自3月初以來，美國聯準會的資產負債表增加了2.9兆美元，如此大幅放鬆貨幣政策，導致部分投資者擔心未來幾年可能出現通膨。歷史上不乏這樣的例子：一些國家在經濟困難時期求助於印鈔機，結果往往是通貨膨脹，甚至是惡性通貨膨脹。

　　然而，摩根大通(99.86, -1.51, -1.49%)資管認為，這一次擴張性貨幣政策可能不會導致通膨失控。從歷史上看，貨幣供給的增加的確可能會導致更高水平的通貨膨脹，但投資者應該記住，供給只是驅動總體物價的一個因素。另一個重要的組成部分是貨幣在經濟中流動的速度——通常被稱為貨幣流通速度。如下圖所示，當前的貨幣流通速度正處於歷史最低水平，這意味著貨幣供給即便顯著增加，也不一定會導致高水平的通貨膨脹。

　　對於為何貨幣流通速度下降如此之快，經濟學家莫衷一是，只是將其歸因於一系列因素：

　　1． 人口老齡化：與年輕人相比，老年人儲蓄和消費的方式不同。

　　2． 銀行業監管：金融危機後更嚴格的資本金和流動性要求，意味著銀行需要保留更多現金以滿足監管。這就限制了貨幣流通的速度。

　　3． 保守的財政觀念：金融危機之後，各國在財政上採取了相對謹慎的做法 （相比於貨幣當局），抑制了貸款需求和直接支出，減緩了現金在經濟體系中的流動速度。

　　4． 不平等加劇：較富裕的個人傾向於儲蓄和投資多餘的錢，而不是支出消費。隨著不平等程度的上升，這同樣可能減緩現金在經濟中流動的速度。

　　儘管這些驅動因素可能各不相同，但它們的相似之處在於，其本質上都是結構性的，因此不太可能在一夜之間消失。這意味著，貨幣供給量可能會大幅增加，但不會引發高通(78.11, -1.18, -1.49%)脹。

　　不過印出來的錢去了哪裡？答案可能是這些錢大多還是回流進了金融體系。用Perry Mehrling的話說：「這年頭，通貨膨脹不是反映在物價上，而是反應在金融資產價格上」。貝萊德(536.84, 0.44, 0.08%)認為，本次疫情後這些新創造的貨幣中，有很大一部分進入了金融市場，支撐了股市的快速回升，並極大地惠及了金融資產中的「翹楚」科技股。