原標題：油價再創新低，美公司債利劍高懸

　　香港萬得通訊社報導，週一（3月30日）美原油跌至十八年來最低，一度跌破20美元關口至19.92美元，因對於需求的憂慮和價格戰持續的擔憂情緒繼續打壓油價；目前小幅回升至20美元附近。

　　相比於美股的暴跌，原油價格的下跌可能給美國經濟造成更深重的麻煩——大量頁岩油企業可能面臨破產，而這些企業一共發行了近萬億美元的企業債。

　　若已經啟動QE的美國聯準會將這些企業債吃下去，最終違約的企業債，可能會讓美國聯準會身中劇「毒」。因此，美企業債的問題只能寄希望於需求重新恢復，拉動油價重新上升來解決。目前看，這個希望還遠，時點還早。

　　油價下跌，可能很快引爆美債危機

　　實際上來說，美國是全球第二大產油國，產量僅次於沙烏地阿拉伯。因此，這波油價下跌，美國受傷也最重。（原油成本最高）

　　截至2020年1月，美國原油總產量達1299萬桶/日，其中頁岩油產量達976萬桶/日，佔比高達75%。美國6大頁岩油產區的平均成本價為46.6美元/桶，成本最低的產區East Eagle Ford的成本價為32.4美元/桶。

　　業界普遍預期，若原有價格不能反彈至美頁岩油成本線之上，近期將有很多油氣企業陷入之債務危機。

　　當然，倒閉潮不會馬上發生，因為頁岩油公司測算的所謂成本裡面很多都是「沉沒成本」，油價就算只有10美元/桶，頁岩油公司都要照樣生產，一方面是寄希望於此後的油價回升；另一方面是能收回多少就收回多少成本。等到油井乾涸後（頁岩油油井生命週期只有2-3年，需要不斷投入資本開採新的油井，才能保證產量），如果油價在此期間沒有回升，那不但頁岩油公司無法繼續生產維持產量，用於支撐其龐大資本投入的債務也將違約。

　　美國頁岩氣開發熱潮始於2008年，當年7月石油價格高達每桶145美元。正是這個巨大的泡沫刺激下，形形色色的投機分子蜂擁而來，由此形成了頁岩氣開發的第一撥熱潮。從2011年到2014年是美國頁岩油的繁榮期，有兩個重要推動因素：一是石油價格連續三年平均在每桶90美元以上。這足以讓頁岩勘探和生產有利可圖。 二是美國量化寬鬆政策持續發酵，頁岩油公司輕易獲得巨額低息貸款，僅2014年的貸款總額就達到2500億美元。根據美國能源情報署的數據，在頁岩油大量開採的推動下，美國石油產量從2011年的每天570萬桶增加到創紀錄的近1300萬桶。美國也從原來的原油進口國，轉變為有盈餘，變為出口國。

　　全美國油氣公司債債券市場，8000億美元！

　　頁岩油革命改變了世界能源工業的格局，但頁岩油開採是一項高度資本密集型的商業投機，完全依靠資本市場的融資融債。

　　根據國盛證券研報數據，當前美國企業債存量規模已突破10萬億美元；美國能源行業企業債存量規模達8043億美元，其中97%以上是原油相關。美國能源企業債中，高收益債（BB及以下）佔比達31.2%，高於整體企業債市場的21.5%，表明美國能源企業的信用資質普遍較差。

　　據國盛證券研報，2020年美國能源行業共有448億美元企業債到期，明顯高於2019年的293億；其中投資級為307億，高收益為141億。按月份來看，3月到期規模最大為84億，其次為2月59億、11月55億、12月47億。

　　根據穆迪公佈的數據，北美石油勘探和生產公司有860億美元的債務將在2020年至2024年期間到期，管道公司還有1230億美元的債務將在同一時期到期。

　　從總規模上看，頁岩油企業的債務總額不是很高，還不足1萬億美元，這在已經蒸發了10萬億美元的美股面前，算得了什麼呢？

　　事實上，引爆2008年金融危機的次級抵押債券市場規模也不大，僅6000億美元。問題的關鍵是，違約兩個字，以及信用體系的崩塌。

　　能源行業違約可能引發美國企業債違約潮

　　國盛證券認為，能源行業違約可能引發美國企業債違約潮。

　　當前美國非金融企業債務壓力已達歷史最高水平，同時受疫情衝擊，債務壓力仍將進一步加劇。近期由於美股持續暴跌，市場流動性顯著惡化，美元LIBOR-OIS利差升至2010年以來次高點。若此時能源行業爆發大規模違約，可能成為新一輪美國企業債危機的導火索。

　　多數的油氣公司債都處在BBB級區間，油氣板塊違約，將引爆大規模的BBB級債券殖利率跟著上升，以及大規模的降級潮。

　　被評為BBB級債券的實際上離垃圾級僅一步之遙，因為長期低利率，這些發行人本身就是垃圾級。

　　3月末，美聖路易斯聯準會公佈的美銀BBB級企業債利差最高達到4.88%，表明高收益債違約風險達到警戒級別。在美國聯準會已經沒有降息空間的情況下，美頁岩氣企業公司債前途堪憂。