資產管理規模近3000億美元的資產管理機構施羅德投資（Schroders）20日發佈評論文章稱，近期美元流動性緊張的表現以及美國聯準會提供流動性的反應，可能成為超額準備金下降趨勢逆轉的催化劑。這意味著美元將供應充足，信貸變得更加容易，因此，這也可能是美元進入疲軟週期的開始。

　　資產管理規模近3000億美元的資產管理機構施羅德投資（Schroders）20日發佈評論文章稱，近期美元流動性緊張的表現以及美國聯準會提供流動性的反應，可能成為超額準備金下降趨勢逆轉的催化劑。這意味著美元將供應充足，信貸變得更加容易，因此，這也可能是美元進入疲軟週期的開始。

　　事實上，多家機構開始轉為看空美元。摩根士丹利近日在研報稱，美國聯準會的流動性舉措可能造成美元供過於求，加之（美元資產）投資組合的資金流入也在減少，美元貶值成為該行認為明年最值得關注的趨勢之一。

　　以下為施羅德評論的原文：

　　流動性不足實際上似乎是一個牽強的想法。但對於從事吸收存款和發放貸款業務的美國銀行業來說，這已成為現實。

　　本月的圖表（下圖）顯示，全球美元短缺已經出現，如圖中左軸單位為十億美元。

　　廣義美元指數（broad dollar index）顯示，在過去5年裡，美元兌其它貨幣不斷走強。

　　然而，最近美國聯準會（Fed）的行動緩解了美元的短缺，這可能是美元貶值的開端，我們將在下面解釋。 

　　金融危機後的新規則

　　2008年金融危機之後，金融市場出現了大量新的規則和規定。其目的是確保這樣一場破壞性的金融危機永遠不會再發生。

　　這些新規定之一是美國中央銀行將為銀行的超額準備金（「 IOER」利率）支付利息。 

　　銀行把錢放在哪裡？儲備和超額儲備的概念

　　美國的銀行被要求在央行開設一個「銀行賬戶」，為了開展業務，它們必須在該賬戶中存入最低金額。這個最低數額的要求被稱為「準備金」。在美國聯準會中的存款高於此水平的被稱為「超額準備金」，為經濟學家和投資者提供了有用的晴雨表，用以衡量金融體系中美元的流動性。為什麼這個有用？原則上，可用超額準備金越多，銀行就越願意放貸！

　　量化寬鬆增加了美元供應

　　在2008年至2015年的量化寬鬆（QE）時期，美國聯準會大規模購買債券。實際上，這創造了新的貨幣，將美元注入金融體系，增加了它們的流動性——大多數銀行理論上可以借出更多的美元。

　　經濟增長明顯改善，而企業收益的恢復反映在美國股票的強勁表現中。

　　但是QE停止後，銀行並沒有改變

　　這些政策近年來逐漸減少，減少了美元的供應。

　　與此同時，商業銀行的行為也發生了根本性的變化。這些機構通常互相借錢，並利用美國國債等安全資產為貸款提供擔保（就像銀行為保證購房而要求存款一樣）。

　　然而，銀行並沒有使用這些債券來借錢，而是表現出更為保守的行為，以將這些安全資產鎖定。

　　在其他條件相同的情況下，金融體系中放貸減少意味著家庭和企業支出同樣會放緩。

　　美元供應減少意味著升值

　　最終的結果是，美國聯準會不僅減少了對金融體系的美元供應，各商業銀行之間的美元供應也減少了。

　　美國聯準會再次出手相救

　　金融市場的平穩運作依賴於信貸的創造和資金流的流動。商業銀行不願將安全資產轉化為信貸，這削弱了美元流動性的流動。9月份，銀行間隔夜拆借利率突然飆升，就充分體現了這一點。美國聯準會意識到了這一危險，於是介入並向金融市場提供了價值2500億美元的貸款。

　　在最近10月份的會議上再次降息後，美國聯準會正採取行動，讓每個人都更容易獲得貸款。

　　9月份美元流動性緊張的表現以及美國聯準會提供流動性的反應，可能成為超額準備金下降趨勢逆轉的催化劑。因此，這也可能是美元進入疲軟週期的開始。（完）