繼在本財年的前兩個季度出售了8070億美元的國債後，美國財政部在上週宣佈，將在本財年第三季度出售創紀錄的近3兆美元的國債（實際為2.999兆美元）。

　　不僅如此，美國國會或將再通過一項至少1兆美元的財政刺激方案，古根海姆預計美國今年將發行超過5兆美元債務的猜測還是過於保守了。

　　此消息一出，有分析感概：鮑威爾真難！美國聯準會真難！種種跡象顯示，這對「亂世搭檔」或不得不繼續合作下去。

　　德意志銀行（Deutsche Bank）近期的研究顯示，到目前為止，美國財政部創造的龐大債務已經被美國聯準會完全貨幣化，可以說美國聯準會的債務購買規模遠遠大於國債淨發行量。

　　在3月下旬的崩盤中，為穩定市場情緒，美國聯準會每天購買750億美元國債，在幾個月內，美國聯準會的資產負債表幾乎翻了一番。如今已經接近7兆美元。

　　高盛(177.83, -4.05, -2.23%)表示，隨著財政赤字激增，央行們也不得不購買大量的債券來為政府提供資金。本輪央行購買主權債券的速度甚至快於以往的量化寬鬆計畫。央行們的購債行為為中期更高的殖利率、更陡峭的曲線提供了支撐。

　　儘管到目前為止，美國聯準會的購債規模總體上抵消了國債發行量，但這種平衡即將被打破。

　　自3月下旬開始，美國聯準會每日和每週的國債購買量均大幅減少。截至本週，每週的國債購買量降至300億美元，相當於每年1.5兆美元左右。

　　有分析指出，美國聯準會每週買入300億美元國債的幅度，遠遠不足以消化接下來發行的數兆美元國債。換句話說，美國聯準會很快將不得不找藉口來大舉增加其國債購買量。

　　據美國銀行(22.21, -0.72, -3.14%)，2020年迄今全球央行釋放了7.9兆美元的量化寬鬆，其中美國聯準會僅購買債務一項就超過了2.8兆美元，這還不足以將如此龐大的債務完全貨幣化。如果投資者突然發現債券市場失去了央行的支撐，後果可能是災難性的。

　　回購專家斯科特‧斯凱姆（Scott Skyrm）通過計算得出結論：

　　「5月有6890億美元的淨新國債結算，從現在到6月15日，有9920億美元的淨新國債結算。而下個月將有近1兆美元的新國債上市！這意味著下個月美國聯準會需要拿出大約一兆美元來購買這些債券。」

　　高盛表示，美國聯準會已經向系統注入了大量流動性，但這還不夠。因為「直升機撒錢」的運作方式是美國聯準會發錢和財政部發債齊頭並進，即隨著流動性需求加劇，財政部瘋狂發債，美國聯準會實施大規模QE瘋狂發錢。

　　高盛指出，美國聯準會的量化寬鬆政策縮減之後，債務缺口可能高達1.6兆美元。

　　零對沖評論稱，由於鮑威爾已經明確表態不考慮負利率，因此他別無選擇，只能再次擴大量化寬鬆，並在金融體系中釋放出另一股通過債務貨幣化的流動性。然而，量化寬鬆政策的任何此類逆轉都將引來憤怒，尤其是在保守派的勢力中。一旦美國聯準會失敗了，將加劇流動性緊縮，即將發行的1.6兆美元的美國國債將觸發下一次市場衝擊。

　　彭博日前也發文指出：

　　「只要央行採取所謂的量化寬鬆政策，無限購買債務以對抗疫情衝擊，投資者就會『清場』。然而，一旦經濟開始復甦，或政策制定者開始退出，投資者所有的押注都會落空。在全球財政支出超過8兆美元的情況下，再加上通膨的威脅，債券投資者在不遠的將來可能會面臨一系列致命風險。」

　　對沖基金K2 Asset Management的研究主管喬治‧布伯拉斯（George Boubouras）進一步指出，隨著央行的缺席，政府也難以再「隨心所欲」地發債了。布伯拉斯表示：

　　「政府能繼續維持這種創紀錄水平的發債規模嗎？當然不可以。央行的支持是大規模購買債券的關鍵。一旦央行中斷購買，將給某些國家帶來不可想像的後果。」

　　總而言之，在這種兩難的境地下，美國財政部和美國聯準會可謂是難得的「最佳搭檔」。在疫情結束之前，這台「直升機」或是打算一直「撒錢」了。也正是在此預期下，市場自然加倍期待今晚22：00，鮑威爾與努欽在參議院經濟援助計畫聽證會上的會面了。