這是新興市場15年來第四次未能對擁有股票的投資者提供相對於債券的額外風險補償。

　　MSCI新興市場指數股票的收益率（預期利潤佔當前股價的百分比）已降至7.9%，這與彭博巴克萊新興市場高收益率債券總回報指數相同。每次發生這種情況時--2006年、2007年、2008年和2014年--之後都出現了股市的急跌走勢。

　　在正常情況下，與債券相比，股票要提供更高的回報，因為：

　　只要藉款人不違約，債券就能保證未來的現金流量。但是公司可能無法盈利，也沒有義務支付股息

　　債券的違約風險可以通過信用違約掉期對沖。股票的業務風險可以分散，但不能對沖。多元化並不能保證獲得股息

債券持有人在獲取企業現金流量的權利層次結構中排在股東之前

　　當前的錯位也可能通過股票跑輸債券來進行自我調整。不過在過去情形下，自然秩序都是通過股票大跌來恢復。

　　2006年

四年來的大宗商品繁榮在2006年5月結束，這期間發展中國家的股票上漲了256%。隨著對美國次級抵押貸款的擔憂日益加劇，股市在短短五個星期內就下跌了25%。

　　但是，那些一直在追踪股票和債券收益率之間關係的人可能躲過了熊市。收益率的聚斂發生在4月份，即市場見頂之前的一個月。

　　2007-08

　　儘管股市從之前的下跌中反彈並繼續上漲了一年，但其收益率在2007年10月5日跌破了高收益率債券的收益率。三週後，MSCI指數見頂，並在全球金融危機中開始了一波歷史性的66%重挫走勢。

　　2014年

　　2014年12月上旬，在俄羅斯盧布崩潰和石油暴跌至六年低位的幾天前，股票收益率再次降至債券收益率水平。之後一年，MSCI新興市場指數下跌了17%。

　　在2016年開始的新興市場反彈中，高收益債券的表現優於股票。

　　當然還有一線希望。儘管股市下跌急劇而迅速，但之後每次都出現了大幅回升，並扳回了之前的所有跌幅。

責任編輯：郭明煜