極端看漲之後市場往往出現大幅回調，但回調何時到來，兩個時間節點和一大風險或能透露玄機．．．．．．

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　　美銀的牛熊指標接近極端看漲水平，回調似乎就在不遠處，美聯儲無法停止的回購操作會否加速這一進程？又將給市場帶來何種影響？我們一起來梳理下。

　　01最新動態

　　美國銀行全球研究部上周五發佈的最新報告指出，當前其牛熊指標讀數為6.5，是2018年3月以來最大值，接近極端看漲的領域8-10，2018年1月30日該指標曾達到8.6的水平，道指隔月立刻出現了大跌超過10%的修正。

　　02精選分析

　　那麼，這樣的市場轉折到底什麼時候會來？

　　▶ 兩個時間節點

　　美國銀行表示，在1月30日美聯儲利率決議之後，看漲情緒和鴿派觀點可能會達到峰值。

　　美銀首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）目前仍然對市場持樂觀態度，他認為至少直到3月3日，標普500指數還有可能漲到3333的水平。

新的一年，市場對流動性的預期樂觀，這主要得益於美聯儲、歐洲央行和日本央行在過去4個月內實施了1.1萬億美元的QE，以及全球央行在過去12個月中降了80次息，人們對2020年經濟衰退，違約和通脹的擔憂已經有所減緩。

　　不過Hartnett對3月之後的市場預期並不樂觀，到那時預計美聯儲將開始消耗其回購流動性，上周是美聯儲的回購規模四個月來首次出現收縮。 

　　9月以來，全球流動性與標普500指數之間的關係一直呈同步上漲的關係，Hartnett擔心，一旦美聯儲回收流動性，當初的巨大推力可能會演變成逆風，美股很可能因此下跌。

　　▶ 一個致命風險——被困住的美聯儲

　　目前市場投資者基本已經達成一個共識：美聯儲的流動性投放在很大程度上支撐了股市的上漲。但這反過來看，也可以說美聯儲是股市上漲的一個巨大不確定性風險——萬一美聯儲停止回購了呢？習慣依賴美聯儲的市場真的不會因此崩跌嗎？（此前美聯儲加息給美股市場帶來的痛苦似乎還歷歷在目）

　　值得注意的是，目前美聯儲的回購操作規模並不算合理。Curvature Securities的分析師斯科特·斯凱姆（Scott Skyrm）指出，美聯儲上周五的隔夜和長期回購操作總數比去年年底時還要多。截至年底，美聯儲共向市場注資2559.5億美元，上周五為2589億美元。按理說，年底是流動性最稀缺的時候，過後美聯儲的流動性投放應該可以減少了。

　　這裡有兩點不合理：

9月下旬美聯儲剛開始進行「回購操作」時，當時給出的解釋是，公司繳納季度稅款消耗了市場上的流動性，需要補充。但公司稅是每季度到期，且很容易提前幾周預測到，為何這次這麼不同？而且，如果是因為這個原因，那麼在10月15日之後，應該不再需要「回購」操作，但是，美聯儲的「放水」規模有增無減。

隨著年底的臨近，回購操作又被解釋為要彌補年底流動性缺失的問題。但每年年底都會出現的常規流動性短缺問題，接近十年美聯儲都不管了，為何2019年要大費周章呢？

　　在沒有合理解釋的情況下，美聯儲持續放水引發了市場分析師的懷疑，有分析指出，這或許是因為美聯儲被「流動性陷阱」困住了。

　　▶ 流動性陷阱

　　流動性陷阱是凱恩斯主義經濟學中描述的一種情況，在這種情況下，央行向私人銀行體系注入大量現金卻無法降低利率，因此也未能刺激經濟增長。目前，對流動性陷阱最通俗的解釋是，當人們預測到通縮、總需求不足或戰爭等不利事件即將發生，就會開始囤積現金，吞噬央行釋放出來的大部分流動性。

　　Skyrm指出，目前美聯儲的問題不僅在於它們陷入了「經濟流動性陷阱」（貨幣政策在刺激經濟增長方面變得無效），而且還陷入了「市場流動性陷阱」。

「美聯儲在回購市場中遇到的問題，與過去十年中量化寬鬆和整體資產負債表所觀察到的問題類似：市場已經對美聯儲投放的流動性產生了極強的依賴性。」

　　簡要來說就是，市場已經對美聯儲的QE上癮了，一旦停止，市場可能很痛苦——美聯儲2018年加息、縮表、試圖正常化其貨幣政策，市場跌了大概20%。

　　在這樣的情況下，就算美聯儲知道最好的解決方法可能是停止回購操作，他們因為顧忌停止操作之後可能出現的危機，也不敢貿然行動，而他們越謹慎，反過來也能說明可能的風險越大。美聯儲副主席克拉里達上周表示，部分回購操作或需要執行到至少4月份，但後續美聯儲應當逐步從活躍的回購操作中抽身。

　　當前美聯儲正通過回購吹起一個市場泡沫，美聯儲進行回購的時間持續得越長，就越不可能在不引發市場動蕩的情況下全身而退。接下來，就看鮑威爾能撐多久了。

　　來源：金十數據