匯通網訊——北京時間12月12日凌晨3：00，美聯儲將公佈年內最後一次利率決議。市場幾乎肯定，美聯儲將維持現行的1.5%-1.75%聯邦基金利率區間不變。投資者將密切關注同時發布的經濟預期和利率點陣圖。美聯儲主席鮑威爾將在3：30召開新聞發布會。目前來看，強勁的就業市場並不一定會助長高通( 86.99 , 2.88 , 3.42% )脹。美聯儲似乎也有意改變根深蒂固的觀念。

　　北京時間週四（12月12日）凌晨3：00，美聯儲將公佈年內最後一次利率決議。市場幾乎肯定，美聯儲將維持現行的1.5%-1.75%聯邦基金利率區間不變。投資者將密切關注同時發布的經濟預期和利率點陣圖。

　　美聯儲主席鮑威爾將在3：30召開新聞發布會。曠日持久的貿易爭端仍然是美國經濟持續增長面臨的最大絆腳石，投資者也希望從鮑威爾措辭中探尋美聯儲對此的態度。

　　★上期政策回顧

　　美聯儲在10月份的政策會議後選擇降息25個基點，這是年內第三次、也是連續第三次降息。並且發表聲明稱，“企業固定投資和出口保持疲弱”。10月份聲明還刪除了“將採取適當行動維持經濟擴張，勞動力市場強勁，通脹接近2%的對稱目標”一說。

美聯儲主席鮑威爾也在會後的新聞發布會上稱，美國貿易政策及其對企業投資、製造業和出口的影響是美聯儲降息時考慮的一項主要因素。

　　但聲明同時暗示，美聯儲決策層分歧加大，堪薩斯聯儲主席喬治和波士頓聯儲主席羅森格倫投票反對降息，更傾向於維穩利率。鮑威爾也暗示，除非發生相當糟糕的事情，否則美聯儲將維持利率不變。

　　★本期看點

　　① 點陣圖的重要性

　　芝商所集團（CME）的“聯儲觀察”工具最新數據顯示，美聯儲2020年至多降息一次，且降息概率不到60%。但大多數經濟學家也預期，美聯儲明年料不會加息。

　　鮑威爾在上次政策會議後也為加息設定了很高的門檻：“在考慮提高利率之前，我們需要看到通脹率確實處於顯著持續上升的趨勢。”

瑞銀( 11.91 , -0.03 , -0.25% )集團寫道：“聯邦公開市場委員會（FOMC）成員傾向於要么2020年不降息，或者僅僅一次降息。但無論選擇哪一項，鮑威爾都可能會表示，美聯儲將在下一次利率變動之前保持極大的耐心。”

　　鮑威爾還可能低估點陣圖的重要性，因為在過去一年裡，美聯儲經歷了立場的重大轉變——暫停加息、降息、暫停降息。事實也表明，要團結FOMC成員的共識是相當困難的。

　　② 中性利率

　　隨著美國經濟有史以來持續時間最長的擴張周期進入第11個年頭，美聯儲似乎也有意改變一些根深蒂固的觀念。目前來看，強勁的就業市場並不一定會助長高通脹。這使得美聯儲決策者得以將利率長時間的保持在較低水平。

　　一年之前，美聯儲認為充分就業率（通脹加劇前可以達到的最低水平）應當在4.4%。而美聯儲副主席克拉里達上月建議，充分就業率可能應下調至3.6%。

　　但美國11月失業率降至半個世紀新低的3.5%，而美聯儲青睞的核心個人消費支出（PCE）年率10月份錄得1.6%，長期無法達到設定的2%官方目標。

　　經濟學家預計，美聯儲可能會再次下調其對充分就業和中性利率的估計，以便更好地反映出失業率和通脹所處的水平。

　　“中性利率”是指，利率處於既不會加速經濟增長，也不會抑制經濟增長的水平。中性利率通常不會也不應當頻繁變更。美聯儲官員料表示，中性利率應當下調至2.5%，低於2018年9月的3%。

　③ 貿易爛攤子拖累經濟前景

　　強勁的消費基礎讓美國經濟繼續增長，但美國與10大貿易夥伴的關係都存在問題的現狀，讓企業對投資和招聘等重要問題難以做出決定。

　　美國與墨西哥和加拿大簽署的貿易協議仍然在等待美國國會批准。

　　僅在本月，特朗普就宣布對阿根廷和巴西輸美的鋼和鋁產品加徵關裞，威脅對法國價值24億美元的奶酪、香檳和其他商品加徵100%的關裞，並且就飛機補貼問題揚言對歐盟商品上調關裞。

　　美國7-9月當季企業支出連續第二個季度下滑。11月製造業活動連續第四個月萎縮，因新訂單下滑，美國製造業高管預估2020年資本支出將比2019年減少2.1%。

　　即便美國11月新增非農崗位逾18萬，增量創十個月新高。但就業市場保持韌性，部份原因也是勞動力短缺導致的招工難，企業不願解僱員工。

　　若貿易磋商成果遜於預期，只要經濟數據有一丁點的表現失色，導致某種程度的股市劇烈波動，都最終將損及整體經濟，企業和家庭財富都將受創。

　　法國巴黎銀行首席分析師Daniel Ahn表示，他已經預期明年美國每月新增就業人口將放緩，非農就業崗位增幅將降至10萬（能否吸納新增就業人口的分水嶺）以下。

　　④ 如何看待全球放緩

　　上周公布的美國就業報告意外強勁，令人更加相信美國到目前為止仍免於受到很多全球問題的侵害，但畢竟全球經濟在放緩。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在10月的半年度會議時調降對全球今明兩年經濟成長預估，並稱前景依然“不穩定”。

日本第一生命經濟研究所經濟分析師新家義貴說：“在2020年的大部分時間裡，海外增長可能會停滯不前。”

　　安本標準投資管理的資深全球經濟學家James McCann稱：“我們整體的觀點是，全球經濟從現在開始的限速降低了。”他表示，這可能會抑制美國經濟增長，即便貿易衝突會有所緩解也會如此。

　　★機構觀點

　　( 33.64 , 0.11 , 0.33% )

　　美國銀行的分析師指出， 整個美國利率市場對美聯儲會議的反應有限，因為2020年點陣圖中值將是1.625%，暗示利率不會受到調整。

　　但是，如果美聯儲在重新評估風險平衡之後，新公佈點陣圖中值上升，那“很可能導致市場已經體現的2020年政策寬鬆預期回落，收益率曲線扁平化，與之前三次FOMC會議時的情況一致。

　　( 134.18 , -0.32 , -0.24% )

　　摩根大通的經濟學費羅利（Michael Feroli）表示，他認為美聯儲所謂的點陣圖將表明，到2020年利率不會出現變化。

　　儘管2020年仍有一些指標可能暗示美聯儲加息一兩次，但他們懷疑多數FOMC成員認為未來一年不會調整政策利率。

　　基準聯邦基金利率的中間值將會升高，但只是逐漸升高；費羅利認為，到2022年底，中間點的位置該是2.125%，這使得利率政策保持在一個“寬鬆”的水平，或者在預測範圍內支持經濟增長。

　　德意志銀行：美聯儲12月料維穩，聚焦點陣圖

德意志銀行預計本周美聯儲12月利率決議將維穩利率，不過會議看點猶存，因為美聯儲將發布最新的經濟預測預測，市場參與者像往常一樣關注利率預期點陣圖，以尋找成員的利率偏差是否正在改變的線索，上週出爐的美國11月非農數據向好，可能給予決策者們信心。

　　荷蘭銀行：美聯儲或於明年一季度降息

　　荷蘭銀行預計本周美聯儲12月利率決議按兵不動，重申對目前的政策感到舒適，自上次美聯儲會議以來美國經濟好壞參半，雖然美國11月非農就業數據強勁，但ISM調查顯示製造業仍然非常疲軟，進口下降表明國內需求疲軟。

　　此外非製造業ISM調查顯示，製造業疲弱這一趨勢或將波及到服務業；服務業疲弱料將抑制消費者在新一年的支出，對2020年美國製造業和服務業增長預期遠低於美聯儲預期，美聯儲料進一步降息，或於明年一季度進行。

　　加拿大國家銀行財富管理（NBF）：美聯儲將維持目標利率區間不變

　　NBF表示，從最新的美聯儲經濟褐皮書來看，10月到11月中旬，美國經濟總體上繼續溫和擴張，且最近的採購經理人調查也強化了這一現象。

　　因此，除非未來幾天在貿易方面出現不利的進展，預計美聯儲為2020年GDP增​​速預期不會大幅改變，從而允許像美聯儲梅斯特所說的那樣“謹慎等待”。目前基本情境仍是維持目標利率區間在1.50%-1.75%不變。

　　丹斯克銀行：在進行連續三次降息之後，預計美聯儲本週將維持聯邦基金目標利率不變

　　美國聯邦公開市場委員會（FOMC）成員已經明確表態認為目前貨幣政策合適、希望在下次行動前觀察事態發展的立場。市場料關注美聯儲最新的點陣圖。

該行的基本預期是美聯儲將於明年春季進行下一次降息，但這一概率並不算高。我行並不預期美國將走向經濟衰退，但認為經濟較美聯儲預期更為脆弱。

　　★市場反應前瞻

　　在美聯儲按兵不動的情況下，若美聯儲公佈的利率點陣圖顯示，明年的聯邦基金利率區間中值沒有下降，預計美元指數將有所上揚，短線漲幅在15點左右；黃金短線料承壓下行5 -6美元。

　　但若美聯儲看衰明年經濟增長前景，美元指數漲幅料受到限制，黃金也會相應受到支撐；若美聯儲暗示明年可能降息一次，美元指數短線料承壓下行逾10點，黃金短線或上揚4-5美元。

　　★技術分析

　　美元指數本週須站穩97.60

　　美元指數在98.50附近遭受空頭強力阻擊，市場或延續近期遭受的拋壓。97.60有望成為本週的多空分水嶺。若週末收槃無法站上該價位，美指短期未來走勢偏空。