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你口袋裏的“黃金和美元”與鮑威爾口中的“擴表”有什麽關係？
日期
2019-10-14
2019-10-09 17:27:45 來源：金十數據 作者：佚名
轉眼之間，市場又將迎來美聯儲的十月利率決議。除去噤聲期，交易員們只剩下10日左右的時間來獲取更多來自美聯儲的信息。昨夜，美聯儲主席鮑威爾便提前給市場送上一劑大禮——“美聯儲將很快要開始進行擴表”。
我們今天就來看看鮑威爾口中的“擴表”究竟代表了什麼？它又會對市場產生怎麼樣的影響呢？
01行情一覽
在進入正式的分析前，我們先來看看過去十年，美聯儲都是怎麼調整資產負債表的。(下圖綠色為量化寬鬆，紅色為量化緊縮。)
QE1：2008年11月25日-2010年03月16日
QE2：2010年11月03日-2011年06月30日
扭轉操作：2011年09月13日-2012年12月
QE3：2012年09月13日-2014年10月30日
量化緊縮：2013年12月19日-2019年9月底
QE4將至？美聯儲將在2019年10月31日舉行FOMC議息會議，市場均預期屆時美聯儲將宣布擴表。
02精選分析
▶被稱為“短期擴表行動“的回購
回購和擴表都是美聯儲向金融市場投放流動性的行為，其中一個區別在於在隔夜回購操作中，美聯儲購買的國債期限一般較短。在更進一步分析美聯儲的擴表之前，我們先看看被稱為“短期擴表行動“的回購。
紐約聯儲在9月17日進行的首次隔夜逆回購操作，並在隨後的十多個交易日里繼續進行回購。然而，紐約聯儲的回購好像並沒能有效地緩解“美元荒”的困境。
為了進一步緩解流動性緊縮的問題，在10月10日回購到期後，美聯儲理事會還決定對中小銀行的製度規則修改進行投票。美聯儲預計，在新規則運行下將減少整個銀行行業的資本金約80億美元，降低流動性需求數十億美元，並降低中小銀行的合規成本。
然而，對於如何長遠解決“錢荒”問題，美聯儲決策人士各執己見，分成了傾向擴張資產負債表的“擴表派”、主張推動回購操作常態化的“回購派”和充實銀行準備金的“緩衝派”。
▶擴表究竟是不是QE?
自2008年以來，由於降息失效，為了進一步提振經濟，美聯儲共進行過3輪QE。在今年這一輪降息週期中，美聯儲的降息空間更是捉襟見肘，因此不少人認為下一輪QE或在所難免。
拓展閱讀：美聯儲10年來首次降息，下一輪QE還會遠嗎？
然而，鮑威爾一再強調，美聯儲將恢復購買美國國債，以避免貨幣市場重演近期出現過的動盪狀況，這種做法不應與金融危機期間和之後實施的量化寬鬆政策相混淆。
▶ “美元雨”即將落下市場會怎麼反應？
歷史經驗告訴我們，貨幣政策初衷都是好的，但任何政策都有失效的可能，也可能會造成一定的負面影響。那麼，這次的擴表行動將會引發哪些意想不到的風暴呢？
分析師邁克爾·蓋伊德(Michael A. Gayed)表示，QE雖然能夠對經濟起到刺激作用，但它帶來的破壞可能超乎人們的想像，例如：高稅收和高通貨膨脹。
對於交易者而言，無論擴表是為了緩解金融市場的危機，還是名副其實的“第四輪QE”，這都只不過是政策層面的認知問題。交易員真正關心的是美聯儲的擴表行動會對市場造成什麼影響。
按傳統的說法，QE將提振金價，打壓美元。實際上，在過去的幾次QE中，金價都有得到短暫的小幅提振。
但是近期，瑞銀指出，從歷史數據看，美聯儲資產負債表與美元並沒呈現出機械性的關係。況且美聯儲此舉更像是技術性調整而不是完全的QE，黃金和美元估計只會出現短線拉升。
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