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2019年即將收官定論，隨著2020年腳步的臨近，華爾街機構、投資者紛紛對新的一年做出展望。2019年多數時間主導市場情緒的貿易問題，以及懸而未決的英國脫歐、美國大選、全球經濟和地緣政治等均是各方關注的焦點。

　　匯通網為您梳理了2020年的十大投資主題：

　　① 黃金2020年全年料將獲得支撐

　　全球性去美元化和地緣政治的不確定性，將成為2020年支撐金價(1565.13, -3.67, -0.23%)的主要因素。世界黃金協會也認為，金融方面和地緣政治方面的不確定性以及低利率可能會繼續支撐黃金投資需求，各國央行的淨黃金購買量可能仍保持強勁。

　　投行紛紛看漲黃金，鑑於投資者將黃金視為動盪時期的避險資產，高盛對黃金在2020年初前景“保持樂觀”。道明證券的策略師稱，隨著美國經濟增長放緩，預計美聯儲將在2020年再降息兩次，而這將為黃金市場提供上行動力。

　　荷蘭國際銀行則預計一季黃金均價為1500美元，二季度和三季度將跌至1470美元，然後四季度回升至1480美元。根據ING的報告，到2020年，金價平均將在1475美元左右。Agnico Eagle首席執行官博伊德（Sean Boyd）甚至預計目前金價的牛市週期仍在進行中，黃金價格水平達到2000美元/盎司只是時間問題。

　　② 國際油價恐難持續上行，多家機構預測均價低於2019年

(63.01, -0.26, -0.40%)

　　儘管2020年國際原油市場仍然面臨諸多不確定性，部分可能引髮油價顯著走高。但是，在頁岩油完全成本仍在下降等因素影響下，國際原油價格恐難持續上行。能源諮詢公司Rystad Energy石油市場研究主管Bjrnar Tonhaugen分析認為，OPEC減產並不能完全解決問題，明年一季度以後，OPEC還需擴大減產來平衡市場，維持油價。此外，美國已成為全球最大的原油生產國，隨著原油價格持續上漲，這將吸引更多的北美頁岩油生產商參與進來。

　　③ 分析師對2020年美元走勢看法有分歧

　　2020年，多家華爾街投行認為，隨著美國經濟前景不如預期、貿易緊張局勢緩解，美元恐開始走低。美元在震盪走升十年之後，2020年預期會隨全球經濟增長放緩而走弱，美聯儲維持利率不變，甚至降息，將提升投資人對高風險資產的冒險意願。

　　瑞士銀行預測美元將在2020年走軟。該行指出，未來幾年，美國經濟增速及利率水平將接近世界其他國家，而圍繞美國2020年大選的不確定性及關裞手段失效很有可能導緻美元走低。美元近年來較高收益及避險貨幣的地位恐難以持續。高盛預測美元2020年將下跌1.5%至2%。

　　摩根大通預計，2020年初，美元很可能溫和走軟，但這一趨勢不會持續多個季度。摩根大通貨幣、大宗商品及新興市場研究主管路易斯·奧加涅斯說，美元2020年初將溫和走軟，但不太可能跌入熊市。

　　但荷蘭合作銀行的外匯策略主管Jane Foley稱，如果必須選一個主題，那仍然是美元，2020年頭幾個月美元走勢可能會強於市場預期，然後走軟，但走軟的幅度不會像市場預期得那麼大。她是彭博7-9月季度調查中預測最精準的分析師。

　　④ 英鎊至少會在2020年上半年保持強勢

　　英鎊2019年走勢受脫歐局勢的影響，錄得暴漲、暴跌、又暴漲的反复巨震行情。2020年之後，脫歐的進展仍將是影響英鎊最關鍵的因素之一。2019年12月，12日首相約翰遜領導保守黨在英國大選中獲勝，鞏固了市場對“脫歐”的信心，當天英鎊兌美元匯率升至2018年5月中旬以來新高。英國在經歷了長時間“脫歐”帶來的陰影后，投資者正在慢慢對英國經濟前景重新樹立信心。高盛與美銀美林均認為，隨著英國“脫歐”前景的明朗化，英鎊或在2020年迎來上漲。

　　美銀美林認為，由於歐洲資產價格相對便宜，有理由相信歐元和英鎊匯價相對美元有上漲空間。隨著無協議“脫歐”的風險逐漸降低，英鎊開始進入升值通道，加上原本英鎊對美元價格被低估，預計未來英鎊將繼續走強。

　　三菱東京聯合銀行也預計2020年初英鎊將維持強勁。雖然英國政府此前已揚言，不論貿易協議是否能夠達成，英國都會在2020年底準時結束“過渡期”正式完成脫歐，然而這一威脅短期內不太可能令英鎊大幅貶值。除非英國經濟數據的表現繼續令市場失望，否則英鎊在短期內，至少在2020年上半年期間應該會保持在較高水平。

　　⑤ 2020年歐元料問鼎全球主要貨幣

　　2019年尾聲將近之際，兩年來走勢低迷的歐元終於迎來了急需的樂觀情緒。據彭博調查得到的分析師預期中值，歐元兌美元2020年料將上漲逾4%，成為全球表現最佳的貨幣。全球經濟前景改善和政治緊張局勢緩和料構成利好。摩根士丹利2020年首選交易之一就是做多歐元，瑞銀財富管理和法國農業信貸銀行等機構的分析師也抱有同樣看法。

　　⑥ 美債收益率恐難以達到2%

　　對於2020年美債收益率，華爾街投行和其他歐洲大型投行都表現出了悲觀的態度。美國國債的主要交易商一直在下調明年的收益率預測，其中多數預計基準10年期國債收益率將在2%以下。摩根士丹利認為，10年期美債將會在2020年上半年受到來自歐洲（尤其是英國）債券更高收益率的上行壓力。匯豐認為，2019年美聯儲在三次降息後選擇按兵不動，2020年可能亦將按兵不動或繼續寬鬆，這都將使得美債10年期收益率“不太可能維持在2%以上”。

　　以下是24家一級交易商中的8家的預期：

　　法國興業銀行最看漲，預計10年期國債的收益率將從目前的約1.82%降至1.20%；蒙特利爾銀行資本市場、匯豐控股和道明證券也預計收益率下跌。在發布了2020年前景的主要銀行中，高盛集團的收益率預測最高，但即便如此，也僅預測基準收益率升至2.25%；摩根大通以2.05%的預測位居次席。

　　⑦ 美股漲勢或在2020年放緩

　　2019年，美國股市強勁上漲。但鑑於全球經濟放緩，加上美股上市公司業績將受稅收和財政政策的潛在變化，以及地緣政治和貿易不確定性的影響，許多分析師認為，美國股市2020年的漲幅最終將維持在個位數百分比的區間內。多家已發布2020年展望的華爾街投行都認為，2020年的美股恐難再有2019年全年錄得的靚麗漲幅。

　　根據美國銀行的一項調查，投資者正在擁抱風險資產，現金水平處於六年低點，但股票的上漲空間有限。根據12月份進行的一次調查，受訪者對企業的利潤增長預期自2018年8月以來首次轉為正數，大多數基金經理預計2020年不會出現經濟衰退。然而，投資者預計

　　標普500

　　指數的牛市在3，322點見頂。

　　⑧ 分析師普遍認為歐股2020年可能出現更多上行空間

　　回顧2019年，德國法蘭克福股市DAX指數全年上漲25.5%，為2013年以來最大漲幅。倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數全年上漲12.1%，為2016年以來最大漲幅。展望2020年，分析人士普遍認為，雖然美股仍有上漲空間，但歐洲股市可能表現更佳。美銀美林報告說，隨著宏觀經濟企穩，歐洲市場2020年可能出現更多上行空間，將使美股黯然失色。

　　德意志銀行發布的2020年資本市場展望報告指出，2020年歐洲股市能否持續“牛市”取決於貿易局勢和英國“脫歐”等不確定因素。

　　德意志銀行投資策略師烏爾里希·斯特凡認為，德國DAX成分股企業以國際性企業為主，高度依賴國際貿易，安全且有活力的全球宏觀經濟環境將使DAX成分股受益。德銀預測，到2020年年底DAX指數可達14000點。

　　⑨ 亞洲股市將反彈，A股有望取得雙位數漲幅

　　隨著積極貨幣寬鬆政策的展開、貿易不確定性驅動的情緒衝擊觸底，以及宏觀失衡得到控制，2020年亞洲股市或將進一步走強。摩根大通預測，2020年亞洲股市可能隨著全球技術需求的複蘇和企業恢復投資而受益，並認為韓國和印度股市明年的表現將尤為強勁。

　　中國A股今年迄今勢創近五年來最佳年度回報後，機構投資者進一步看多中國A股明年表現，並預計A股將再度跑贏港股。彭博調查顯示，17家券商和基金對上證綜指2020年年底預測中值在3，500點，較當前水平有約16%的潛在上行空間，預測範圍在3000-4000點之間。6家機構對恆指明年底預測的中值在30250點，對應約9%的潛在升幅，預測值分佈在28000-35000點之間。

　　⑩ 銅或是2020年大宗商品領域的熱門交易

　　銅因為其與經濟周期的密切相關性而被俗稱為“銅博士”，大多數行業分析人士預計，隨著全球需求復蘇，銅價將會“起飛”，因此銅可能成為2020年的熱門交易。

　　金礦股在2019年表現出色，這要得益於市場對美聯儲的降息預期以及貿易局勢。但是，對於貿易不確定性威脅削弱全球需求的擔憂也使基本金屬礦業股走勢乏力。然而，Jefferies分析師Christopher LaFemina在一份客戶報告中寫道，這種情況在明年可能會發生逆轉，進而大幅提升銅價，低庫存、龐大的空頭頭寸、供應約束和需求增長都為銅價上漲創造了條件。

　　高盛分析師Jeffrey Currie也對銅持樂觀看法。他認為，由於中國的強勁增長，銅將在2020年“出現拐點”。摩根士丹利、美國銀行和花旗也對銅和全球經濟改善抱有積極的預期。

　　歷史表明，基本金屬礦業股通常在貴金屬跑贏之後追趕上黃金股的走勢。標普/TSX等權重全球基本金屬股指數（TXBE）在2016年的表現不及標普/TSX等權重全球黃金股指數（TXGE），但在2017年底時就已經追上了後者。如果分析師對2020年銅的預期是正確的，同樣的趨勢可能很快就會到來。

　　總體而言，新興市場的反彈勢頭料將在2020年延續

　　在過去十年中為投資者的投資組合增加了11萬億美元後，新興市場來年將繼續為投資者們創造財富。據彭博對57位全球投資者、策略師和交易員有關明年展望的調查顯示，發展中國家資產的表現將好於發達國家，其中亞洲前景最佳。新興市場股票和債券的總財富現在高於25萬億美元，超過了美國和德國經濟的總和。

　　【原創聲明】本文由匯通網塔倫原創整編，由匯通網美城校對，作為匯通網2019年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。　　“進入2020年我仍然非常看好新興市場，”Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co．駐東京的高級基金經理Takeshi Yokouchi表示。“新興市場的基本支撐因素依然存在，因全球利率處在低水平，而這將鼓勵投資者尋找更高收益的資產。”

責任編輯：郭明煜