原標題：美股12月“出師不利”，投資者該抓緊口袋了？

　　本文來自微信公眾號“美股研究社”。

　　12月通常是美股市場的好月份。從1980年到2018年，12月的平均回報率為1.11%，在一年中排名第三，僅次於4月和11月。不過，這個平均值掩蓋了一些相當大的差異。以去年為例，標普500指數在本月頭三週下跌了16%左右，之後又大幅反彈，因此可以說，本月的特點是大起大落，不一定是朝著某個方向。

　　事實上，如果你看一下關於“聖誕老人集會”的一個普遍接受的解釋，這種模式是有道理的。該術語指的是股票在一年的最後5個交易日和1月份的前兩個交易日的相對強勢。人們常說，這是對出於稅收和年底頭寸調整的目的而拋售股票的一種反應，導致股價過低。如果是這樣的話，12月實際上是波動的，而不僅僅是上漲。

　　因此，如果12月更有可能出現大的波動，這就給投資者提出了一個顯而易見的問題：今年我們能期待什麼？

　　老實說，在歷史高點附近徘徊，圖表告訴我們的信息很少。你的結論可以歸結為你是一個動力型的人還是一個逆向投資者。動量論基於這樣一個事實：仍有投資者持大量現金在場外觀望。當我們越走越高的時候，FOMO因素就會開始發揮作用，加速股市上漲。逆向論證可以歸結為“上漲的必然下跌”。市場通常不會走直線，因此在某個時候必須進行調整。

　　這兩種觀點都不是特別有說服力，12月的市場走勢更有可能是對基本面因素的反應，而非技術因素，所以讓我們來看看牛市和熊市的情況。

　　牛的情況

　　美國經濟強勁。失業率創歷史新低，經濟增長即使不引人注目也很穩定，企業和消費者信心都處於良好水平，但通貨膨脹率仍然很低。自今年3月以來，消費者支出每月都在增長，為一個強勁的假日季做好了準備。

更重要的是，就短期股價而言，上一個財報季標普500指數成份股公司的平均收益超過預期72%。市盈率為17.5倍的股市看起來並沒有過度緊張。

　　有跡象表明，外圍問題可能即將得到解決。這顯然將提振市場。全球增長前景也在改善，上週末公佈的工廠產出數據出人意料地高，就證明了這一點。

　　此外，利率仍然很低。美國10年期國債收益率低於2%，這使得股票比債券更具吸引力。

　　考慮到這一切，為什麼股市不會繼續走高？

　　熊的情況

　　在看似強勁的經濟背後，存在著一些警告信號。毫無疑問，美國製造業受到了貿易的影響，在經歷了連續四個月的負增長後，從技術上講，美國製造業處於衰退之中。企業沒有投資，這表明它們對未來的樂觀程度沒有你想像的那麼高。資本支出繼第二季度下降1%之後，第三季度下降了3%。

　　所有這些問題都可以通過貿易協定來解決，但我們真的離達成協議更近了嗎？我們一直聽到交易來了很長一段時間，但似乎每向前邁出一步，就會有兩步後退。

也有人認為，其它市場也出現了警告信號。大宗商品價格仍相對較低，收益率曲線雖然不再完全倒轉，但仍基本持平至5年，表明增長預期不會大幅上升。

　　接下來是政治形勢。不管你是否同意現任政府，市場對其政策表現出了很大的信心。然而，隨著2020年的到來，政治戰線上存在著這種程度的不確定性。

　　結論

　　在某種程度上，負面因素必然會對市場產生影響，但一般來說，根據目前的情況而不是可能發生的情況進行投資是更好的選擇。一段時間以來，股市一直面臨著構成熊市理由的種種擔憂，但現在我們已經接近歷史高點。除非可能出現的問題成為現實，或者美聯儲出人意料地改變政策方向，否則我們有理由認為，12月將出現更多類似的情況，股市將繼續小幅走高，儘管會出現一些波動。

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責任編輯：劉玄逸