來源：金十數據　　

　　原標題：直升機撒錢帶來的後果——惡性通脹

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　　在不少分析人士看來，直升機撒錢沒有任何價值，它只是在提醒人們，鑄幣發鈔就像是一個幻覺，不要以為僅憑這一操作就能拯救世界。貨幣政策有多寬鬆？就連“永遠的空頭”阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）也承認，“冰河時代”（通貨緊縮）將在炙熱的巨額現金之下融化。

　　德意志銀行策略師奧利弗·哈維（Oliver Harvey）和羅賓·溫克勒（Robin Winkler）則發布了一份報告，大談直升機撒錢對市場和經濟的影響。報告中指出，直升機撒錢不僅可能引發惡性通貨膨脹（而且是在短時間內），還有可能加劇新冠疫情的危害。

　　在德銀看來，此次應對新冠疫情的經濟政策，看起來與上次金融危機時非常相似。各國央行通過與銀行的互換額度和從公司購買商業票據，為私營部門提供了流動性，並通過降息和量化寬鬆降低了借貸成本。

　　政府則出台龐大的財政刺激計劃，為企業和家庭提供直接的現金注入。例如，昨日德國政府承諾提供1000億歐元，即GDP的3%用以刺激經濟。美國宣布了規模龐大財政刺激措施，參議院還將在今日晚些時候就新一輪刺激方案進行投票。

　　然而，真正的問題在於，當前這場危機與2008年或1929年有很大不同。

　　2008年是典型的需求衝擊，股市崩潰的原因是投資者對銀行業的信心下降。在需求衝擊中，應積極使用財政和貨幣工具以恢復信心。紐約時報專欄作家保羅·克魯格曼（Paul Krugman）寫過的一個故事：

　　一個合作社由150對年輕夫婦組成，他們同意在彼此需要休息的時候照看對方的孩子。為確保公平，合作社給成員發了20張兌換券，每張可兌換半小時的保姆時間，而在他們離開時也要歸還等量的兌換券。

　　然而，這個合作社的成員們大都希望有20張以上的兌換券，以備自己頻繁出行之需。結果，只有很少的人願意使用他們的兌換券，他們更多的到別人家做保姆以儲存更多的兌換卷。結果大家都不願出門，保姆工作愈發難找。最後，合作社發行了更多的兌換券，人們才有信心花費。

　　需要知道的是，當前的這場危機，並不是需求衝擊。最初，消費者並不是因為擔心未來的經濟前景而遠離商店和飯店，而是受疫情影響所以不得不呆在家裡。工人則是因為雇主擔心疾病傳播的風險而被解僱，這才引起了失業上升、總需求下降以及家庭和企業的資金短缺。哈維和溫克勒認為，理解這一點對於出台處理冠狀病毒的政策具有非常重要的意義。

　　不過令人擔心的是，決策者們似乎認為提供大規模刺激就是最終的解決方案，他們似乎正試圖將需求推升到幾個月前的水平，同時卻保持固定供給規模。

　　這時候，問題就來了：如果政府試圖將消費支出提升到疫情開始之前的水平，而同時又維持封鎖狀態，那麼在商品和服務需求明顯減少的情況下，就會出現惡性通貨膨脹。

　　考慮到與通脹掛鉤的債券收益率自危機開始就加速下跌，而債券收益率是衡量通貨膨脹預期最可靠指標，現在就斷定會出現惡性通貨膨脹似乎為時尚早。但鑑於經濟前景暗淡，政府發放的現金最終只會被工人和企業儲存下來。一旦人們認為基本商品的價格將開始上漲時，他們就會花掉這筆錢——除非供應的商品和服務的數量增加了，否則市場將會抬高商品和服務的價格，出現惡性通脹在所難免。

　　由于冠狀病毒企業收入突然蒸發造成了嚴重的信貸緊縮，因此，政府必須為企業提供足夠的流動性，使其在危機期間保持運轉。同樣，政府有義務通過福利金來穩定失業者的生活水平。　　勞動力市場的反應，可以證明出現惡性通脹的可能。根據調查，只有55%的工人能夠在家工作，這意味著勞動力供應受到冠狀病毒的限制。像英國央行行長建議的那樣，僱員不用工作但保留其職位、支付相同的工資，將導致單位人工成本大幅上升。政府可能因此補償雇主，但同樣，這筆錢會流向某個地方，從而抬高物價。這樣一來，菲利普斯曲線將發生明顯的平行上移。

　　分析師表示，如果政府在嚴格限制供應的同時，通過貨幣融資啟動了新政式的支出計劃，那惡性通貨膨脹可能就不可避免了，最終將會大大降低人們的生活水平。

　　面對可能出現的惡性通脹，我們該如何對沖危機？德銀分析師給投資者的建議很簡單：購買黃金，以及目前處於歷史低位的美國和歐元區債券。

責任編輯：唐婧