( 3.1 , 0.06 , 1.97% )

　　通過這些回購操作，聯儲實際上將回購市場上出借資金的利率水平置於聯邦基金利率的目標區間內。12月4日當天的隔夜回購利率的水平為1.55%，正是這樣操作讓各期限回購利率的水平落在聯邦基金利率的目標區間內，同時確保了通過回購市場借入頭寸的非金融機構，包括按揭類住房信託基金和其他企業等，能夠以如此低的利率水平借到錢。

　　聯儲瘋狂掃貨美國短期國債

　　截止到12月4日的聯儲資產負債的數據顯示，11月聯儲持倉的美國國債總量增加了650億美元，其中大多為期限不足一年的美國短期國債，聯儲的美國國債持倉量因而達到2.26萬億美元。

　　聯儲在過去幾年裡並沒有持倉美國短期國債。但聯儲在今年年初換了打法，將一部分到期的長期限美國國債替換成短期國債。其後在回購市場發生動盪後，聯儲決定將給華爾街上的小伙伴們輸血廉價的資金。聯儲表示準備通過回購操作每個月買進600億美元的美國短期國債。自7月份以來聯儲共買入1790億美元的美國國債，其中10月份買入770億美元，11月份買入650億美元，這兩個月的月度增量為2008年金融危機以來最多。

　　只是這次並非金融危機期間，之所以如此大力度的買入國債是因為回購市場出事了，回購利率的水平大幅飆升。但聯儲並沒有讓市場自己解決問題，也沒有讓一些拿風險不當回事兒的機構自食惡果，而是出手相救，助其脫離苦海。為了讓華爾街上會哭鬧的那幫人有奶吃，聯儲甚至在壓根沒有經濟危機的情況下一反常態了。

聯儲繼續減持按揭質押債券

　　聯儲曾多次聲稱要清倉所持有的按揭質押債券，如今正在付諸實施。其按揭質押債券的持倉量在11月份減少了220億美元，超過了自己設定的每月200億美元的減持上限。在過去七個月裡，聯儲一共減持了1600億美元的按揭質押債券，每月平均減持228億美元左右。如今其按揭質押債券的持倉已降至1.42萬億美元，低於2013年11月的水平。

 

　　包括聯儲在內的按揭質押債券的持倉機構每個月均會收到按揭質押債券背後的按揭質押貸款每月還本付息的金額。在聯儲的資產負債表上有大約95%的按揭質押債券的未償期限不低於10年，如今其持倉的減少幾乎全部來自於按揭質押貸款的還本付息對按揭質押債券本金的沖銷。

　　聯儲資產負債表上的總持倉

　　美國國債持倉量的大幅增加、按揭質押債券持倉量的減少以及未到期回購總量的小幅縮水，再加上其他一些因素，所導致的後果是11月份美聯儲的總資產環比前月增加260億美元至4.07萬億美元，在三個月的時間里共增加3040億美元，增速創下自雷曼危機之後的2009年初以來的最快記錄。

 

 

雖然聯儲在回購市場上註入資金解救華爾街上的哭鬧寶寶們於水火之中，但該動作的目標並非長期利率的水平，這一點與量化寬鬆時期是不同的。聯儲的做法是在減持長期限的按揭質押債券的同時買入美國短期國債，這就導致長期限利率的水平從夏季也就是回購市場發生動蕩之前的低位反彈上行。

責任編輯：郭明煜