加表明，企業的違約週期已經開始了。

　　在眾多的行業中，能源行業在違約規模和風險方面尤為突出，主要是考慮到了石油需求的暴跌，公司債規模較大且與GDP份額不成比，以及該行業的巨額槓桿等因素。

　　高盛表示，大約一半的高收益公司債券在能源或者是受衛生事件影響的行業。該行信貸策略分析師預計到2020年底，12個月的高收益債券違約率講升至13%，與金融危機期間的峰值水平相當。

　　而除了能源行業的債務外，商業地產是另一個值得關注的領域。在衛生事件爆發之前，該領域已經出現過熱和估值過高的跡象，隨著出行、醫療和零售行業需求出現前所未有的下降，商業地產將面臨更為嚴峻的挑戰。

　　注意到，自上次金融危機以來，商業地產的價格已經超過了單戶住宅的價格，其資本化率也跌至歷史最低水平。近期，商業抵押貸款逾期還款大幅增加，表明壓力在不斷加大。

　　高盛預計，由於許多物業的租金和入住率面臨巨大壓力，以及與金融危機期間類似的商業抵押貸款的總體虧損，房地產收入收縮幅度將比金融危機期間更大。

　　那麼，這些損失將由誰來買單呢？

　　美國聯準會的財務賬目顯示，銀行系統在為商業地產和企業借貸方面扮演著主要的角色。另外，家庭債務也主要由銀行持有，尤其是住房抵押貸款、信用卡貸款和汽車貸款，而學生債務主要由美國聯邦政府持有。

　　美國市政債券是另一個令人擔憂的領域，主要由家庭、共同基金和養老基金及保險公司持有，不過對金融穩定性的威脅要相對小一些。

　　整體來看，銀行在許多信貸領域的風險敞口很大，而家庭、共同基金和養老金在很大程度上對股票的風險敞口更大。

　　高盛警告稱，金融行業（包括銀行業）的脆弱性可能會在短期內暴露出來。而4月份美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要也表明銀行業可能會面臨更大的壓力，尤其是在出現更多不利的經濟狀況的時候。

　　換而言之，當某些行業收到衛生事件的嚴重影響時，如果特定的銀行或者整個銀行業的貸款高度集中在這些行業，這將會給整個銀行系統帶來更大的風險。

　　高盛通過對2019Q4銀行的資產負債表脆弱性進行評估，假設C&I和CRE貸款的損失與2008年危機時類似，計算出估計C&I、CRE、消費者貸款和住宅房地產貸款的損失約佔銀行總股本的15%，而金融危機前這一比例為30%。

　　總之，高盛發現，儘管對金融穩定的擔憂似乎是可控的，但重大的下行風險依然存在。

　　該行表示，美國經濟復甦速度慢於預期，經濟低迷持續時間長，可能會進一步給銀行系統帶來壓力，而目前越來越多的高風險貸款是由監管較少的非銀行金融機構發放的，這些機構的風險更難評估。

　　一句話概括，如果即將到來的債務違約危機和金融危機時期一樣糟糕的話，美國聯準會所承擔的債務規模可能將達到難以想像的地步。