來源：金十數據

　　這一年，對於新興市場投資者來說依然機遇與挑戰並存。

　　過去一年，不僅北美、歐洲等發達國家市場震盪不休，受國際局勢影響的新興市場日子也不好過。一時之間，投資者彷彿失去了方向。展望2020，隨著貿易局勢好轉，新興市場能重拾昔日榮光嗎？

　　【梳理新興市場全局股匯兩市反彈勢頭明顯】

　　從數據上來看，在經歷了一段煉獄般的時光後，新興市場資產正顯示出反彈的跡象——這在股匯兩市表現得尤為明顯。

　　新興市場股市浮現多個看漲信號

　　數據顯示，新興市場動量、相對價值和股票估值都回到了2018年崩盤前的水平，表明反彈的第二階段可能即將到來。如圖所示，新興市場在經歷了2018年的暴跌（5.8萬億美元市值瞬間蒸發）之後，幾乎兜了一圈又回到危機前的高點。從股票價值和匯率波動來看，新興市場整體上處於近31個月來最好的階段。

　　其中，下面這些指標給新興市場投資者們帶來了希望。

　　首先，MSCI新興市場股票指數和對應的貨幣指數買盤都在增加。該股市指標的14週相對強弱指數已升至自2018年1月市場開始出現大幅拋售以來的最高水平，而匯率指標回到了2018年4月見頂時的水平。

　　其次，以市盈率作為衡量的話，雖然新興市場股票估值仍低於2018年1月閃崩前的水平（已較近兩年的低點大幅反彈），但利息、稅項、折舊及攤銷前利潤等數據已大幅改善，助推企業價值飆升至兩年來的高點。

　　需要知道的的是，企業價值衡量的是公司對股東和債權人的價值，而不像資本市場只關注股權價值。這一數據的增長，意味著新興市場企業對投資者的保護得到提升。

　　最後一點是，儘管大宗商品價格持續疲軟，但發展中國家的股市結構已經發生轉變——消費股和科技股成為股市新龍頭，原材料和能源板塊已失去統治地位。這背後揭示的，是新興經濟體產業結構的升級，第三產業對經濟的貢獻越來越大。

　　更何況，新興市場股市與彭博商品指數的相對價值指數已升至2018年年初以來的最高水平，這意味著新興市場股市的看漲情緒已全面回歸。

　　新興市場匯市受益於美元走軟

　　如果說新興市場股市的反彈更多受貿易局勢推動的話，那麼匯市的前景，則要與美元的走勢掛鉤。

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　　金十此前曾報導，前瞻2020年美元走勢時，美銀、摩根大通、高盛、摩根士丹利等華爾街投行幾乎一致唱衰。

　　瑞銀報告指出，鑑於美聯儲在2019年多次降息，其後續影響將打壓美元走勢，從而將資本推向新興市場。該行預計，2020年投資者對收益的追求可能會使部分新興市場貨幣獲益，尤其是那些經濟保持增長、投資持續擴大、生產效率得到提高並且有意實施財政刺激政策的國家的貨幣。

　　總的來說，促成新興市場反彈的因素有很多，貿易局勢緩和只是其中之一，全球央行降息潮和美元體系的動搖，也給新興市場帶來了利好。

　　【充滿機遇的市場：中國潛力無限、巴西浴火重生】

　　分析完新興市場整體趨勢後，相信大家一定很想知道，具體哪些新興經濟體會出現交易的良機呢？

　　中國：開放格局進一步完善外資蜂擁而至

　　要說2020年最值得期待的新興市場，中國必然是不二之選。央行於元旦宣布全面降準帶來寬鬆融資環境，全新的《中華人民共和國外商投資法實施條例》也在元旦當天正式實施。在對外開放格局進一步完善，各項監管制度一一落實之後，充滿生機與活力的中國市場正吸引更多外資流入。

　　實際上，外資對中國資產的青睞由來已久。以中債託管數據來看，Wind統計顯示，2019年12月份境外機構持有中國債券規模為1.87萬億元，環比增加64.6億，且外資在整個2019年都持續增持。截至目前，境外機構投資者持有的中國債券已超過2萬億。

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　　可以預見，未來這一年中國仍會是外資爭相搶灘的頂級市場。

　　巴西：蟄伏過後終見陽光？

　　過去一年，巴西各大市場並非一帆風順。11月底，巴西雷亞爾兌美元一度跌至紀錄低位，迫使巴西央行親自出手拋售美元以支撐本幣。但新的一年裡，巴西的優勢在於經濟基本面已經出現復甦跡象。

　　路透分析指出，前所未有的貨幣刺激政策、政府在控制公共財政支出和經濟開放方面的巨大讓步，以及創紀錄的低匯率有助於推動巴西經濟復甦。華盛頓彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）高級研究員博爾（Monica de Bolle）表示，隨著私營部門取代公共部門成為經濟增長的引擎，國內需求和投資的增強將拉動經濟增長。

　　但值得注意的是，巴西股市目前正處於鼎盛時期，基準的Ibovespa指數在2019年上漲了30%以上，投資者要小心泡沫的膨脹。巴西著名資管公司Verde Asset Management SA合夥人Pedro Sales表示，外資對巴西股市漲勢的興奮程度不及本地投資者。這種情況一方面表明了巴西股市的國際吸引力不足，另一方面也意味著外國資本在巴西還有很大發展潛力。

　　其他市場：亞洲還有潛力股？

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　　【潛藏危機的市場：風雨飄搖的中東和一地雞毛的拉美】

　　說完有潛力的市場，我們當然也要好好盤點一下新興市場的那些“風險源”。結合當前局勢和各方分析，中東、拉美和非洲的市場前景最為令人擔憂，或許將出現下一個發生“閃崩”的國家。

　　中東：美伊衝突引發新一輪動亂

　　近半個多世紀以來，中東地區一直存在動盪因子，但誰也沒想到，新年的第一隻“黑天鵝”就這麼悄無聲息地從伊拉克的上空飛出。刺殺蘇萊曼尼事件，將美國和伊朗的關係推向冰點，兩國之間的政治博弈和軍事衝突讓本就緊張的中東局勢進一步惡化。

　　中東再次傳出不和諧的聲音：伊拉克要求美軍撤出遭美國國務卿蓬佩奧冷待，伊拉克人民動員組織的'“卡爾巴拉旅”指揮官薩阿迪在巴格達慘遭暗殺。這一系列政治和軍事糾紛，讓本就脆弱的伊朗和伊拉克經濟體系雪上加霜。

　　世界銀行在其《全球經濟展望》中預計，伊朗經濟將停滯在較低基數上，伊拉克的經濟改革由於缺乏政治共識恐也難以順利推進，敘利亞、也門等衝突頻繁的國家經濟前景則更加難以確認。總而言之，“混亂”一詞是中東的真實寫照，市場風險實在令投資者望而卻步。

　　拉美：黑天鵝蠢蠢欲動

　　剛過去的2019年，是拉美地區的艱難時刻。委內瑞拉總統馬杜羅與反對派領袖瓜伊多之間的糾紛愈演愈烈，阿根廷、智利和厄瓜多爾等國也相繼爆發國內騷亂，金融市場一片混亂。來到2020年，拉美經濟依然充滿各種挑戰。

　　據新華社報導，聯合國拉美和加勒比經濟委員會（拉加經委會）近日發布報告指出，2019年拉美和加勒比地區各經濟體增長預計僅為0.1%，33個國家中有23個經濟增速放緩。分析人士指出，除了巴西出現明顯復甦跡象之外，大部分拉美國家都要面對這些問題：經濟下行加劇政治動盪、貧富差距過大引發民眾不滿、外部因素也並不友好．．．．．．

　　新的一年裡，拉美市場充滿不確定性，再現閃崩也並不稀奇，國內局勢緊張的阿根廷、委內瑞拉尤甚，投資者需保持謹慎。

　　非洲：或遭高通脹與債務危機雙重暴擊

　　非洲市場如今面臨的最嚴峻考驗，是高通脹和高負債，包括南非、埃塞俄比亞等非洲經濟“火車頭”都未能倖免。

　　一方面，落後的基建和尚處於基礎階段的經濟體系，讓非洲各國不得不大幅舉債修建基礎設施，隨之而來的便是越來越嚴重的債務危機。根據IMF去年年底發布的《2019年世界經濟與金融概覽》，在被歸類為債務風險較高的國家或已處於債務困境中的國家中，撒哈拉以南的非洲國家就有16個。

　　【總結】　　另一方面，高通脹仍是非洲的老大難問題。除了舉世聞名的“高通脹之王”津巴布韋之外，根據世界銀行的數據，埃及、加納、尼日利亞等7個非洲國家的通脹率也高達兩位數。通脹持續高企，透支了公眾對銀行系統和法幣體系的信心，這些國家隨時都可能爆發大規模的市場閃崩慘案。

　　過去十年，可以說是新興市場崛起的十年。近兩年來，隨著貿易局勢不斷發展變化，新興經濟體的股市和匯市也紛紛陷入動盪，可以說是進入了成長的瓶頸期。但正如上文所言，如今由於貿易局勢區域緩和，新興市場開始恢復生機，股匯兩市也逐步收復昔日失地。

　　最後，分析師提醒投資者，新興市場是否已經完全走出煉獄還存在疑問，新興市場資產的全年前景通常要到1月底才會明朗化，投資者不妨再等幾週才決定如何進行資產配置。

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責任編輯：郭建