對於任何一個投資者來說，我們都不應該低估市場發生意外的可能性。

　　本文來自伍治堅證據主義（ID：wzjevidence）

　　2019年8月，阿根廷股市在一天之內下跌了37%左右。以美元計的話，那天的下跌幅度達到了48%。股市在一天之內下跌48%這種事情，堪稱20西格瑪事件。在正態分佈的條件下，20西格瑪事件發生的概率，大概為每145乘以10的28次方年發生一次。

　　從理論上來說，即使從地球誕生的那一年開始算起，20西格瑪事件也不可能發生，但它恰恰就在2019年的阿根廷發生了。對於任何一個投資者來說，我們都不應該低估市場發生意外的可能性。

　　回顧剛剛過去2019年，市場給我們帶來了很多意外。舉例來說，美國標普500指數（含紅利）上漲了31%左右。這個結果，就讓很多人大感意外。如果我們回顧一下2018年第四個季度的市場情緒，就能對這個意外的牛市有更深刻的理解。

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　　可想而知，很多投資者，在那時候開始對市場看空。畢竟，從2009年年初算起，到2018年年末，美股已經連續上漲了近10年，是歷史上為數不多的大牛市。既然已經漲了那麼長時間，那麼接下來下跌，似乎是理所當然，遲早會發生的事。因此在這個時候，賣掉一些股票，甚至開始做空，似乎也符合常理。

　　但接下來發生的情況，恰恰出乎大部分人的意料之外。從2018年12月22號開始，美國政府停擺了35天，一直到2019年1月25日才恢復工作。這是美國歷史上政府關門最長的時間。然而在這段時間內，美股上漲了10.3%，創造了美國政府停擺期間股市上漲的歷史新紀錄。

　　為什麼美股在2019年的上漲幅度這麼大？背後有很多不同的解釋。被提的比較多的，有兩條。

　　第一、美國的中央銀行，即美聯儲的貨幣政策。

　　在2019年，美聯儲一共降了3次息（7月/9月/10月），把基準利率從2.5%左右降低到1.75%左右。值得一提的是，當美聯儲開始降息時，當時官方公佈的失業率，為3.7%左右。在之前的歷史上，美聯儲從來沒有在失業率低於4%時降息。

　　這是因為，美聯儲官網上寫的政策目標，是維持物價水平穩定和充分就業。如果失業率低於4%，可以被認為經濟體已經處於充分就業狀態，沒有必要通過更加寬鬆的貨幣政策給經濟打興奮劑。但是美聯儲偏偏沒有遵守“歷史規律”，和市場的期望做出完全相反的降息決定，也​​為同期的股市添了一把柴。

　　從美國國內的經濟來看，美聯儲降息的理由似乎並不充分。但是如果我們再把同期的國際環境做一對比，可能會得出不同的結論。2019年的國際大環境，最顯著的特點之一，就是很多國家都出現了負利率。

　　負利率情況最嚴重的國家，是瑞士，其整個國債收益率曲線，從短期的1個月，一直延續到50年，都是負的。也就是說，哪怕今天瑞士政府發行50年債券，向市場借50年的錢，都不需要支付一分錢的利息，還能小賺一把。德國和荷蘭，也差不多，至少到30年國債，其到期收益率都是負的。

　　在這樣的國際環境大背景下，美國的國債到期收益率，也在2019年創出了新低。30年美債的到期收益率，下跌到了2%以下，是有史以來的第一次。如此低的利率，不光對股市，也對房地產市場提供了有力支持。

　　美國的房地產信心指數，達到了20年來的新高，僅次於1997年左右時的信心水平。2019年，在主要的大類資產中，價格上漲幅度僅次於美股的，就是美國的房地產。聯儲比較寬鬆的貨幣政策，加上歷史上最低的利率水平，是支持股市和房市的主要因素之一。

　　第二、美國持續的經濟增長。

　　從2009年6月算起，截至2019年12月，美國的經濟增長，已經持續了126個月。也就是說，美國已經超過10年沒有發生經濟衰退，創造了一個新的歷史。在過去10多年間，關於美國經濟將發生衰退的預測層出不窮。預測機構給出了各種理由，比如歐洲的債務危機，美國政府停擺關門，特朗普勝選，貿易衝突等等。但這些因素都沒有能夠阻止美國經濟持續增長，讓很多人出乎意料。

　　市場總是充滿著意外，意味著我們每個投資者都需要注意以下幾點：

　　第一、任何人都不應該自大地認為，市場的未來很容易預測，從市場中賺錢非常簡單。如果這樣想的話，只能證明投資者自己的無知。投資者需要克服的第一個心理陷阱，就是過度自信。把自大和虛榮心壓下去，是成為聰明投資者的第一步。

　　第二、任何時候都需要提醒自己：我可能是錯的。2018年年末時，幾乎所有的華爾街銀行分析師，都一致預測利息會上漲。然而事後來看，他們全都錯了。哪怕是專業做金融預測的職業人士，也可能錯得離譜，更別說廣大個人投資者了。

　　第三、養成獨立思考的習慣。在很多時候，看多或者看空的意見，言之鑿鑿，讓人感覺非常有說服力，甚至有很多大牌的基金經理或者經濟學家背書。但是大量的數據表明，即使是名氣再響的投資達人，要想預測未來市場的走向，也是非常困難的，很多時候其準確度還不如投一枚硬幣來決定。　　應對自己可能犯錯的最好方法，就是每時每刻都避免把雞蛋放在同一個籃子裡，盡可能做到在資產類別、貨幣、市場和行業等多個維度做到全方位的多元分散。這樣才可以保護自己在牛市、熊市、通脹、通縮等各種情況下都能獲得一定的投資回報。

　　所以我們要盡量避免人云亦云，跟隨大流，並且學會用科學的態度對待未來的不確定，在統計分析之上做出理性的投資決策。

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責任編輯：郭明煜