16年來的首次政策評估、決定央行政策走向的經濟預測更新、拉加德或難再逃避談論政策立場．．．．．．這次歐洲央行利率決議不缺看點！

　　周四20：45，歐洲央行即將公佈利率決議，雖然市場普遍預計該央行將按兵不動，但這並不意味著這次會議不會掀起市場波動。

　　尤其是，歐洲央行行長拉加德將在21：30召開新聞發佈會，這可是拉加德上任后的首次利率決議，雖然拉加德此前話風都很緊，在貨幣政策方面表態甚少，但這次如此重要的場合，拉加德或難再逃避。

　　01講話梳理

　　截至目前，拉加德上任已一個月有餘，公開發言5次，但其對貨幣政策的表態卻寥寥無幾，我們先來整理一下拉加德上任以來的講話。

　　11月4日，拉加德在前德國財政部長的慶祝會上講話，沒有提及貨幣政策，呼籲加強歐元區的一體化。

　　11月7日接受媒體採訪時，拉加德第一次為自己的政策立場「貼上標籤」——她認為自己既非鷹派也非鴿派，而是一隻聰明的「貓頭鷹」。毫無疑問，拉加德再次迴避了外界對自己貨幣政策立場的追問。

　　11月13日，拉加德主持召開其上任后的第一次管理委員會會議，希望能夠彌合委員會內部激烈的意見分歧，承諾在決策出現意見分歧時尋求對話。

　　11月22日，拉加德在法蘭克福歐洲銀行業大會上發表講話，表示歐洲央行將在近期內開始政策評估，並且將繼續監控貨幣政策的副作用。

　　12月2日，拉加德歐洲議會一個聽證會上作開場陳述，她表示，管委會9月份的決定表明其對貨幣政策的潛在副作用保持警覺。歐洲央行的寬鬆政策立場一直是經濟復甦期間推動內需的關鍵動力，這個立場沒有改變。歐洲央行的首要任務是穩定價格，次要任務是支持歐盟的一般經濟政策，其中可以包括氣候變化問題。

　　02精選分析

　　▶ 拉加德面臨上任以來的最大挑戰

　　首先，由於拉加德此前口風太嚴，此次新聞發佈會中的講話勢必會被投資者逐字解讀，不容出差錯。

　　此外，對於市場來說，拉加德是新面孔，對於拉加德釋放出來的信號，交易員以及分析師的解讀可能會不夠準確，畢竟其對拉加德的行事風格並不熟悉。而且，除了要求各國政府增加支出，以及暗示氣候變化可能變得越來越重要外，拉加德尚未透露其政策展望。德意志銀行經濟學家就指出，屆時可能會出現溝通不到位造成的市場波動。

　　▶ 或註定與「前任」不同

　　目前幾乎沒人預計拉加德的首秀會跟德拉基往常的講話一樣，提出出乎市場意料的新政策或者造成市場巨大行情。

　　回顧過去，在上任僅兩個月之後，德拉基就在其第一次貨幣政策會議中提出了降息，且是兩年來的首次降息，震驚市場。

　　2012年7月26日，德拉基發表其著名講話「在授權範圍內，歐洲央行已經做好準備，將不顧一切保衛歐元。」當日歐元/美元上漲1.28%；歐洲三大股指大漲超過4%。

　　2011年以來，由於其強硬的鴿派立場，德拉基主導歐央行利率決議，造成歐元當日下跌的概率超過58%，2014年以來，下跌概率增加至63%，2018年這一比例高達75%，人送外號「歐元殺手」。

　　再回看拉加德，這位新行長的風格恐跟德拉基相差甚遠。

　　首先，拉加德並不是經濟學家，在貨幣政策方面缺少經驗，所以免不了要參考其他人的意見，並更傾向先觀望。

　　此外，拉加德面臨的政策環境也跟德拉基的不一樣。相比當時的歐債危機，目前雖然還是有很多挑戰，但局勢已算是比較穩定，拉加德更可能把重心放在協調各方分歧上面。

　　▶ 此次決議的3大看點

　　首先是拉加德貨幣政策重點的細微變化。比起可用的貨幣政策工具，拉加德更經常談論貨幣政策的負面影響。目前德國和荷蘭等國家對負利率和央行購債行為爭議頗多，認為這對儲戶和養老金領取者不利，同時還助長了資產價格泡沫、扶持殭屍公司。

　　拉加德稱，她一直在監控央行政策的副作用。而之前的德拉基是完全不理會這些抗議的，德拉基認為，只要經濟增長和就業總體向好，做出一定犧牲也是可以的。因而，市場尤其關注拉加德口中的「貨幣政策副作用」到底有哪些。

　　另外，在本次會議中，歐洲央行將更新對未來三年的經濟預測，並給出對2022年的初步預測。自從上次發表預測以來，經濟前景略有改善，歐元區第三季度的增長超過了預期的0.2%，而11月的通脹增長也超過預期，達到1%。大多數經濟學家預計，歐洲央行將維持或略微提高其經濟增長和通脹預期。

　　而主要的重點可能放在對2022年的預測上。如果歐洲央行如許多經濟學家所預期的那樣，預測三年內通脹率將達到1.7%，這表明歐洲央行認為，9月推出的刺激措施將成功地使通脹達到其低於但接近2%的目標——因此可能無需進一步放鬆政策。

　　此外，歐洲央行還會進行2003年以來的首次政策評估。雖然目前分析認為，歐洲央行政策制定者很難做出大的改動，但可能會微調通脹目標。

　　據知情官員透露，歐洲央行決策者預計在即將進行的政策評估中調整其通脹目標，可能會將通脹目標從目前的「低於但接近2%」調整為2%。

　　總而言之，目前，市場對於歐洲央行的政策方向是迷茫的。貨幣市場對未來的利率方向沒有明確的預期——報價顯示，到2020年9月再次降息的可能性只有20%。基準德國國債收益率過去兩個月一直在區間中點附近徘徊。

　　美銀美林警告，在周四政策聲明發佈后，市場可能會重新評估歐洲央行將利率調升至0%的可能性。NatWest Markets建議投資者做空德國債款。巴克萊銀行認為拉加德有可能會無意間誤導市場。

　　來源：金十數據