在經歷了1月份的短暫平靜之後，2月伊始，去年的美元「錢荒」似乎又要捲土重來……

　　美國回購市場在1月份經歷了短暫的平靜之後，才剛剛進入2月份，回購市場似乎又出現了流動性緊張的跡象。

　　2月4日，美國聯準會又進行了隔夜回購，向市場注入了644.5億美元的巨額流動性。然而，這還不是美國聯準會這次投放的全部金額，包括下面我們會談到的300億美元定期回購計畫，美國聯準會在4日當天一共投放了944.5億美元的流動性。美國聯準會通過回購投放的資金總額達到了1872億美元。

　　在這之前，一些交易員就已經在密切關注美國聯準會此次的回購操作。因為在之前，美國聯準會已經表過態，2月份，它將把兩週期貸款供應上限由目前的350億美元降至300億美元。

　　令人感到疑惑的是，美國聯準會此前一再強調，通過回購操作投放流動性只是一項暫時性的操作，因此按理來說，美國聯準會應該在9月份的流動性危機過去後逐漸結束回購操作，但實際上美國聯準會卻只將規模縮減了50億美元。直到今天，回購仍是美國聯準會資產負債表重建不可分割的一部分。

　　其實答案很簡單，之前美國聯準會也稍微提到過一點，儘管回購操作進行得十分順利，但市場投資者對美國聯準會所提供的流動性的需求是前所未見的。因為雖然美國聯準會所投放的流動性很大，但大多都是短期的，2月18日便又590.5億美元的證券到期，其中美債417.5億美元，抵押貸款證券173億美元，隨後還有300億美元的定期回購也將到期。

　　值得注意的是，回購的需求和供應的比例達到了2倍，因此，4日的回購是自去年9月回購危機最嚴重時實施第一次期限回購以來，超額認購最多的一次。去年9月份的時候，認購總額為630億美元，而美國聯準會只提供了300億美元。

　　以上情況表明，美國各大一級交易商目前急需的不是短期資金，而是長期資金。這是一個不好的信號。如今對定期回購的巨大需求意味著，流動性危機逐漸滲透到了市場表面之下，並堵塞了美國金融體系內資金流通的關鍵管道。也就是說，自去年9月份開始的這場流動性危機看似已經好轉，其實正在慢慢惡化。昨日的超額認購也表明，許多實體仍面臨著嚴重的資金短缺。

　　不過，美國聯準會早就有瞭解決上述問題的對策，那就是引入長期回購工具。前紐約聯準會主席杜德利（William Dudley）在1月底接受採訪時就表示，儘管美國聯準會一直在向銀行系統注入更多準備金以防止回購利率飆升，但其可能必須進一步採取措施，引入長期回購工具。