自去年完成三連降以來，美聯儲開始打壓市場降息預期，並認為其利率前景將大致保持中性。但從未來走勢來看，到2020年下半年，美聯儲可能需要再次降息，而以下四大關鍵指標的表現顯得尤為重要。

【製造業前景】

目前，美國和全球範圍內同樣令人擔憂的主要問題，都是製造業疲軟。美聯儲特別指出，當前美國農業、石油和天然氣行業萎靡不振，且製造業各大部門普遍疲軟。美聯儲12月份的會議紀要也顯示，未來幾個月，美國製造業生產似乎可能保持疲軟。

製造業的前景對美聯儲來說十分重要，因為這是決定整個經濟局勢的關鍵搖擺因素。儘管零售業等其他經濟部門的影響力也不可小覷，但製造業部門的起伏可比其他經濟部門都大得多。

因此，正如我們在1月初看到的那樣，製造業的進一步疲弱可能給經濟帶來切實的風險。不過，隨著貿易局勢緩和，製造業的前景可能會有所改善。目前來看，金融市場的問題可能更加嚴重。

【兩大監測目標：就業與消費】

眾所周知，穩定就業市場、降低失業率是美聯儲的主要政策目標之一。美國目前的失業率為3.5%，處於50年來的最低水平。美聯儲似乎樂觀地認為，在可預見的未來，這種情況仍將持續。

然而，隨著雇主似乎更願意把邊緣工人帶入勞動力市場，勞動力參與率對美聯儲政策的影響將進一步增加。此外，也有分析人士認為，美聯儲的觀點可能過於樂觀。期望失業率在未來兩年維持在當前的低點，可能是一廂情願的想法。

美聯儲密切監控的不只是失業狀況，還有消費增長狀況—— 這主要是想直觀了解利率進一步下降的影響。

從當前情況來看，降息似乎提振了幾乎所有領域的貸款——包括抵押貸款、汽車貸款和信用卡債務等，這反過來又有助於經濟增長。然而，降息對消費的積極影響微乎其微，考慮債務增長不具備可持續性，減稅政策的影響也在逐漸消散，美聯儲可能會擔心美國經濟增長的驅動力開始逐漸消失。

【通脹預期變化】

通貨膨脹仍然是經濟擴張的一個難題。近年來，美國通貨膨脹率一直低於美聯儲2%的目標。的確，進入2020年之後，美國通脹率顯示出了復甦的跡象，但和美聯儲的目標仍有差距。甚至下半年以來為人詬病的“大放水”行動，也未能成功促進經濟增長，或抬升通脹。

有部分分析人士認為，低通脹、低失業率、低增長將成為一種新常態，但顯然美聯儲對這種說法還有所保留。刺激通脹回升，永遠是美聯儲的最重要目標之一。

【回購市場後續動態】

雖然回購市場的動態不會直接改變美聯儲的利率路徑，但對美聯儲資產負債表的增長會產生直接影響，進而製約美聯儲的政策實施空間。美聯儲認為，雖然2019年底回購力度有所減弱，但市場不確定性依然存在。美聯儲正在密切關註今年4月份的納稅季，這可能導致回購市場的流動性進一步減少。

【總結】

綜上所述，站在美聯儲的立場，美國經濟還存在一定程度的下行風險，製造業萎縮是最明顯的危險信號。期貨市場押注顯示，美聯儲今年12月再次降息的可能性超過50%，加息的可能性只有6%。而在今年前三個季度，只要不出現重大變故，美聯儲預計都將按兵不動。