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相信美股投資者近期已經賺得盆滿缽滿。距離今年結束僅剩1個多月，如此火熱的行情能否持續到年底，為2019年畫上完美的句號呢？你相信美股會一漲到底嗎？歡迎在留言區分享你的看法。

01行情梳理

美股第四季度完美開局，傳說中的「十月魔咒」並沒有奏效，相反，標普500指數月中持續拉升並再刷歷史新高，月漲幅2.04%。

進入十一月，在貿易局勢接二連三的好消息提振下，風險情緒佔據上風，推升股票等風險資產。此外，第三季度財報季中，高達75％公司的每股收益超過了市場預期，且高於五年平均水平。在多重利好推動下，美股屢刷新高。在過去14日中，美股竟有多達7個交易日創歷史新高......

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02精選分析

展望後市，美股這個「甜蜜」行情能否延續到年底呢？首先，我們不妨回溯歷年美股第四季度的表現。

▶美股也有日曆效應

原油投資者對油價季節性上漲毫不陌生，不過原來，美股也有「日曆效應」。綜合了標普500指數過去近70年的走勢可以發現，年底這幾個月中，標普500指數大概率會上漲，分析師稱之為「年尾效應」。

傳統上，美股每年的年尾效應，多從11月底感恩節假期開始，至元旦假期前結束，為期一個多月時間。

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CCN分析師Jaimini Desai指出，這一趨勢在大選年前更為明顯。此外，若股市在10月底上漲超過20％，它在11月和12月極大幾率會實現正增長（14次中有13次）。而明年2020年恰好是大選年，今年美股10月的大漲行情和11月的喜人表現，是否剛好是一個好兆頭？

▶為什麼美股會有年尾效應呢？

首先，我們不難想到，第四季度有兩大節日——感恩節和聖誕節齊齊來襲。外國分析師對這兩波漲勢有分別很好聽的稱呼——「感恩節行情」（Thanksgiving Rally)和「聖誕節行情」(Santa Clause Rally)。

從感恩節到元旦大約一個月時間，股市平均漲幅為3.4%，相當於股市長期上漲速度的三倍左右。 

一方面，這段時期為美國傳統的投資和消費旺季。旺盛的消費往往沖高零售業公司業績，拉高股價。值得一提的是，感恩節後的那個星期五被稱為「黑色星期五」，亦即國外的「雙十一」，分秒間上演破億的銷量洪流完全不在話下。

據美國萬事達旗下SpendingPulse市場調查公司公佈的數據顯示，2018年感恩節和聖誕節假期購物季，美國零售額同比增長5.1%至8500億美元，創下6年來最大增幅。零售業和電商行業股價大受提振，亞馬遜12月26日的股價收漲9.5％。

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另一方面，股票市場在感恩節和聖誕節當天會休市，這些額外休息將會對市場造成短期的波動。今年2月公佈美股休市的時間表顯示，2019年11月28日感恩節當天，休市一天；11月29日，感恩節次日，休市三小時（即提前三小時收盤）。12月24日平安夜當天，休市三小時（即提前三小時收盤）;12月25日聖誕節，休市一天。

感恩節或聖誕節額外休息可以影響股市。市場往往會在假期或長週末前一天看到交易活動增加和回報增加，這種現象稱為假日效應或週末效應。

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感恩節和黑色星期五是如何影響美國股市的

又值聖誕季，聊聊美股的「聖誕節行情」

此外，年底也是股票經紀人沖業績的時機。基金經理往往會爭相拉業績，以圖過個「大肥年」。

千禧年前，港股流行投資策略是「聖誕鐘買匯豐」。意思大概是，歐美機構投資者每逢年底都需要向客戶交出成績單，因此他們往往更多買入股票以推高每單位資產淨值，這既可有助基金經理爭取業內較佳排名，亦可為年終花紅帶來好處。

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不過，這樣的規律並不是「百試百靈」。去年平安夜當天，美股意外遭遇「滑鐵盧」，美股市值暴跌約8500億美元，其中道指下跌幅度高達2.91%，跌破22000點大關；標普500指數也下跌2.71%。相信不少交易員對這個「聖誕劫」仍歷歷在目。

不過慶幸的是，如此的「血色聖誕」並不常見，因為這是美國聯準會加息、貿易局勢不確定性和川普總統怒懟美國聯準會等多個因素的合力結果。而在聖誕節後一天，美股上演「V型」絕地大反彈。聖誕禮物遲到了，但沒有缺席。

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▶牛市的三大逆風

不過，如此的慘案還是足以給投資者一記警醒。況且，當前市場還有很多不確定性，潛伏的黑天鵝隨時飛出來反噬市場一口。

首先，隨著股市屢創新高，市場當前已經從「無處可投」變成「害怕錯過」，市場情緒也從恐懼轉向極度貪婪。越來越多投資者押注市場波動性未來將進一步走低，意味著投資者對市場前景十分有信心。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，投機客對波動率指數（VIX）期貨合約的空頭押註上周創下歷史新高。與此同時，防禦性倉位已經減少，上週TLT（超過20年的美國國債基金）的資金流出規模達到12億美元。 

但是從以往幾次金融危機的慘痛經歷來看，盲目樂觀的市場情緒恰恰是製造危機的加速器......

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市場情緒從恐懼轉向極度貪婪

12億美元資金加速出逃「安全區」

此外，企業的未來表現參差不齊，總體上悲觀預期佔據上風。儘管第三季度財報季不少企業公佈了理想的成績單，但是對於第四季度或者之後的表現，不少企業對此轉為謹慎的態度了。

根據Factset，就2019年第四季度的前瞻來看，有72％的公司發佈了較為悲觀的展望，高於五年平均值70％。

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最後，牛市所賴以生存的土壤——美國聯準會製造的寬鬆環境可能未能如市場所願了。自10月決議之後，美國聯準會官員先後登場發出偏鷹言論，強烈暗示：當前的貨幣政策合適，美國聯準會短期內不會進一步降息。週四鮑威爾表示降息空間不大，12月按兵不動概率升至100%。

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